Q3盈利能力持续稳健，全球化布局再进一步

公司2024年前三季度业绩表现稳健，营收85.92亿元（同比+11%），归母净利润10.16亿元（同比+28%），扣非归母净利润9.85亿元（同比+28%）。单季度来看，Q3营收31.46亿元（同比+10%，环比+7%），归母净利润3.68亿元（同比+29%，环比+8%），扣非归母净利润3.57亿元（同比+30%，环比+7%）。

核心观点与关键数据：

1. 盈利能力持续稳健：公司毛利率23.19%（同比-0.14pct），净利率11.80%（同比+1.43pct）；Q3毛利率23.42%（同比-0.46pct，环比-0.40pct），净利率11.68%（同比+1.43pct，环比+0.17pct）。净利率提升主要得益于降本增效、提升良率及新产品投入，成功对冲降价影响。
2. 全球化布局加速：海外市场需求增长，瑞典和匈牙利一期基地已投产放量，匈牙利二期持续投入，德国基地待客户放量。10月发布马来西亚建厂计划，配套东南亚客户，预计进展较快。
3. 第二成长曲线布局：与盟立、盟英合资布局谐波减速器，依托现有资源开拓市场，机器人业务有望打开第二成长空间。目前样品已交样等待验证，有望明年批量销售。

研究结论： 预计公司2024-2026年营业收入126.95/153.01/181.47亿元，归母净利润14.10/16.54/19.02亿元，对应PE为19.27/16.42/14.28倍，维持“增持”评级。

风险提示： 原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧、客户集中度高风险、海外贸易保护政策风险。