氯碱周报：氯碱上游综合利润持续改善

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：基于下游需求的弱势，目前PVC基本面仍处于宽松格局，社会库存去化艰难。近期PVC上游综合氯碱利润持续反弹，目前已经处于同比偏高位，反映PVC绝对价格低但估值并不低估的现状。下周上游仍有部分装置检修，预计供应环比减少，国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，叠加疲弱的需求，总体供需驱动不足，但需求端仍存向好的预期，对PVC下方有托底作用，预计下周PVC价格低位运行为主。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱中性：随着烧碱及液氯价格的反弹，目前上游综合利润继续改善，反映烧碱估值已经不处于低位。据隆众资讯了解，下周国内新增检修产能较少，只有山东2家装置，供应将继续增加。下游的支撑仍来自于氧化铝，国内低库存以及国产矿仍紧张下，预计氧化铝价格维持强势，对烧碱仍有支撑，非氧化铝需求仍存在转淡季的回落。目前的高基差仍对于期货价格有支撑，后期重点关注现货价格的变化。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 PVC： 电石开工率：截至11月1日，平均开工负荷率在65.8%，环比上周+2%。 PVC开工率：截至11月1日，整体开工负荷76.5%，环比+1.5%。其中电石法PVC开工负荷75%，环比+1.1%；乙烯法PVC开工负荷80.9%，环比+2.6%。PVC检修：截至11月1日，检修造成的损失量在12.1万吨，较上周-1.1万吨。PVC库存：截至11月1日，仓库总库存43.8万吨，较上周-0.7万吨。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至11月1日，烧碱开工率84.3%，烧碱产量82.7万吨。 生产利润：截至11月1日，山东氯碱综合利润1256元/吨，西北氯碱综合利润1909元/吨。 库存：截至11月1日，国内烧碱上游库存43.8万吨。 ■策略 PVC中性：基于下游需求的弱势，目前PVC基本面仍处于宽松格局，社会库存去化艰难。近期PVC上游综合氯碱利润持续反弹，目前已经处于同比偏高位，反映PVC绝对 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 价格低但估值并不低估的现状。下周上游仍有部分装置检修，预计供应环比减少，国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，叠加疲弱的需求，总体供需驱动不足，但需求端仍存向好的预期，对PVC下方有托底作用，预计下周PVC价格低位运行为主。 烧碱中性：随着烧碱及液氯价格的反弹，目前上游综合利润继续改善，反映烧碱估值已经不处于低位。据隆众资讯了解，下周国内新增检修产能较少，只有山东2家装置，供应将继续增加。下游的支撑仍来自于氧化铝，国内低库存以及国产矿仍紧张下，预计氧化铝价格维持强势，对烧碱仍有支撑，非氧化铝需求仍存在转淡季的回落。目前的高基差仍对于期货价格有支撑，后期重点关注现货价格的变化。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................................5图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................5图5:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨......................................................................................................................6图8:PVC检修损失量丨单位：万吨...............................................................................................................................................6图9:PVC进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图10:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图11:PVC进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................6图12:PVC出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图19:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨.....................................................................................................................8图20:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨................................................................................................................8图21:电石利润丨单位：元/吨...............................