非银金融行业周报：券商保险3季报符合预期，14家券商获批跨境理财通

非银金融 2024年11月03日 投资评级：看好（维持） 券商保险3季报符合预期，14家券商获批跨境理财通 ——行业周报 高超（分析师）卢崑（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 周观点：券商保险3季报符合预期，14家券商获批跨境理财通 36% 24% 12% 0% -12% -24% 非银金融沪深300 本周3季报披露完毕，券商和保险板块3季报整体符合我们预期，9月以来的权益市场改善带动保险和券商投资收益同比高增。交易量超预期叠加4季度低基数，预计券商和2C金融信息服务4季度盈利增速有望进一步扩张。非银板块持仓仍在历史较低位置，普涨之后优选盈利增长延续性强、低估值标的。 券商：3季报业绩符合预期，市场交易量维持高位利好Q4业绩增速 （1）本周日均股基成交额2.3万亿元，环比+7%，10月日均股基成交额2.3万亿元， 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《非银板块持仓明显提升，看好顺周期下券商保险板块—主动权益基金2024Q3非银重仓股点评》-2024.10.28 《市场交易量维持高位，养老保险年金迎政策利好—行业周报》 -2024.10.27 《SFISF条件优惠利好券商，寿险3 季度资负两端向好—行业周报》 -2024.10.20 环比+145%，同比+146%，市场交易量持续活跃超预期。（2）40家上市纯券商2024年前3季度归母净利润1014亿，同比降幅收窄至-6%，符合我们预期（我们预计 -7%），单Q3净利润同比+42%/环比+15%，投行、经纪和资管业务净收入同比承压，投资业务同比+25%，受益于股市表现同比明显改善，投资业务收入占调整后营收比重达46%。（3）14家券商获首批试点参与跨境理财通业务，获批券商可通过北向和南向通为粤港澳大湾区内地和港澳投资者提供基金等理财产品跨境投资服务，投资额度独立计算。内地业务范围主要包括广州、深圳、珠海等9个湾区城市，利好广深区域客户基础雄厚且香港子公司竞争优势突出的中大型券商。（4）10月以来市场成交额保持高位，叠加低基数，预计券商单4季度业绩同比增速明显强于3季度；目前板块机构配置和估值仍位于较低水位，稳增长和稳股市积极政策有望持续，券商业绩向好，叠加个人投资者对券商板块的偏好，继续看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；并购主线类标的。 保险：3季报符合预期，新单和价值率较中报进一步改善 （1）2024年前3季上市险企净利润同比高增：中国人寿+174%/新华保险+117%/中国人保+77%/中国太保+66%/中国平安+36%，低基数叠加权益市场回暖带动投资服务业绩同比高增；负债端较中报增速进一步扩张：前3季上市险企披露NBV增速分别：中国人保（可比口径）+113.9%/新华保险（非可比口径）+79.2%/中国太保（非可比口径）+37.9%/中国平安（可比口径）+34.1%/中国人寿（可比口径） +25.2%，受益Q3停售窗口带来新单高增，价值率延续升势。（2）10月31日寿险业转型发展论坛强调保险行业在养老保障、健康管理领域的重大发展机遇，指出要积极发展商业养老保险、健康保险以及财产保险，支持商保年金和浮动收益产品发展。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财 富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、券商保险3季报符合预期，14家券商获批跨境理财通3 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢沪深3004 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降5 4、行业及公司要闻：14家券商获批“跨境理财通”首批券商试点展7 5、风险提示7 图表目录 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑赢沪深3004 图2：本周中航产融上涨32%，涨幅较大4 图3：2024年10月日均股基成交额环比+145%5 图4：2024年1-10月IPO承销规模累计同比-84%5 图5：2024年1-10月再融资承销规模累计同比-75%5 图6：2024年1-10月债券承销规模累计同比-3%5 图7：2024年10月两市日均两融余额同比持平6 图8：2024年9月上市险企寿险保费同比增速回落6 图9：2024年9月上市险企财险保费同比增速分化6 表1：受益标的估值表4 1、券商保险3季报符合预期，14家券商获批跨境理财通 本周3季报披露完毕，券商和保险板块3季报整体符合我们预期，9月以来的权益市 场改善带动保险和券商投资收益同比高增。交易量超预期叠加4季度低基数，预计券商和2C金融信息服务4季度盈利增速有望进一步扩张。非银板块持仓仍在历史较低位置，普涨之后优选盈利增长延续性强、低估值标的。 券商：3季报业绩符合预期，市场交易量维持高位利好Q4业绩增速 （1）本周日均股基成交额2.3万亿元，环比+7%，10月日均股基成交额2.3万亿元， 环比+145%，同比+146%，市场交易量持续活跃超预期。（2）40家上市纯券商2024 年前3季度归母净利润1014亿，同比降幅收窄至-6%，符合我们预期（我们预计-7%），单Q3净利润同比+42%/环比+15%，投行、经纪和资管业务净收入同比承压，投资业务同比+25%，受益于股市表现同比明显改善，投资业务收入占调整后营收比重达46%。