2+N+3战略持续推进，业绩全面快速增长

华勤技术（603296） 公司点评 2+N+3战略持续推进，业绩全面快速增长 2024-10-29 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件 收盘价（元）57.95 总股本（百万股） 1,016 20.5亿元，同比增长3.3%，前三季度扣非归母净利润16.9亿元，同比 流通股本（百万股） 244 增长2.5%。对应3Q24单季度公司实现营业收入366.1亿元，同比增 流通股比例（%） 23.97 长45.4%，环比增长58.0%，单季度归母净利润7.6亿元，同比增长 总市值（亿元） 589 8.0%，环比增长10.6%，单季度扣非归母净利润6.7亿元，同比下降 流通市值（亿元） 141 2.1%，环比增长37.5%。 近12个月最高/最低（元）87.00/42.84 2024年10月29日，华勤技术公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入760.1亿元，同比增长17.2%，前三季度归母净利润 公司价格与沪深300走势比较 11% -8%10/231/244/247/24 27% 45% 29% - - 2+N+3战略持续推进，业绩全面快速增长 华勤前三季度实现营业收入760.1亿元，同比增长17.2%，综合毛利率9.8%，同比下降1.6pct。3Q24单季度收入366.1亿元，同比增长45.4%，环比增长58.0%，3Q24单季度毛利率7.6%，同比下降3.2pct，环比下降2.6pct。公司毛利率出现了季度性的波动，我们认为主要是数据业务的占比提升所致，还有部分竞争因素影响，展望后续变化，我们认为毛利率有望逐步回升，原因在于板卡的货值占比下降，以及竞争阶段性的 华勤技术沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 相关报告 1.AI赋能终端，打造智能产品平台型企业2024-09-25 缓和。 前三季度营收结构中，高性能计算占比60.4%，智能终端占比33.8%，汽车及工业产品占比1.4%，AIoT及其他占比4.4%。分业务条线来看：智能终端，第三季度智能手机出货量环比大幅增长。智能穿戴类产品全年出货量增长迅速:预计智能手表增长超50%，TWS耳机有望翻倍。高性能计算，1）数据业务:前三季度营收翻倍增长。第三季度头部CSP客户出货量持续增长，实现AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢。2）笔电业务:笔记本电脑的出货量、市场份额、行业竞争力显著提升，积极拓展新品类和新客户。 AIoT，前三季度营收同比增长241%，多品类量产出货。目前为泛AIOT 领域产品丰富度最高的ODM公司之一。 汽车及工业产品，前三季度汽车与工业领域营收同比增长81%。发挥软硬件相结合的研发设计优势，与多家主机厂及Tier0.5企业合作，在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联的产品上持续突破。 投资建议 我们维持前期的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.4、36.3、41.3亿元，对应的EPS分别为2.99、3.57、4.07元，对应2024年10月28日收盘价，PE为19.4、16.2、14.3倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期；客户拓展不及预期；行业过度竞争；AI服务器进展不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 85338 102371 121408 139833 收入同比（%） -7.9% 20.0% 18.6% 15.2% 归属母公司净利润 2707 3038 3631 4130 净利润同比（%） 5.6% 12.2% 19.5% 13.7% 毛利率（%） 11.3% 11.2% 11.3% 11.0% ROE（%） 13.0% 12.6% 13.1% 13.0% 每股收益（元） 3.97 2.99 3.57 4.07 P/E 20.13 19.38 16.22 14.26 P/B 2.77 2.44 2.12 1.85 EV/EBITDA 14.08 11.74 8.81 6.90 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 36134 42905 51526 61204 营业收入 85338 102371 121408 139833 现金 12756 15762 20308 26007 营业成本 75669 90912 107646 124464 应收账款 14367 17062 20235 23306 营业税金及附加 294 307 364 419 其他应收款 359 427 506 583 销售费用 238 307 364 419 预付账款 42 45 54 62 管理费用 2167 2610 3096 3496 存货 4344 4841 5644 6459 财务费用 -96 -192 -84 -148 其他流动资产 4267 4769 4779 4788 资产减值损失 -300 -210 -126 -120 非流动资产 15376 15813 15460 14471 公允价值变动收益 275 0 0 0 长期投资 1147 1147 1147 1147 投资净收益 4 10 12 14 固定资产 6656 7253 7380 7071 营业利润 2831 3200 3826 4351 无形资产 1179 1199 1219 1239 营业外收入 8 6 6 7 其他非流动资产 6394 6214 5714 5014 营业外支出 5 5 6 6 资产总计 51510 58718 66986 75675 利润总额 2834 3201 3826 4352 流动负债 28426 32474 37165 41786 所得税 178 208 249 283 短期借款 3845 3845 3845 3845 净利润 2655 2993 3577 4069 应付账款 15369 17677 20931 24201 少数股东损益 -51 -45 -54 -61 其他流动负债 9212 10952 12389 13740 归属母公司净利润 2707 3038 3631 4130 非流动负债 2241 2190 2190 2190 EBITDA 3669 4262 5164 5763 长期借款 1345 1345 1345 1345 EPS（元） 3.97 2.99 3.57 4.07 其他非流动负债 896 845 845 845 负债合计 30667 34665 39356 43976 主要财务比率 少数股东权益 -23 -68 -122 -183 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 724 1016 1016 1016 成长能力 资本公积 10698 10561 10561 10561 营业收入 -7.9% 20.0% 18.6% 15.2% 留存收益 9444 12544 16175 20305 营业利润 1.0% 13.0% 19.5% 13.7% 归属母公司股东权 20866 24122 27752 31882 归属于母公司净利 5.6% 12.2% 19.5% 13.7% 负债和股东权益 51510 58718 66986 75675 获利能力毛利率（%） 11.3% 11.2% 11.3% 11.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 3.2% 3.0% 3.0% 3.0% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.0% 12.6% 13.1% 13.0% 经营活动现金流 3850 4758 5753 6404 ROIC（%） 8.8% 9.1% 10.1% 10.2% 净利润 2655 2993 3577 4069 偿债能力 折旧摊销 1086 1253 1423 1559 资产负债率（%） 59.5% 59.0% 58.8% 58.1% 财务费用 461 136 136 136 净负债比率（%） 147.1% 144.1% 142.4% 138.7% 投资损失 -4 -10 -12 -14 流动比率 1.27 1.32 1.39 1.46 营运资金变动 -389 246 491 521 速动比率 1.07 1.11 1.18 1.26 其他经营现金流 3086 2887 3224 3681 营运能力 投资活动现金流 -3325 -2195 -1070 -569 总资产周转率 1.79 1.86 1.93 1.96 资本支出 -1446 -1580 -1082 -583 应收账款周转率 5.95 6.51 6.51 6.42 长期投资 -1936 0 0 0 应付账款周转率 4.89 5.50 5.58 5.52 其他投资现金流 57 -615 12 14 每股指标（元） 筹资活动现金流 5437 268 -136 -136 每股收益 3.97 2.99 3.57 4.07 短期借款 1447 0 0 0 每股经营现金流薄） 3.79 4.68 5.66 6.30 长期借款 -2041 0 0 0 每股净资产 28.81 23.74 27.32 31.38 普通股增加 72 292 0 0 估值比率 资本公积增加 5769 -137 0 0 P/E 20.13 19.38 16.22 14.26 其他筹资现金流 190 113 -136 -136 P/B 2.77 2.44 2.12 1.85 现金净增加额 5728 3006 4547 5698 EV/EBITDA 14.08 11.74 8.81 6.90 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者