豆粕：美国大选落地，回归震荡 豆一：现货稳定，期价震荡

美豆期价上涨，国内豆粕和豆一期价震荡

核心观点：

• 美豆期价上涨主要受空头回补、逢低买入、贸易担忧情绪缓解、美豆油预期提振、USDA报告利多（下调美豆单产）、美豆出口订单等因素支撑。
• 国内豆粕和豆一期价总体先涨后跌，豆粕上涨因大豆进口成本提高，下跌因市场预期国内出台对冲政策；豆一期价跟随豆二波动，受进口成本和冲销政策预期影响。

关键数据：

• 美豆：11月4日和8日，3笔大额出口销售订单（约37.1万吨）销往中国和未知目的地，2024/25年度交付。
• 美豆粕：主力01月合约周涨幅3.59%，主力12月合约周涨幅0.44%。
• 国内豆粕：主力m2501合约周涨幅1.69%，主力a2501合约周涨幅0.88%。
• 国内豆一：主力a2501合约周涨幅0.88%。
• 美豆出口：2024/25年度累计出口装船约1274万吨，同比增幅约6%；对中国装船约741万吨。
• 美豆收割：94%（市场预期95%），略低于预期。
• 巴西大豆种植：约54%，前一周36%，快于预期。
• 阿根廷大豆种植：约3%的计划面积已种植。
• 11月USDA报告：美豆单产下调至51.7蒲/英亩，产量44.61亿蒲，期末库存4.7亿蒲。
• 国内豆粕：日均成交量约21.7万吨，提货量约18.3万吨，基差约88元/吨，库存约88万吨，压榨量约186万吨。
• 进口大豆：11月8日拍卖9万吨，全部流拍。
• 国内豆一：东北产区报价3760～3900元/吨，关内报价4420～4560元/吨，销区4300～4600元/吨。

研究结论：

• 下周连豆粕和豆一期价预计震荡，下方空间有限。豆粕受USDA报告利多、巴西中南部产区偏干、阿根廷产区偏干等因素支撑；豆一受豆二影响，预计暂时震荡。