Q3公司经营稳健，盈利能力增强

核心观点与关键数据

• 公司经营情况：中联重科2024年前三季度实现营收343.86亿元，同比下降3.18%；归母净利润31.39亿元，同比增长9.95%。其中，第三季度营收98.5亿元，同比下降13.89%；归母净利润8.51亿元，同比增长4.42%。
• 股份支付费用影响：股份支付费用对公司净利润造成一定影响，加回后2024年前三季度归母净利润为38.61亿元，第三季度为10.92亿元。
• 降本增效成果：公司应收账款显著下降，2024年前三季度减少22.78亿元，降幅5.21%；存货压降效果明显，第三季度减少19亿元，降幅7.81%。
• 盈利能力提升：2024年前三季度毛利率/净利率分别为28.37%/10.16%，分别同比+0.61/+1.54pcts；第三季度毛利率/净利率分别为28.52%/9.65%，分别同比+1.06/2.28pcts。毛利率提升主要由于高毛利产品占比提升，同时海外业务占比增加及费用率下降。

研究结论与评级

• 行业前景：国内工程机械行业逐渐底部回暖，看好国内需求持续增长及海外市场潜力。
• 公司增长点：看好公司土方机械及农用机械等产品放量，预计2024-2026年营收分别为526.62/598.71/683.26亿元，归母净利润分别为44.75/52.24/62.87亿元，CAGR为21.49%。
• 估值与评级：EPS分别为0.52/0.60/0.72元/股，考虑到行业景气度回暖及多元化产品带来的海外业务增量，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观环境不及预期风险
• 海外拓展不及预期风险