24Q3财报点评：面料及超高短暂承压，静待超高改善和锦纶投产

事件与业绩概览

公司发布2024年三季报，2024Q1-3收入11.63亿元（同比+3.52%），归母净利润1.25亿元（同比+3.83%），扣非净利润1.18亿元（同比+0.86%）。24Q3收入3.87亿元（同比-2.6%），归母净利润0.42亿元（同比-1.0%）。

主营业务表现

1. 服装业务：内外贸均实现增长，24Q3收入增长10%，主要得益于产品研发设计升级、优化客户结构、加大直营占比等措施。
2. 精纺呢绒业务：24Q3收入下降10%以上，主要受终端服装品牌业绩疲软影响，10月以来有所回暖。

新材料业务进展

1. 超高分子量聚乙烯（UHMWPE）：24Q1-3收入同增181%，单价约6万元/吨（较24H1的5.6万元/吨改善），但向上提升空间仍较大。目前3600吨产能满负荷生产，政策落地节奏影响订单结构，随着政策推进，单价和盈利能力有望上行。
2. 锦纶业务：8万吨高性能差别化锦纶长丝项目稳步推进，预计2024年11月实现规模化试生产，强化对下游高附加值运动休闲面料及服装的支撑。

财务指标

1. 毛利率：24Q3毛利率同比-2.3pct至32.8%，主要受UHMWPE产品结构影响。
2. 费用：期间费用率同比-0.7pct至18.3%，销售/管理/财务/研发费用率分别-1.8/-0.7/-0.05/+1.8pct，财务费用率增加主要系可转债利息支出。
3. 净利率：24Q3扣非归母净利率同比-0.4pct至11%，盈利能力保持稳健。

盈利预测与投资建议

短期来看，主业受下游需求偏弱影响，但技改后智能织造推进及聚焦高附加值产品，盈利能力有望维持稳健；UHMWPE纤维受订单结构影响，静待订单结构调整后的盈利改善；锦纶项目预计2025年贡献收入和利润。中长期来看，看好新材料业务成为新的增长引擎，打开成长天花板。预计2024/25/26年归母净利润2.11/2.47/2.64亿，当前股价对应估值17/15/14倍，给予“买入”评级。

风险提示

投产进度不及预期，新材料市场竞争加剧/需求不及预期等。