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微芯生物：核心产品快速增长，西格列他钠MASH数据积极

2024-11-01 谭紫媚,张懿太平洋证券 four_king

核心观点：微芯生物前三季度业绩表现强劲，核心产品西达本胺和西格列他钠分别在新适应症拓展和快速增长方面取得显著进展。西格列他钠MASH II期数据积极，有望进一步放量。
关键数据：
- 营收与利润：前三季度营收4.81亿元，同比增长38.02%；归母净利润-0.51亿元，同比下降147.26%；扣非归母净利润-0.58亿元，同比减亏70.58%。第三季度营收1.79亿元，同比增长67.27%；归母净利润-0.10亿元，同比减亏78.83%。
- 西达本胺：前三季度销量同比增长24.01%，收入同比增长16.73%，有望纳入国家医保目录。
- 西格列他钠：前三季度销量同比增长322.98%，收入同比增长414.65%，获批联合二甲双胍治疗2型糖尿病新适应症。
- 费用率：期间费用率同比降低47.28pct至94.34%，主要系研发费用率大幅下降。
研究结论：
- 西格列他钠MASH II期数据积极，64mg组肝脏脂肪下降≥30%的患者占比超50%，高剂量组18周即观察到超70%患者肝损伤指标恢复正常。
- 公司期间费用率下降，毛利率基本稳定，研发费用率因微芯新域合并报表范围变化大幅降低。
- 预计2024-2026年营业收入分别为6.87/9.21/12.08亿元，同比增速31.16%/34.12%/31.14%；归母净利润分别为-1.04/-0.31/0.36亿元，同比增速-216.70%/70.27%/216.00%。
- 维持“买入”评级，风险提示包括创新药研发不及预期、新产品放量不及预期、医保支付政策调整和地缘政治风险。