2024年三季报点评：收入稳健增长，门店向外扩张

公司2024年前三季度实现收入67.4亿元（+3.6%），归母净利润1.0亿元（-63.8%），扣非归母净利润1.0亿元（-64.3%）；Q3单季度收入22.5亿元（+4.1%），归母净利润0.4亿元（-68.5%），扣非归母净利润0.3亿元（-73.1%）。

核心观点与关键数据

1. 门店扩张：公司通过“自建+收购”双轮驱动，门店覆盖7省市，形成深耕云南、立足西南的格局。截至Q3，门店总数5501家，同比增长16.8%，净增385家。其中县级以上门店占比94.8%（5170家），新店/次新店占比21.1%，自建/并购整合门店近1500家（占药店比例近30%）。

2. 业务增长：中西成药业务增长稳健，1-9月销售收入增长4.3%，结构占比76.8%（+1.5pp），通过品类规划承接院内外流增量业务。

3. 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.6亿元，基于以下假设：

   • 零售业务（增速3%/13%/13%，毛利率34.5%）
   • 专业服务业务（复合增速30%，毛利率63%）
   • 便利零售业务（复合增速5%，毛利率18.5%）

风险提示：行业政策、市场竞争加剧、新增门店不及预期。