公司发布2023年三季度报告。前三季度实现营收20.9亿元,同比下滑13.6%,归母净利润4.3亿元,同比下滑43.7%,其中第三季度实现营收7.8亿元,同比下滑16.4%,归母净利润1.4亿元,同比下滑53.1%。 费用管控能力良好,汇兑波动成影响业绩最大因素。公司前三季度期间费用率维持平稳(财务费用率除外),其中销售费用率1.2%,同比下降0.3pct,管理费用率为2.7%,同比上升0.2pct,研发费用率4.8%,同比提高0.2pct。其中第三季度公司财务费用-1099.5万元,上季度-1.1亿元,本季度环比增加约1亿元,主要原因是季度间汇兑波动,较显著地影响了净利润表现。 毛利率环比略升,静待400G产能利用率提升及800G放量。公司第三季度毛利率为26.2%,环比提升0.7个百分点,但同比仍明显下降11.4个百分点。表明其主力的400G光模块作为传统产品,毛利率亦回归“传统”,第三季度随着产能利用率提升,盈利能力有所改善,这一趋势在Q4仍将延续。而高毛利的800G产品今年还未进入大批量供货阶段,导致整体盈利能力有所下降。展望2024年,在400G和800G两大类产品上,企业盈利能力均有上行空间。 持续强化研发与创新,泰国工厂顺利进行中。公司在800G、硅光、相干等新产品研发取得多项进展,持续加强技术研发创新,且已与全球主流通信设备商及互联网厂商建立良好关系,并不断开拓新客户,产品及客户结构持续优化,市占率持续提升。公司泰国工厂进展顺利,我们预计泰国工厂二期在明年建设完成并具备产能后,将进一步强化公司在全球市场布局和竞争力。 投资建议:我们认为,在数字经济和AI驱动下,光通信/光模块市场空间将持续被打开,技术产品及客户需求迭代加速,利好技术领先客户有优势的头部厂商。受汇兑损益和400G产品毛利率下修的影响,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为6.6、14.5、19.5亿元,对应EPS为0.93、2.04、2.75元,对应PE为39、18、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:AI发展不及预期,算力建设不及预期,市场竞争风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)