计算机行业研究：场景数字化系列深度之四：接棒传统安防，供需共振万亿蓝海可期

投资逻辑 安防是周期行业吗？——弱周期科技行业十�年间持续正增长，向数字化转型演进实现供需共振。我们认为，周 期性科技行业在供给端一般体现为标品的大规模出货；需求端一般表现为相对明确且集中的一到数个应用场景，甚至少数在供需两端呈现出1V1属性，当渗透率尚在成长期，一般具有阶段性较好的增长，而进入成熟期，若没能寻找到新的大颗粒应用场景或面向既有场景提供新品类，则容易出现供需失衡，在时间轴上呈现出明显的波峰波谷。而弱周期性科技行业则通常在供给端体现为非标准化产品的多品种、小批量柔性出货，需求端体现为订单颗粒度较细的碎片化需求，随着时间的推移，呈现出应用场景不断丰富，产品品类不断扩张的特点，因而在时间轴上营收曲线波动相对平滑。我们认为，传统安防为弱周期科技行业，现阶段在向数字化转型的过程中，需求侧的成长驱动来自下游千行百业落地场景延伸与数字化转型背景下的单场景价值量提升共振；供给侧，以海康为代表的行业龙头通过底层感知/认知技术的丰富与强化形成200+软件产品与3万+硬件SKU的庞大产品矩阵，以满足下游场景的多元化需求，形成供需两端不断扩张的N对N属性，虽然这种属性带来跟踪研究上的难度，但却也提供了持续的增长驱动。 为什么安防行业能够出现全球龙头公司？——三重规模效应树立竞争壁垒，市场容量支撑千亿营收。一定时期社 会需求的集中爆发往往伴随着一批企业的兴起，过去二十年，以“海大宇”（海康威视/大华股份/宇视科技）为首的厂商抓住社会治安改善带来的安防需求，成长为国内乃至全球市场的安防龙头。据长安事|智安物联网，2023年我国安防市场（产品+运维+工程）规模约在6,528亿元。我们认为，相对于上游软硬件供应与下游渠道与集成环节，中游的安防产品及解决方案环节在不断扩充下游客户与应用场景的过程中受益于三重规模效应，获得了更强的产业链议价权，更容易诞生国际级别的行业龙头公司。具体而言，第一重规模效应来自于产品组件的标准化；第二重规模效应来自同类产品通过搭载不同的软件算法实现多场景间复用，以及依托统一软件架构实现软件算法组件的复用；第三重规模效应来自同类场景的客群扩充拉动同类产品解决方案的批量出货。 数字化转型的空间到底有多大？——千行百业降本增效，2026年市场规模或达万亿。企业在进行数字化转型的 过程中，往往会以“降本提效”作为转型效果的主要评估指标。我们通过三类视角测算认为，2026年我国数字化转型市场规模或在万亿级别。1）宏观视角：制造业人员成本优化+生产效率提升反算全行业数字化空间，中性预期下，到2026年，ROI要求50~120%对应数字化转型市场规模约在0.77~1.11万亿。2）中观视角：电力行业智能化投资年均规模或达千亿，若外推至全行业数字化转型，市场规模或达万亿体量。3）微观视角：仅聚焦到基于现有安防业务场景所衍生的数字化转型需求，以普洛斯物流园区数字化改造为例，单场景价值量约有10倍以上提升空间。若进一步聚焦到先行先试的落地业务规模，2023年2,206家营收25+亿元营收上市公司数字化转型支出或达661.8亿元。 投资建议 我们认为，传统安防产业与新兴的数字化转型产业均具有高门槛、碎片化的特点，在安防时代具备更为深厚的技术沉淀、更为丰富的感知产品矩阵、更贴合行业需求的软件及AI应用能力、更丰富的硬件工程化与生产制造经验的行业龙头更有可能占领先机。推荐关注海康威视，大华股份，萤石网络等。 风险提示 国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。 内容目录 1.安防是周期行业吗？——弱周期科技行业十�年间持续正增长4 1.1市场规模：6,528亿还是万亿规模？——分歧或在于安防工程与运维的重复核算4 1.2市场结构：安防产品都包括哪些品类？——视频监控约占半壁江山，市场增速最快5 1.3增长转轨：如何看安防行业周期？