业绩符合预期，中高档产品环比提速

2024年第三季度，公司实现营业收入86.11亿元，同比增长11.35%；归母净利润29.40亿元，同比增长10.36%。整体来看，2024年Q1-Q3实现营业收入313.58亿元，同比增长17.25%；归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

产品结构方面，腰部产品增速较快，其他酒类增速（25.62%）仍快于中高价位白酒（6.74%）。代理渠道表现稳健，同比增长16.37%，而电商和直销渠道下滑明显，分别下降46.04%和57.04%。省内市场稳健增长（12.12%），省外市场增速放缓（10.95%）。

财务指标方面，毛利率为74.29%，同比降低0.75个百分点，主要受低价产品增速较快影响；净利率为34.14%，同比下降0.31个百分点，主要受管理费用率提升（0.61个百分点）拖累。合同负债略有减少。

投资建议，预计2024-2026年公司营业收入分别为370.6/415.1/469.0亿元，同比增速为16.1%/12.0%/13.0%；归母净利润分别为123.4/138.7/159.6亿元，同比增速为18.2%/12.4%/15.0%，维持“增持”评级。

风险提示，宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期。