美国就业系列七：新增就业仅1.2万，11月降息概率上升

期货研究报告|宏观数据2024-11-01 新增就业仅1.2万，11月降息概率上升 ——美国就业系列七 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观事件 11月1日，美国劳工部公布数据显示，美国10月非农就业人口增加1.2万人，预期10 万人，8月和9月就业合计下修11.2万人。 核心观点 ■10月美国劳动力市场“骤降”，市场抬升降息定价 招聘和空缺：新增招聘体现在零售端，职位缺口回落。1）截止2024年10月，招聘计 划月均回升至6.25万人，较9月均值回升2.05万人，而在2021年时为12.7万人（2019 年时为10.4万人），显示�美联储9月降息50个基点后，服务业就业短期有所改善。 2）截止2024年9月，修正后的非政府部门职位空缺数降至662.6万，但相比较2022年 1000万以上的高点持续放缓（其中建筑业缺口增至37.0万人）。 非农就业：就业增量大幅放缓，总量增速降至1.39%。1）从就业总量来看，截止2024 年10月，新增非农就业增加1.2万，其中政府增加4.0万，企业减少2.8万。2）从行业 结构来看，教育保健和贸易批发部门新增5.7万和1.0万，保持相对高的增量，信息服 务业继续增加0.3万人，相比较过去12个月净减少的1.2万改善。3）从失业率来看， 10月失业率持平于9月的4.1%，显示�整体就业市场数字保持良好状态。4）从就业结构来看，除黑人外就业率均维持回落，其它族裔均有所回落，拉丁裔仍保持66.9%的高劳动参与率；总体来看，10月因非经济原因的兼职人数环比减少27.1万人。 薪资增速：增量增速仍在回落，等待制造业成本向上。1）截止2024年10月，平均非 农就业周薪增速回升至4.0%，较9月回升0.4个百分点，较今年7月3.3%的增速低点延续改善，劳动力市场的薪资暂时没有体现🎧“经济衰退”下的继续“降温”特征；相反，由于铁路、航空、码头等行业的罢工未来薪资成本仍有上行的压力。2）从成本结构来看，10月份商品生产+4.2%，受建筑业提升0.4个百分点带动；服务生产+3.5%，除物流下降0.6个百分点外，均�现回升（运输、零售和娱乐分别升0.7、1.5和0.4个百分点）。3）综合就业供需特征，利率在高位背景下服务业薪资增速提升有限，关注商品生产薪资成本在信息技术（9月职位空缺增加1.3万）驱动下继续回升的可能；因而虽然10月非农就业�现意外回落，由于飓风和罢工事件，未来无论罢工、供应链问题亦或是产能回流等对于商品生产成本的回升带来的影响仍将趋于回升。关注本轮美联储“降息”的定价概率上升（即12月降息25BP概率升）。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 相关图表 图1：计划招聘可以认为是对经济未来预期表现的一个指标，随着美联储高利率状态的延续（绿线），劳动力市场的紧张状态也在逐渐改变。从均值的角度，新增的招聘计划也在不断放缓（黑线），即通过使基准利率接近或达到“限制性”水平，达到经济活动放缓的目的|单位：%，万人 100 80 60 零售交运汽车医疗工业航空金融食品教育政府电信娱乐消费保险能源建筑电子商业药品服装化工媒体公用NGO法律地产 —联邦基金利率6 →挑战者企业招聘计划 4 40 2 20 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 20232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院 图2：10月新增非农降至1.2万丨单位：万人图3：其中私人部门新增就业-2.8万丨单位：万人 企业政府新增非农(万人) 商品服务企业 8080 6060 4040 2020 0 2022 2023 2024 0 2022 2023 2024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图4：商品部门中制造业就业回落4.6万丨单位：万图5：服务业部门就业降至0.9万丨单位：万 采矿业建筑业制造业 10 5 0 -5 202220232024 60 50 40 30 20 10 0 -10 批发零售物流公用事业信息 金融商业教育保健酒店其他服务 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图6：10月就业增速降至1.39%丨单位：%YoY图7：服务业就业增速好于商品就业丨单位：%YoY 非农就业增速企业政府(右轴) 企业商品服务 6 5 4 3 2 1 202220232024 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 6 4 2 0 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图8：制造业就业负增长继续加深丨单位：%YoY图9：信息咨询行业就业转为正增长丨单位：%YoY 采矿业建筑业制造业 10 8 6 4 2 0 -2 202220232024 信息金融商业 教育保健休闲其他 20 15 10 5 0 -5 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图10：初次申请失业金人数降至21.6万丨单位：万人图11：ADP制造业新增就业重回负增长丨单位：万人 30 2810 26 5 24 220 20 -5 18 制造业新增就业(万)2024 16 202220232024 -10 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图12：建筑业薪资有所回升丨单位：%YoY图13：商品生产薪资增速小幅放缓丨单位：%YoY 8 7 6 5 4 3 202220232024 建筑与采矿业制造业 贸易与物流业公共管理业金融服务业教育与医疗业休闲和餐旅业 平均周薪服务生产(右轴) 10-1 90 81 72 63 5 44 35 26 17 20202021202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图14：建筑业薪资增速维持放缓丨单位：%YoY图15：信息技术薪资快速反弹丨单位：%YoY 采矿和伐木业建筑业制造业信息金融商业服务教育健康 88 6 4 4 0 2 -4 20202021202220232024 0 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图16：整体职位空缺数快速回落丨单位：万人图17：8月上修，9月建筑空缺降至28.8丨单位：万人 企业政府职位空缺(万人) 采矿和伐木业建筑业制造业 1200 1100 1000 900 800 700 600 202220232024 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图18：服务业职位空缺有所回落丨单位：万人图19：整体职位空缺率放缓至4.5%丨单位：%pct 1000 800 600 400 200 公共服务信息业金融服务商业服务教育医疗休闲其他服务 8.5 7.5 6.5 5.5 职位空缺率(%)企业政府(右轴) 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 0 2022 2023 2024 4.5 202220232024 3.0 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图20：建筑业职位空缺率回落至3.2%丨单位：%pct图21：商业服务职位空缺率反弹至6.4%丨单位：%pct 采矿和伐木业建筑业制造业 8 7 6 5 4 3 2 202220232024 公共服务信息业金融服务商业服务教育医疗休闲 其他服务 11 9 7 5 3 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图22：10月失业率维持在4.1%丨单位：%图23：而低学历失业率回落至5.7%丨单位：% U1U2U3U4U5U6 失业率(右轴) 94.4 10 4.2 68 4.0 6 3.8 34 3.62 高中以下学历高中学历 大专或副学士学历学士学位或以上 0 202220232024 3.4 0 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图24：除黑人外，就业率均出现放缓丨单位：%图25：新增兼职人数再次下降丨单位：万人 白人黑人或非洲裔 亚裔西班牙或拉丁美洲裔 68 66 64 62 80 40 0 -40 经济原因非经济原因 60 202220232024 -80 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com