24年前三季度业绩承压，期待下游需求恢复

2024年11月03日 苏试试验（300416）证券研究报告 24年前三季度业绩承压，期待下游需求恢复 事件：10月24日，苏试试验发布2024年三季报。报告显示，公司前三季度营业收入为14.06亿元，同比下降7.88%；归母净利润为1.46亿元，同 投资评级 行业社会服务/专业服务 6个月评级买入（维持评级） 当前价格12.38元 目标价格元 比下降33.56%；扣非归母净利润为1.31亿元，同比下降36.12%；基本每 股收益0.29元。点评： 2024前三季度：1）实现营收14.06亿元，同比-7.88%；实现归母净利润 1.46亿元，同比-33.56%。2）毛利率44.01%，同比-1.07pct；净利润率12.23%，同比-4.66pct。3）销售/管理/研发/财务费用率分别为7.73%/12.86%/8.07%/1.77%，同比分别变动+1.62/+1.13/+0.81/+0.6pct。受营收下降影响，销售费用率均有较大提升。 2024Q3单季度：1）实现营收4.9亿元，同比-11.9%，环比+3.18%；实现归母净利润0.44亿元，同比-48.34%，环比-27.87%。2）Q3单季度毛利率42.08%，同比-3.68pct，环比-5.36pct；净利率10.35%，同比-7.84pct，环比 -5.71pct。分版块看： 试验设备：公司试验设备包括单台推力从98N到588kN的全系列电动振动试验系统、最大推力可达1,176kN的多激励同振电动振动试验系统、多自由度振动试验系统、三轴同振电动振动试验系统等力学环境试验设备。受制于下游客户（特殊行业等）资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压。从下游结构上看，新能源占比保持平稳，第三方检测机构占比下降。 环境与可靠性试验服务：因前期持续加大新能源、储能等领域的投入，产能仍处于爬坡阶段，业绩受到阶段性影响。 集成电路板块：随着新增产能逐步释放，同比实现较快增长。在市场需求良好的情况下，苏试宜特经营业绩有望保持持续向好趋势；后续公司将根据市场需求及自身产能情况综合考虑扩张计划。 一站式服务平台，积极布局新质生产力。公司作为工业产品环境与质量可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，可提供环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC测试、集成电路验证分析测试等全方位、高精度测试服务。公司客户覆盖电子类、信息技术与通讯等行业以及航天、低空航空领域、无人机等新质生产力。 积极回购彰显公司发展信心。9月19日，公司发布公告，拟使用不低于3000万元且不超过5000万元回购公司股份，全部用于实施员工持股计划或股权激励计划。 公司2024年业绩承压，但我们看好公司后期业绩改善。考虑市场竞争加剧，下游需求较弱，我们调整了公司盈利预测，预计公司2024~2026归母净利润分别为2.45/3.15/4.00亿元（24~25年前值4.45/5.78亿元），同比 -22%/+29%/+27%，对应PE26/20/16X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游景气度持续下行；产能爬坡不及预期；测算具有主观性。 基本数据 A股总股本(百万股) 508.55 流通A股股本(百万股) 505.14 A股总市值(百万元) 6,295.82 流通A股市值(百万元) 6,253.68 每股净资产(元) 5.10 资产负债率(%) 38.53 一年内最高/最低(元) 19.46/9.24 作者朱晔 分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 股价走势 苏试试验创业板指 28% 18% 8% -2% -12% -22% -32% -42% 2023-112024-032024-07 资料来源：聚源数据 相关报告 1《苏试试验-半年报点评:业绩表现落于预告高点，看好长期稳增长》2023-09-02 2《苏试试验-季报点评:业绩符合预期，疫情后复苏下各板块实现强劲增长》2023-04-27 3《苏试试验-年报点评报告:无惧疫情波动，交出优异答卷！》2023-04-13 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,805.14 2,116.72 2,033.30 2,374.30 2,757.34 增长率(%) 20.21 17.26 (3.94) 16.77 16.13 EBITDA(百万元) 612.75 739.48 522.60 632.85 757.89 归属母公司净利润(百万元) 269.91 314.27 245.35 315.47 399.51 增长率(%) 42.03 16.44 (21.93) 28.58 26.64 EPS(元/股) 0.53 0.62 0.48 0.62 0.79 市盈率(P/E) 23.33 20.03 25.66 19.96 15.76 市净率(P/B) 2.86 2.49 2.28 2.10 1.92 市销率(P/S) 3.49 2.97 3.10 2.65 2.28 EV/EBITDA 18.41 12.51 11.08 10.15 7.84 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,059.64 931.46 1,324.05 765.84 1,330.49 营业收入 1,805.14 2,116.72 2,033.30 2,374.30 2,757.34 应收票据及应收账款 901.60 1,216.82 1,042.40 1,859.53 1,816.93 营业成本 962.86 1,151.47 1,130.87 1,289.64 1,461.16 