养殖稳健发展 Q3盈利同比高增

证券研究报告 非金融公司|公司点评|新五丰（600975） 养殖稳健发展Q3盈利同比高增 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 公司披露2024年三季报，公司2024Q3营业收入20.38亿元，同比增加49.94%，归属上市公司股东的净利润2.48亿元。2024Q1-Q3营业收入52.71亿元，同比增长36.05%。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为80.37/104.04/119.52亿元，同比增速分别为42.71%/29.45%/14.88%，归母净利润分别为1.46/6.08/5.13亿元，同比增速分别扭亏为盈 /315.50%/-15.65%，EPS分别为0.12/0.48/0.41元/股。生猪养殖景气度回升，公司有望实现业绩增长，建议保持关注。 |分析师及联系人 王明琦 SAC：S0590524040003 涂雅晴 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月01日 新五丰(600975) 养殖稳健发展Q3盈利同比高增 行业： 农林牧渔/养殖业 投资评级： 当前价格：6.29元 每股净资产(元) 2.37 资产负债率(%) 74.33 一年内最高/最低(元) 13.08/5.04 股价相对走势 新五丰 30% 沪深300 3% -23% -50% 2023/112024/32024/72024/11 相关报告 1、《新五丰（600975）：产能充裕出栏高增，Q2公司扭亏为盈》2024.08.16 2、《新五丰（600975）：产能充裕出栏高增，猪价低迷拖累业绩》2024.04.22 扫码查看更多 事件 公司披露2024年三季报，公司2024Q3营业收入20.38亿元，同比增加49.94%，归属上市公司股东的净利润2.48亿元。2024Q1-Q3营业收入52.71亿元，同比增长36.05%。 基本数据 养殖产能相对充裕，降本增效明显 总股本/流通股本(百万股) 1,261/865 2024Q1-Q3公司共计出栏生猪310.73万头，同比增长49.44%。生猪内销、冻肉业 流通A股市值(百万元) 5,438.28 务营收同比增长47.79%、18.92%。2024年上半年新交付肥猪场1个，新增年出栏 肥猪产能9.52万头，截至2024年6月末，公司能繁母猪存栏23.28万头。随着精细化管理提升，规模优势将进一步凸显，公司降本增效明显，母猪场满产率较年初提升了10%左右，母猪性能指标获得改善，7月份仔猪出栏成本较年初下降了20%以上。 饲料生产量快速增长，屠宰运营稳健发展 饲料方面，2024年前三季度，公司饲料生产量59.82万吨，同比增加40.97%。7月，新五丰旗下子公司天心种业拟投资2.79亿元建设“郴州天心生物科技有限公司年产60万吨猪料新质工厂建设项目”。屠宰方面，2024年前三季度，公司屠宰生产量4.84万吨，同比增加4.15%。目前公司已完成205万头生猪屠宰年产能布 局。包括2015年投产的广联公司拥有每年单班70万头的生猪屠宰加工能力；宁远舜新项目拥有年屠宰生猪50万头的能力，2024年已投产运营；郴州双新项目生产规模为年屠宰生猪85万头能力，该项目预计2024年投产。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为80.37/104.04/119.52亿元，同比增速分别为42.71%/29.45%/14.88%，归母净利润分别为1.46/6.08/5.13亿元，同比增速分别扭亏为盈/315.50%/-15.65%，EPS分别为0.12/0.48/0.41元/股。生猪养殖景气度回升，公司有望实现业绩增长，建议保持关注。 风险提示：出栏不及预期；生猪价格不达预期 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5005 5632 8037 10404 11952 增长率（%） 104.78% 12.52% 42.71% 29.45% 14.88% EBITDA（百万元） 433 -494 906 1336 1278 归母净利润（百万元） -78 -1203 146 608 513 增长率（%） 73.78% -1,448.73% 112.16% 315.50% -15.65% EPS（元/股） -0.06 -0.95 0.12 0.48 0.41 市盈率（P/E） -106.2 -6.9 56.4 13.6 16.1 市净率（P/B） 3.1 2.8 2.6 2.2 1.9 EV/EBITDA 31.4 -42.2 18.3 12.4 12.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月01日收盘价 1.风险提示 1、出栏不及预期：公司母猪产能因规划等原因造成出栏量下调；或公司在生猪养殖过程中因发生疾病传播会给行业及公司带来直接导致生猪产量的降低。 2、生猪价格不达预期：商品猪市场价格的周期性波动导致生猪养殖行业的毛利率呈现周期性波动，公司的毛利率也呈现与行业基本一致的波动趋势。