动态报告：多业务布局，产品品类不断拓展

林海股份有限公司历史悠久，业务布局完善，隶属于国务院国资委，实际控制人为中国福马机械集团有限公司。公司拥有六十多年生产历史，具备强大的研发和生产能力，形成特种车辆（全地形车）、农业机械、消防机械以及摩托车四大业务板块。

公司股权结构稳定，实际控制人直接持有42.1%股份，旗下拥有一家控股子公司和两家参股企业。2019-2023年，公司营业收入由5.78亿元增长至6.95亿元（CAGR=4.72%），归母净利润由0.06亿元增长至0.09亿元（CAGR=10.67%）。2024年前三季度，公司营收同比增长44.36%，归母净利润同比增长5.22%，主要受益于摩托车与特种车辆出口需求旺盛及农业机械新产品市场拓展顺利。

业务结构方面，特种车辆及摩托车占比过半，其次是农业机械及消防机械。毛利率方面，消防机械毛利率有所下滑，农业机械、特种车辆及摩托车业务毛利率稳步上升。2023年，公司特种车辆及摩托车营业收入4.06亿元，农业机械营业收入1.57亿元，消防机械营业收入1.29亿元。

公司特种车辆业务是我国最早制造全地形车的企业之一，产品技术达到国内领先水平，主要应用于特殊场地竞赛、户外休闲娱乐、农牧等领域。我国全地形车行业为出口导向型，2023年行业出口36.83万辆，同比下降8.26%，出口金额8.7亿美元，同比下降12.15%。

农业机械市场空间广阔，公司以插秧机为主，并已成功推出自研收获机。我国农作物耕种收综合机械化率达72.03%，农机市场规模约2,735亿元。收获机市场格局不断优化，水稻收获机市场进入存量更新阶段，玉米收获机市场由多品牌竞争转向龙头集中，小麦收获机市场由多家竞争转向潍柴雷沃主导。

公司盈利预测显示，2024-2026年归母净利润分别为0.14/0.18/0.23亿元，同比增长率分别为6.3%/23.8%/29.8%，对应PE分别为142X/115X/89X。估值方面，采用PS估值法，2024-2026年对应PS分别为2.4X/2.1X/1.9X。

投资建议：基于公司主业将迎来恢复性增长，给予“中性”评级。风险提示：下游需求不及预期、新产品拓展不及预期、汇率波动风险。