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基金资金流敞口因子三季度跟踪:基金资金流敞口因子:三季度超额收益率10.58%

2024-10-31郑琳琳、盛宝丹西南证券七***
基金资金流敞口因子三季度跟踪:基金资金流敞口因子:三季度超额收益率10.58%

摘要 基金资金流敞口因子 基于前期报告《基于权益基金共同资金流的选股因子研究》,定期更新基金资金流敞口因子2023年以来的表现情况。基于主动权益基金的资金流信息,通过主成分方法(PCA)提取基金资金流量波动的共同成分——共同资金流。 资金流敞口因子(flow beta)为股票收益率在共同资金流上的暴露(回归系数)的绝对值大小,表示共同资金流对股票收益率的影响程度。 因子表现跟踪 2023年以来,基金资金流敞口因子在沪深A股中IC均值为-0.10。2024年三季度期间(2024.08-2024.10)因子IC值为-0.003,当期股票的基金资金流敞口因子与下期收益率的相关性较弱。2023年以来,除2024年一季度IC均值为正数,其余季度均为负数。 2024年三季度期间(2024.08-2024.10),多头组合组1的收益率为30.61%,超额收益率为10.58%;组1到组4保持一定的单调性。 2023年Q4至2024年Q2,多头组合组1的超额收益率出现回撤,2024年Q1超额收益率为-4.47%,2024年Q2超额收益率为-1.48%。2024年Q3多头组合组1收益率及超额收益率均转正并修复回撤。 因子值最小的20只股票组合跟踪 在1、4、7、10月末换仓时,优选因子值最小的20只股票作为持仓组合,这20只股票表示受基金共同资金流影响最小的股票。 2023年以来,20只股票组合的累计收益率为43.96%,相对wind全A的累计超额收益为42.05%。2024年三季度期间(2024.08-2024.10),组合收益率为40.28%,超额收益率为20.24%。 10月末换仓时,2024.11-2025.01期间股票组合包括奥美医疗、跃岭股份、佛山照明、恒丰纸业等。 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据,若未来市场环境发生变化,因子的实际表现可能与本文的结论有所差异,同时可能存在第三方数据提供不准确风险。 因子股票组合不构成投资建议,是因子含义阐述以及有效性的进一步检验。 前言 本篇,我们基于前期报告《基于权益基金共同资金流的选股因子研究》(2023年01月03日),定期更新因子2023年以来表现情况。 1因子简介 共同资金流敞口因子(flow beta)为股票收益率在基金共同资金流上的暴露(回归系数)的绝对值大小,表示该股票对共同资金流的敏感程度。共同资金流度量基金资金流量的共同成分,通过主成分方法(PCA)对主动权益基金的资金流提取共同成分得到。 首先,基金资金流(fundflow)的定义如下,即当期经实际回报调整后的基金资产净值增长率。 TNA− TNA𝐹= ∗ (1 + 𝑅)∗ (1 + 𝑅) 𝑖,𝑡 𝑖,𝑡 −1 𝑖,𝑡 𝑖 ,𝑡 TNA 𝑖,𝑡−1 𝑖,𝑡 其中TNA为期末基金净资产;R为基金当期收益率,是单位复权净值收益率。 其次,使用5年(20期)滚动窗口的主动权益基金的资金流面板数据,通过主成分分析法得到第一主成分,即为共同资金流𝑓𝑙𝑜𝑤。第一主成分为原始向量的线性组合,是基金资金流变化波动的主导因素。 𝑐𝑜𝑚 最后,对于每只股票,使用5年(20期)滚动窗口(至少有12期的非缺失观测值可用),将股票季度超额收益对共同资金流回归得到回归系数β。 𝑟 = 𝑎+ 𝛽∗ 𝑓𝑙𝑜𝑤 + 𝜀 ,𝜏 = 0,1, … ,20 𝑖 ,𝑡−𝜏 𝑖,𝑡 𝑖,𝑡 𝑡 −𝜏 𝑖,𝑡 −𝜏 𝑓𝑙𝑜𝑤𝑏𝑒𝑡𝑎 = |𝛽| 𝑖,𝑡 𝑖,𝑡 其中,r表示股票相对市场的超额收益率,市场收益率取万得全A指数收益率。对于不同股票而言,自变量共同资金流都是一样的,因此量纲一致,其回归系数的绝对值大小可比,表示自变量对因变量的影响程度。绝对值的大小直接反映自变量对因变量的影响程度,绝对值越大,共同资金流对该股票收益的影响越大。 因此,我们对共同资金流的回归系数β取绝对值得到共同资金流敞口因子,表示共同资金流对股票收益率的影响程度。 参数说明:季度换仓,换仓时间点为基金季报披露截止时间所在的月末,在1、4、7、10月末换仓。因子更多回测和检验结果见前期报告。 2因子2023年以来表现 2.1沪深A股信息系数分析 2023年以来,基金资金流敞口因子在沪深A股中IC均值为-0.10。2024年三季度期间(2024.08-2024.10)因子IC值为-0.003,当期股票的基金资金流敞口因子与下期收益率的相关性较弱。2023年以来,除2024年一季度IC均值为正数,其余季度均为负数。 表1:因子IC表现 图1:当期因子值与股票下期收益率的IC值 2.2分组收益率 在1、4、7、10月末换仓时,按照当期因子值大小将沪深A股平均分为5组,考察下期组合表现,组内等权平均收益率。 2024年三季度期间(2024.08-2024.10),多头组合组1的收益率为30.61%,相对wind全A的超额收益率为10.58%;组1到组4保持一定的单调性。 2023年Q4至2024年Q2,多头组合组1的超额收益率出现回撤,2024年Q1超额收益率为-4.47%,2024年Q2超额收益率为-1.48%。2024年Q3多头组合组1收益率及超额收益率均转正并修复回撤。 图2:多头组合每期收益率 图3:分组检验每期收益率 3因子值最小的20只股票组合 在1、4、7、10月末换仓时,按照当期因子值大小,优选因子值最小的20只股票作为持仓组合,考察下期组合表现,组内等权平均收益率。从因子含义看,这20只股票表示受基金共同资金流影响最小的股票。 2023年以来,20只股票组合的累计收益率为43.96%,相对wind全A的累计超额收益为42.05%。2024年三季度期间(2024.08-2024.10),组合收益率为40.28%,超额收益率为20.24%。 10月末换仓时,2024.11-2025.01期间股票组合包括奥美医疗、跃岭股份、佛山照明、恒丰纸业等。 图4:20只股票组合收益率 表2:2024Q3(2024.08-2024.10)组合表现情况 表3:2024Q4(2024.11-2025.01)组合股票 4风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据,若未来市场环境发生变化,因子的实际表现可能与本文的结论有所差异,同时可能存在第三方数据提供不准确风险。因子股票组合不构成投资建议,是因子含义阐述以及有效性的进一步检验。