货币基金2024Q3季报点评：相对存款收益回升，或将助力规模修复

货币基金2024Q3季报点评

货币基金规模变化及原因

• 规模变化：三季度货币基金资产净值13.02万亿，环比减少1536亿，同比多减645亿元。一季度规模超季节性增长，二季度继续小幅超季节性增长，三季度规模下降。
• 规模增速：三季度货币基金规模增速回升，7-9月同比增速由8.8%回升至14.4%。
• 原因：三季度货币收益率相较于存款再次具有相对优势，7-10月货币基金平均收益率分别为1.57%、1.53%、1.56%、1.53%，而存款利率（如工行1年期、2年期挂牌利率）低于此水平。

货币基金收益率变化及原因

• 收益率分布：三季度货币基金收益率主要分布在1.4%-1.8%之间，区间分布下移。
• 平均收益率：7-9月全市场货币基金平均收益率分别为1.57%、1.53%、1.56%。
• 原因：主要受存单收益率高位震荡影响，存单收益率波动带动货币基金整体收益波动。

货币基金机构行为变化及原因

• 资产配置：三季度货币基金减持债券8354亿元（减持存单6628亿元），增持现金及存款5932亿元、增持买入返售等其他资产1354亿元。
• 原因：存单和R007利差继续收窄，1年AAA存单-R007利差由7月的4.62bp收窄至9月的0.80bp，使得投资现金及买入返售等资产更有价值。
• 杠杆与久期：三季度末货基投资组合平均剩余期限为80.33天，环比缩短0.04天；平均杠杆率105.53%，环比抬升0.55%。久期处于相对高位，杠杆处于相对低位。

同业存单基金规模变化

• 规模变化：三季度同业存单基金规模小幅增长51.61亿元至941.49亿元。今年以来规模先收缩后增长，一季度收缩734亿元，二季度规模相对稳定。

研究结论与展望

• 四季度规模增速可能继续回升：基于货币基金相较于存款收益优势增强的历史规律，以及11、12月MLF和存单到期等因素，预计四季度货币基金规模增速继续回升。
• 收益率与利差：未来两个月资金中枢可能不会大幅下移，存单收益率震荡可能性较大，货币基金收益率有望维持震荡或回升，与存款收益率的利差不至于快速收窄。
• 风险提示：政策超预期、流动性超预期、统计存在偏差。