（3）14家券商获首批试点参与跨境理财通业务，获批券商可通过北向和南向通为粤港澳大湾区内地和港澳投资者提供基金等理财产品跨境投资服务，投资额度独立计算。内地业务范围主要包括广州、深圳、珠海等9个湾区城市，利好广深区域客户基础雄厚且香港子公司竞争优势突出的中大型券商。（4）10月以来市场成交额保持高位，叠加低基数，预计券商单4季度业绩同比增速明显强于3季度；目前板块机构配置和估值仍位于较低水位，稳增长和稳股市积极政策有望持续，券商业绩向好，叠加个人投资者对券商板块的偏好，继续看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；并购主线类标的。 保险：3季报符合预期，新单和价值率较中报进一步改善 （1）2024年前3季上市险企净利润同比高增：中国人寿+174%/新华保险+117%/中国人保+77%/中国太保+66%/中国平安+36%，低基数叠加权益市场回暖带动投资服务业绩同比高增；负债端较中报增速进一步扩张：前3季上市险企披露NBV增速分别：中国人保（可比口径）+113.9%/新华保险（非可比口径）+79.2%/中国太保（非可比口径）+37.9%/中国平安（可比口径）+34.1%/中国人寿（可比口径）+25.2%，受益Q3停售窗口带来新单高增，价值率延续升势。（2）10月31日寿险业转型发展论坛强调保险行业在养老保障、健康管理领域的重大发展机遇，指出要积极发展商业养老保险、健康保险以及财产保险，支持商保年金和浮动收益产品发展。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针。 表1：受益标的估值表 股票价格EPSP/E 2024/11/1 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 600901.SH 江苏金租 5.06 0.63 0.67 0.73 7.55 6.93 买入 300059.SZ 东方财富 23.00 0.52 0.59 0.78 38.98 29.49 买入 600958.SH 东方证券 10.48 0.32 0.41 0.47 25.56 22.30 买入 601377.SH 兴业证券 6.42 0.23 0.21 0.30 30.57 21.40 买入 1299.HK 友邦保险 62.25 2.58 2.87 3.07 21.72 20.29 增持 2328.HK 中国财险 11.98 1.11 1.40 1.50 8.56 7.99 买入 601456.SH 国联证券 11.99 0.24 0.19 0.27 63.11 44.41 买入 300803.SZ 指南针 95.40 0.18 0.43 0.78 220.48 122.57 买入 300033.SZ 同花顺 202.00 2.61 3.16 5.70 63.92 35.44 买入 6060.HK 众安在线 13.78 2.80 0.80 0.90 17.23 15.31 买入 0388.HK 香港交易所 311.60 9.40 10.00 11.10 31.16 28.07 买入 601108.SH 财通证券 8.20 0.48 0.45 0.55 18.22 14.91 买入 601318.SH 中国平安 56.15 4.70 8.39 8.32 6.69 6.75 买入 601601.SH 中国太保 36.68 2.83 3.93 4.66 9.33 7.87 买入 601628.SH 中国人寿 42.55 1.63 2.35 2.66 18.11 16.00 买入 300773.SZ 拉卡拉 20.00 0.57 1.04 1.35 19.23 14.81 买入 601881.SH 中国银河 14.42 0.65 0.74 0.85 19.47 17.04 未评级 601878.SH 浙商证券 12.77 0.42 0.45 0.52 28.31 24.41 未评级 601336.SH 新华保险 47.76 2.79 6.55 6.22 7.29 7.68 未评级 证券代码证券简称评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述指南针、中国银河、浙商证券、新华保险EPS、PE数据取自Wind一致性预期。众安在线、友邦保险、中国财险、香港交易所相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 本周（10月28日至11月1日，下同）沪深300指数-1.68%，创业板指数-5.14%， 中证综合债指数+0.126%。非银板块+0.07%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别 +0.52%/-3.03%。从主要个股表现看，本周中航产融上涨32%，涨幅较大。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300图2：本周中航产融上涨32%，涨幅较大 10.00% 15.00% 10.00% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏金租中航产融东方证券广发证券鲁信创投香港交易所 拉卡拉 5.00% 5.00% 0.00% -5.00% 0.00% -10.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金7只，发行9亿份，环比持平，同比-83%。 截至11月1日，2024年累计新发股票+混合型基金549只，发行份额1619亿份，同比-34%。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额2.