未来，若生猪销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司生猪出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至大幅下降、亏损的风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 572 1500 1607 2081 2390 营业收入 5005 5632 8037 10404 11952 应收账款+票据 55 28 150 194 223 营业成本 4679 6149 7305 9178 10733 预付账款 104 120 218 283 325 营业税金及附加 10 14 21 27 31 存货 1551 1873 2596 3262 3814 营业费用 28 27 37 47 54 其他 154 141 213 276 317 管理费用 182 202 293 384 441 流动资产合计 2436 3661 4785 6095 7070 财务费用 191 258 202 208 208 长期股权投资 337 368 371 375 378 资产减值损失 -65 -222 -80 -52 -60 固定资产 6470 8022 7936 7634 7472 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 555 335 233 383 467 投资净收益 24 -1 9 9 9 无形资产 165 163 136 109 82 其他 100 21 42 40 38 其他非流动资产 141 107 96 84 72 营业利润 -26 -1220 150 557 473 非流动资产合计 7668 8995 8773 8585 8471 营业外净收益 -21 -31 -21 -21 -21 资产总计 10104 12657 13558 14681 15541 利润总额 -47 -1251 129 536 452 短期借款 647 1856 2135 2206 2190 所得税 4 5 1 3 2 应付账款+票据 378 639 605 760 888 净利润 -51 -1255 128 533 450 其他 991 882 1402 1765 2062 少数股东损益 27 -52 -18 -74 -63 流动负债合计 2016 3377 4142 4730 5141 归属于母公司净利润 -78 -1203 146 608 513 长期带息负债 5074 6014 6023 6023 6023 长期应付款 1 0 0 0 0 财务比率 其他 94 100 100 100 100 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 5169 6114 6123 6123 6123 成长能力 负债合计 7185 9491 10264 10853 11263 营业收入 104.78% 12.52% 42.71% 29.45% 14.88% 少数股东权益 225 173 156 81 18 EBIT 164.33% -788.81% 133.30% 125.09% -11.29% 股本 1076 1261 1261 1261 1261 EBITDA 958.69% -214.10% 283.32% 47.40% -4.32% 资本公积 1314 2631 2631 2631 2631 归属于母公司净利润 73.78% - 112.16% 315.50% -15.65% 1,448.73% 留存收益 303 -900 -754 -146 366 获利能力 股东权益合计 2919 3166 3294 3827 4277 毛利率 6.52% -9.19% 9.10% 11.79% 10.20% 负债和股东权益总计 10104 12657 13558 14681 15541 净利率 -1.01% -22.29% 1.60% 5.13% 3.76% ROE -2.88% -40.22% 4.66% 16.22% 12.04% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 1.63% -11.17% 3.04% 6.43% 5.41% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 -51 -1255 128 533 450 资产负债率 71.11% 74.99% 75.70% 73.93% 72.48% 折旧摊销 289 499 576 591 618 流动比率 1.2 1.1 1.2 1.3 1.4 财务费用 191 258 202 208 208 速动比率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 存货减少（增加为“-”） -554 -322 -724 -665 -553 营运能力 营运资金变动 -667 -852 -531 -319 -239 应收账款周转率 91.3 203.5 53.5 53.5 53.5 其它 536 598 690 632 519 存货周转率 3.0 3.3 2.8 2.8 2.8 经营活动现金流 -256 -1075 341 981 1003 总资产周转率 0.5 0.4 0.6 0.7 0.8 资本支出 -259 -328 -350 -400 -500 每股指标（元） 长期投资 -161 -32 0 0 0 每股收益 -0.1 -1.0 0.1 0.5 0.4 其他 16 -211 30 30 30 每股经营现金流 -0.2 -0.9 0.3 0.8 0.8 投资活动现金流 -404 -570 -320 -370 -470 每股净资产 2.1 2.4 2.5 3.0 3.4 债权融资 1951 2148 288 71 -15 估值比率 股权融资 271 185 0 0 0 市盈率 -106.2 -6.9 56.4 13.6 16.1 其他 -2444 -271 -202 -208 -208 市净率 3.1 2.8 2.6 2.2 1.9 筹资活动现金流 -221 2062 86 -138 -223 EV/EBITDA 31.4 -42.2 18.3 12.4 12.9 现金净增加额 -881 417 107 473 310 EV/EBIT 94.3 -21.0 50.1 22.2 25.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月01日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市