2024Q3收入短期承压，费用投入影响净利润

华大智造（688114） 公司点评 2024Q3收入短期承压，费用投入影响净利润 2024-11-02 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 收盘价（元） 48.17 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入 近12个月最高/最低（元） 06.68/34.68 18.69亿元（yoy-15.19%），归母净利润-4.63亿元，扣非净利润-4.97 总股本（百万股） 417 亿元，经营性现金流-8.50亿元。 流通股本（百万股） 417 2024年第三季度，公司实现营业收入6.60亿元（yoy-13.22%）， 流通股比例（%） 100.00 归母净利润-1.65亿元，扣非净利润-1.73亿元，经营性现金流-2.73亿 总市值（亿元） 201 元。 流通市值（亿元） 201 公司价格与沪深300走势比较 13% -13%11/232/245/248/24 -38% -64% 39% 华大智造沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002邮箱：lichan@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评：华大智造 （688114）：持续创新，夯实基因测序业务领域的竞争力2024-08-27 2.【华安医药】公司点评：华大智造 （688114）：基因测序增长符合预期，试剂占比提升明显2024-05-09 事件点评 2024Q3收入端承压，费用投入持续 2024年第三季度公司实现收入6.60亿元（yoy-13.22%），收入增长仍承压，预计与国内科研预算及临床非刚性医疗需求延续疲弱态势有关，同时叠加地缘政治摩擦扰动，海外各区域拓展仍需要时间。 从期间费用看，2024年第三季度，公司销售、管理、研发费用分别为2.24亿元、1.54亿元、1.82亿元，分别占收入比例为33.99%、23.36%、27.52%，同比分别增长8.95%、23.10%和-13.53%。公司期间费用投入相对较大并常态化。 短期期待国内需求回暖，关注公司的长期市场竞争力 短期来看，国内市场国产替代趋势强化，公司在国内市场的占有率持续提升。2024年发改委等部门牵头发布的大规模设备更新政策，科研设备也有涉及，预计部分高校、实验室的需求会得到释放，有利于公司国内收入增速回升。 长期来看，公司通过长期较高的研发投入，现已成为当前全球少数具备激发光、自发光、不发光三种不同技术路线测序仪的机构，具备较强的市场竞争力。海外市场，公司建立了全球9大研发中心、7大生产基地及9大国际仓库，以及超10个客户体验中心，持续强化海外业务布局。未来，一旦下游基因组学、细胞组学、空间组学等多种技术应用场景不断涌现，公司将获得更大的市场空间。 投资建议 我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现27.27亿元、31.81亿元、37.26亿元（前值为31.46亿元、37.66亿元、45.12亿元），同比增长分别为-6.3%、16.6%和17.1%，2024-2026年归母净利润有望实现-3.95亿元、-1.97亿元、0.08亿元（前值为-3.17亿元、-1.91亿元、1.17亿元），同比减亏分别为35.0%、50.2%和104.1%。2024-2026 年对应的EPS分别约-0.95元、-0.47元和0.02元。考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，尽 管面临国际地缘政治等风险，但资产稀缺性高，下游应用市场一旦打开，市场空间十分广阔，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险。地缘政治风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2911 2727 3181 3726 收入同比（%） -31.2% -6.3% 16.6% 17.1% 归属母公司净利润 -607 -395 -197 8 净利润同比（%） -130.0% 35.0% 50.2% 104.1% 毛利率（%） 59.5% 63.0% 63.5% 64.1% ROE（%） -7.0% -4.8% -2.4% 0.1% 每股收益（元） -1.46 -0.95 -0.47 0.02 P/E — — — 2464.70 P/B 4.14 2.44 2.49 2.49 EV/EBITDA -78.09 334.84 67.55 32.99 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6998 6899 7263 8085 营业收入 2911 2727 3181 3726 现金 4776 5076 4492 5604 营业成本 1180 1010 1160 1338 应收账款 696 486 902 720 营业税金及附加 20 18 21 25 其他应收款 28 25 36 35 销售费用 832 900 1018 1118 预付账款 62 51 59 68 管理费用 528 573 572 671 存货 1206 940 1524 1318 财务费用 -139 -88 -98 -86 其他流动资产 230 322 250 340 资产减值损失 -226 -2 -3 -3 非流动资产 3559 3075 2582 2094 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 8 8 8 8 投资净收益 -3 0 0 0 固定资产 2007 1642 1267 897 营业利润 -607 -384 -197 8 无形资产 659 545 433 320 营业外收入 24 0 0 0 其他非流动资产 885 880 874 869 营业外支出 8 0 0 0 资产总计 10557 9974 9846 10179 利润总额 -591 -384 -197 8 流动负债 1486 1497 1565 1890 所得税 17 11 0 0 短期借款 100 100 100 100 净利润 -607 -395 -197 8 应付账款 158 340 227 427 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1228 1056 1238 1363 归属母公司净利润 -607 -395 -197 8 非流动负债 397 198 198 198 EBITDA -402 45 234 445 长期借款 199 0 0 0 EPS（元） -1.46 -0.95 -0.47 0.02 其他非流动负债 198 198 198 198 负债合计 1883 1694 1763 2088 主要财务比率 少数股东权益 40 40 40 40 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 416 416 416 416 成长能力 资本公积 8781 8781 8781 8781 营业收入 -31.2% -6.3% 16.6% 17.1% 留存收益 -562 -957 -1154 -1146 营业利润 -306.2% 36.7% 48.8% 104.1% 归属母公司股东权 8634 8239 8043 8051 归属于母公司净利 -130.0% 35.0% 50.2% 104.1% 负债和股东权益 10557 9974 9846 10179 获利能力毛利率（%） 59.5% 63.0% 63.5% 64.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） -20.9% -14.5% -6.2% 0.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） -7.0% -4.8% -2.4% 0.1% 经营活动现金流 -870 540 -545 1151 ROIC（%） -8.4% -5.7% -3.5% -0.9% 净利润 -607 -395 -197 8 偿债能力 折旧摊销 339 515 524 520 资产负债率（%） 17.8% 17.0% 17.9% 20.5% 财务费用 13 8 4 4 净负债比率（%） 21.7% 20.5% 21.8% 25.8% 投资损失 3 0 0 0 流动比率 4.71 4.61 4.64 4.28 营运资金变动 -880 410 -880 616 速动比率 3.70 3.79 3.48 3.42 其他经营现金流 534 -802 687 -605 营运能力 投资活动现金流 -808 -33 -35 -34 总资产周转率 0.27 0.27 0.32 0.37 资本支出 -758 -33 -35 -34 应收账款周转率 4.52 4.62 4.58 4.59 长期投资 -50 0 0 0 应付账款周转率 4.05 4.05 4.09 4.09 其他投资现金流 0 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -60 -207 -4 -4 每股收益 -1.46 -0.95 -0.47 0.02 短期借款 50 0 0 0 每股经营现金流薄） -2.09 1.30 -1.31 2.76 长期借款 199 -199 0 0 每股净资产 20.77 19.78 19.31 19.33 普通股增加 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 48 0 0 0 P/E — — — 2464.70 其他筹资现金流 -359 -8 -4 -4 P/B 4.14 2.44 2.49 2.49 现金净增加额 -1696 300 -584 1113 EV/EBITDA -78.09 334.84 67.55 32.99 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律