——十�年间持续正增长，场景数字化供需共振6 1.3.1周期刻画：安防系弱周期科技行业，2008年以来行业发展持续正增长6 1.3.2供需分析：场景数字化时代落地场景不断延伸，创新驱动产品矩阵持续丰富。7 2.为什么安防行业能够出现全球龙头公司？——三重规模效应树立竞争壁垒，市场容量支撑千亿营收8 2.1竞争格局：市场地位几何？——全球安防10强中国占4家，海康大华龙头位置稳固8 2.2产业分工：大市值公司从何而来？——三重规模效应产业链议价权10 3.数字化转型的空间有多大？——千行百业降本增效，市场规模或达万亿12 3.1数字化转型怎么转？——城市数字新基建，企业“研-产-供-销-服”降本提效12 3.1.1政府端：城市数字化新基建涉及公安、政务等9项子板块12 3.1.2企业端：“研-产-供-销-服”全产业链环节均面临数字化转型需求12 3.2数字化转型的空间到底有多大？——千行百业降本增效，26年市场规模或达万亿14 3.2.1宏观视角：制造业人员成本优化+生产效率提升反算全行业数字化空间或达万亿14 3.2.2中观视角：代表行业推广法，“两张电网”智能化投资年均规模或达千亿16 3.2.3微观视角：样本场景模型估算法，单场景价值量约有10倍以上提升空间17 3.2.4落地规模：2023年2,206家营收25+亿元营收上市公司数字化转型支出或达661.8亿元21 4.风险提示21 图表目录 图表1：据智安物联网，2023年中国安防市场规模约在6,528亿元4 图表2：中国安防市场结构（长安事|智安物联网口径）5 图表3：中国安防市场结构（CPS中安网口径）5 图表4：视频监控约占安防产品半壁江山，且18年以来占比逐年小幅提升5 图表5：安防产品快于行业整体增速，视频监控快于产品整体增速5 图表6：2022年全球视频监控市场规模达487亿美元6 图表7：18~23年我国安防龙头公司境外收入CAGR达14.4%6 图表8：安防行业2008年以来市场规模持续正增长6 图表9：安防龙头企业营收2008年以来持续正增长6 图表10：新世纪以来我国汽车产业三轮周期波动显著7 图表11：传统安防与数字化转型产业在供需两侧共振下具备弱周期科技属性8 图表12：2023年度全球安防50强企业榜单，前10厂商中国占4家8 图表13：2022年海康威视/大华股份分别约占全球视频监控25.8%/12.2%市场份额9 图表14：传统安防及AIoT主要玩家产业布局及优劣势对比9 图表15：我国安防产业图谱10 图表16：三重规模效应下的定制化产品方案能力使得安防产品设备及方案商获得较强的产业链议价权11 图表17：安防中游产品设备及方案商营收规模及利润率水平均显著优于上下游公司11 图表18：城市数字化转型涉及公安、政务等9项子板块12 图表19：我国制造业“研-产-供-销-服”全产业链环节均面临数字化转型需求13 图表20：海康威视基于煤炭双光谱信号全面检测煤质13 图表21：企业数字化转型“降本提效”的两个维度与六大方向14 图表22：机器换人+生产提效驱动下全行业降本提效空间约在198,339~658,629亿元15 图表23：中性预期下ROI要求50~120%对应数字化转型市场规模约在0.77~1.11万亿15 图表24：中性预期下，25年电力行业智能化投资规模约为1,355亿元16 图表25：海康威视逐步深入能源电力客户核心环节，业务合作体量呈现数量级扩充17 图表26：海康威视传统仓储物流安防解决方案18 图表27：传统仓储物流安防解决方案单模型价值量预计约在5.77万元18 图表28：普洛斯仓储物流园区数字化方案19 图表29：仓储物流园区数字化方案单模型价值量约在65.48万元，约为传统安11.3倍20 图表30：2025年我国数字化转型市场容量约为1.74万亿元20 图表31：颗粒度在2,000万元以上的业务更为可能进入数字化转型领域21 图表32：营收体量在25亿元以上的企业更有可能产生数字化转型方向的业务签单21 1.1市场规模：6,528亿还是万亿规模？