预付账款 89.42 74.16 70.34 72.95 73.16 营业税金及附加 8.66 11.87 11.40 13.31 15.46 存货 395.89 340.27 288.00 392.65 337.93 销售费用 114.63 135.40 152.50 175.70 201.29 其他 78.04 99.99 124.82 158.90 153.97 管理费用 227.21 231.61 244.00 282.54 325.37 流动资产合计 2,524.59 2,662.70 2,849.59 3,249.87 3,712.48 研发费用 134.49 166.65 162.66 185.20 212.32 长期股权投资 29.32 19.71 19.71 19.71 19.71 财务费用 33.82 24.61 29.02 35.24 40.20 固定资产 1,021.93 1,337.85 1,502.51 1,588.33 1,602.71 资产/信用减值损失 (26.10) (29.46) (30.00) (30.00) (30.00) 在建工程 135.17 162.63 113.84 79.69 55.78 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 123.17 114.68 105.07 95.47 85.86 投资净收益 (3.18) (4.23) (3.00) (3.00) (3.00) 其他 417.60 520.14 486.34 453.36 421.01 其他 16.05 23.34 (44.00) (44.00) (44.00) 非流动资产合计 1,727.19 2,155.01 2,227.48 2,236.55 2,185.06 营业利润 336.68 405.46 313.84 403.66 512.55 资产总计 4,278.69 4,849.66 5,077.07 5,486.42 5,897.54 营业外收入 0.08 1.33 1.33 1.33 1.33 短期借款 421.72 527.43 450.00 450.00 450.00 营业外支出 1.85 1.33 1.33 1.33 1.33 应付票据及应付账款 372.73 418.13 367.20 542.72 512.56 利润总额 334.91 405.46 313.84 403.66 512.55 其他 286.15 332.90 599.60 565.57 669.54 所得税 23.27 36.69 28.40 36.53 46.38 流动负债合计 1,080.60 1,278.46 1,416.79 1,558.29 1,632.11 净利润 311.64 368.77 285.44 367.13 466.17 长期借款 276.94 166.05 150.00 150.00 150.00 少数股东损益 41.74 54.50 40.09 51.66 66.65 应付债券 57.12 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 269.91 314.27 245.35 315.47 399.51 其他 203.67 271.25 280.00 280.00 280.00 每股收益（元） 0.53 0.62 0.48 0.62 0.79 非流动负债合计 537.73 437.30 430.00 430.00 430.00 负债合计 1,876.00 1,885.42 1,846.79 1,988.29 2,062.11 少数股东权益 201.34 435.96 466.03 504.78 554.77 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 386.99 508.55 508.55 508.55 508.55 成长能力 资本公积 910.33 941.28 941.28 941.28 941.28 营业收入 20.21% 17.26% -3.94% 16.77% 16.13% 留存收益 892.66 1,148.52 1,332.53 1,569.14 1,868.77 营业利润 36.76% 20.43% -22.60% 28.62% 26.97% 其他 11.37 (70.08) (18.11) (25.60) (37.93) 归属于母公司净利润 42.03% 16.44% -21.93% 28.58% 26.64% 股东权益合计 2,402.69 2,964.23 3,230.28 3,498.13 3,835.43 获利能力 负债和股东权益总计 4,278.69 4,849.66 5,077.07 5,486.42 5,897.54 毛利率 46.66% 45.60% 44.38% 45.68% 47.01% 净利率 14.95% 14.85% 12.07% 13.29% 14.49% ROE 12.26% 12.43% 8.88% 10.54% 12.18% ROIC 22.32% 21.56% 12.78% 17.66% 16.11% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 311.64 368.77 245.35 315.47 399.51 资产负债率 43.85% 38.88% 36.38% 36.24% 34.97% 折旧摊销 162.17 194.37 193.74 207.94 219.14 净负债率 -9.64% -2.17% -16.84% 0.40% -14.35% 财务费用 45.15 36.99 29.02 35.24 40.20 流动比率 1.91 1.86 2.01 2.09 2.27 投资损失 3.18 4.23 3.00 3.00 3.00 速动比率 1.61 1.63 1.81