2024Q3国内增速承压，海外持续高增长

2024-11-02 谭国超,李婵华安证券 α

业绩表现：2024年前三季度，公司实现营收294.8亿元（同比+8.0%），归母净利润106.4亿元（同比+8.2%），剔除汇兑损益后同比增速约11%。第三季度营收89.5亿元（同比+1.4%），归母净利润30.8亿元（同比-9.3%）。
国内市场：前三季度增长1.9%，第三季度下滑9.7%，公立医院招标低位运行，非刚性医疗需求疲软。
海外市场：前三季度增长18.3%，第三季度增长18.6%，主要受益于高端战略客户和中大样本量实验室突破，以及动物医疗、微创外科等种子业务放量。欧洲市场第三季度同比增长近30%，发展中国家市场（亚太区、拉美区）增长显著，预计全年保持快速增长。
业务线表现：生命信息与支持产线下滑11.7%，医学影像产线增长11.4%，体外诊断（IVD）产线增长20.9%，收入占比达39%，化学发光业务增长超20%。海外已有8个国家启动部分IVD产品本地化生产，支撑国际IVD产线快速增长。
现金流与分红：前三季度经营性现金流净额110.7亿元，同比增长42.5%，现金流良好。公司推行一年多次分红，本次每10股派发现金红利16.5元，占第三季度归母净利润比例超65%，连续六年实施分红，累计分红总额达297.2亿元。

预测：2024-2026年收入端分别增长8.6%、19.0%、18.7%，归母净利润分别增长12.5%、19.3%、20.3%，EPS分别约10.75元、12.82元、15.42元，PE估值分别为25倍、21倍、17倍。
评级：维持“买入”评级，理由包括公司综合实力强、品牌力突出、国内市场稳健增长、海外拓展渐入佳境。