毛利率短期承压，产品覆盖度持续提升

2024-11-03 陈蓉芳,陈瑜熙德邦证券 XL

业绩表现：2024年第三季度，拓荆科技实现营收10.11亿元（同比增长44.67%），归母净利润1.42亿元（同比下滑2.91%）。研发投入显著增长（前三季度4.81亿元，同比增长35.73%），导致毛利率短期承压（前三季度43.59%，同比降低6.75%），但预计随新品验证完成毛利率将回升。
订单与库存：公司订单饱满，2024上半年出货金额32.49亿元（同比增长146.5%），发出商品余额31.62亿元（同比增长63.50%）。第三季度相关指标保持环比增长，存货70.77亿元（较上半年增长9.64%），合同负债25.12亿元（较上半年增长23.26%），显示订单验收加速，预示明年业绩有望爆发式增长。
产品拓展：公司产品矩阵快速拓展，具体进展包括：
- PECVD：实现全系列介质薄膜覆盖，Bianca工艺设备获25+反应腔订单。
- ALD：PE-ALD SiN及Thermal-ALD设备实现产业化应用。
- SACVD：等离子体增强SAF及PF-300T Plus平台设备获订单并验证中。
- 其他设备：HDPCVD、键合相关设备均实现产业化，反应腔累计出货超85个，键合产品获重复订单。
投资建议：预计2024-2026年公司收入分别为39.5/56.3/72.2亿元，归母净利6.6/10.8/14.8亿元，对应PE分别为66/40/29倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务开拓不及预期等。