——分歧或在于安防工程与运维的重复核算 2023年我国安防市场规模究竟是6,528亿元还是万亿？据长安事|智安物联网，2023年我国安防市场规模约在6,528亿元，2014~2023年CAGR为5.9%。据CPS中安网，2023年我国安防市场规模约在10,100亿元，2015~2023年CAGR为9.6%。 从绝对体量而言，两家权威安防市场调研机构的核算结果存在较大分歧；从相对增速而言，两家权威安防市场调研机构的核算结果均在2020年及以后出现增速下台阶的情况，且在2023年呈现出一定的复苏迹象，两家统计口径YoY曲线趋势类似。 图表1：据智安物联网，2023年中国安防市场规模约在6,528亿元 10,100 9,460 9,020 8,269 8,510 7,183 6,200 6,283 6,384 6,528 5,753 5,927 4,860 4,128 5,400 4,550 5,385 4,967 12,00018% 10,000 16% 14% 8,000 6,000 12% 10% 8% 4,0006% 4% 2,000 2% 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0% 2023 中国安防市场规模-长安事|智安物联网口径（亿元） 中国安防市场规模-CPS中安网口径（亿元） 中国安防市场规模-长安事|智安物联网口径_YoY（右轴，%）中国安防市场规模-CPS中安网口径_YoY（右轴，%） 来源：长安事|智安物联网，CPS中安网，国金证券研究所 我们认为，分歧主要出现在安防工程与安防运维服务对安防产品的重复核算上。CPS中安网核算基础可参见其每年发布的《中国安防行业报告》；智安物联网|长安事可参见其每年发布的《中国安防市场分析》。结构端数据显示，两家权威安防市场调研机构的每年的安防产品规模数据基本一致，而安防工程及运维服务部分存在显著差异。我们认为，结合安防行业产品-工程-运维的产业结构，工程与服务部分多位于产业下游，因此CPS中安网口径中的安防工程及运维服务部分，很可能重复计算了G端和B端需结合安防工程方能落地的安防产品的价值，从而存在对市场规模高估的可能性。 图表2：中国安防市场结构（长安事|智安物联网口径）图表3：中国安防市场结构（CPS中安网口径） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 377 390 329 364 342 3,204 3,183 2,827 3,038 3,081 2,216 2,366 2,482 2,702 2,811 20182019202020212022 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,120 1,494 560 810 900 540 5,100 5,100 5,370 5,510 5,702 4,375 2,2762,500 2,600 2,7502,8302,904 201820192020202120222023 安防产品（亿元）安防工程（亿元）安防运维服务（亿元） 安防产品（亿元）安防工程（亿元）安防运维服务（亿元） 来源：长安事|智安物联网，国金证券研究所来源：CPS中安网，国金证券研究所 1.2市场结构：安防产品都包括哪些品类？——视频监控约占半壁江山，市场增速最快 安防产品的核心为视频监控。安防产品包含视频监控、门禁系统、停车场管理系统、入侵报警系统等多项品类。据长安事|智安物联网，2022年我国视频监控产品市场规模为1,421亿元，约占安防产品规模的50.6%，且2018年以来占比逐年小幅提升。 安防产品增速快于行业整体增速，视频监控增速快于产品整体增速。据长安事|智安物联网，2019年以来，安防产品增速始终快于安防行业整体增速，其中，视频监控以外的其他安防产品增速与安防行业整体增速大致相当，意味着视频监控明显快于产品整体增速，