冰轮环境：业绩短期扰动，看好公司长期发展

冰轮环境（000811） 公司点评 冰轮环境：业绩短期扰动，看好公司长期发展 2024-11-01 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 公司发布2024年三季报 2024年前三季度公司实现营收49.56亿元（-11.14%），归属上市公司股东净利 收盘价（元）10.20 近12个月最高/最低（元）14.68/7.73 总股本（百万股）763.66 流通股本（百万股）745.83 流通股比例（%）97.67% 总市值（亿元）77.89 流通市值（亿元）76.07 公司价格与沪深300走势比较 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 冰轮环境沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《盈利能力持续提升，加速突破低碳能源产业》2024-03-31 2.《业绩稳步增长，关注政策催化》 2024-04-28 3.《利润率持续提升，看好冷链行业长期发展》2024-08-22 润4.74亿元（-16.49%），扣非后归属上市公司股东净利润4.31亿元（-19.24%），经营活动产生的现金流量净额-0.78亿元，加权平均净资产收益率为8.31%（减少2.56pct）。单季度来看，公司2024年三季度实现营收16.06亿元（-16.55%），归母净利润1.43亿元（-26.12%）。 毛利率整体有所提升，费用率小幅上升 根据公司三季报业绩情况，2024年Q1-Q3公司销售毛利率为27.34%，较去年同期提升1.21pct，主要系原材料价格改善及订单结算等综合因素。但由于费用方面影响，2024年前三季度销售净利率为10.23%（-0.04pct）。具体来看，2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为9.19%/4.89%/3.83%/0.19%，期间费用率总计18.11%，较去年同期的16.14%小幅上升，主要在于股份支付及汇率等影响。 国内冷链行业短期扰动不改长期向好趋势，紧抓海外发展机遇 国内市场方面，受宏观环境影响目前国内冷链领域有效需求不足，但长期来看，2021年发布的国家《“十四五”冷链物流发展规划》中提到，计划建设约100个骨干冷链物流基地计划，截止2023年，已发布66个基地建设名单， 因此2024-2025年仍有较多冷链建设项目。同时，石油化工、锂电等领域依然具备较大冷链需求，综合来看，国内冷链行业仍具备成长性。海外市场方面，公司海外业务布局较早，且深耕行业多年，具备制冷和压缩行业内领先的技术实力，在出海方面具备强竞争力，因此公司紧抓海外结构性增长机遇，海外业务有望成为新增长点。 投资建议 我们看好行业和公司长期发展，但考虑到短期国内需求波动，下调之前的盈利预测：2024-2026年营业收入预测为72.5/74.1/81.6亿元（前值为74.1/78.7/89.0亿元），归母净利润预测为5.6/6.0/6.8亿元（前值为6.2/7.0/8.1亿元），以当前总股本7.64亿股计算的摊薄EPS为0.74/0.79/0.89元（前值为0.82/0.91/1.06元）。当前股价对应的PE倍数为14/13/12倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7,496 7,252 7,412 8,156 收入同比(%) 22.9% -3.3% 2.2% 10.0% 归属母公司净利润 655 563 602 677 净利润同比(%) 53.7% -14.1% 7.1% 12.4% 毛利率(%) 25.6% 25.8% 26.2% 26.5% ROE(%) 12.7% 10.2% 10.4% 11.0% 每股收益(元) 0.86 0.74 0.79 0.89 P/E 15.83 13.85 12.93 11.51 P/B 1.93 1.39 1.31 1.23 EV/EBITDA 13.16 11.10 9.93 8.64 资料来源：wind，华安证券研究所 1）市场波动风险；2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7,485 7,403 8,067 9,061 营业收入 7,496 7,252 7,412 8,156 现金 2,222 2,212 2,394 2,694 营业成本 5,580 5,383 5,471 5,994 应收账款 2,391 2,207 2,289 2,659 营业税金及附加 49 48 49 54 其他应收款 67 65 66 73 销售费用 656 679 693 761 预付账款 179 173 177 195 管理费用 633 670 689 757 存货 1,415 1,324 1,460 1,590 财务费用 (10) 5 (1) (4) 其他流动资产 1,212 2,746 3,142 3,440 资产减值损失 68 (4) (4) (5) 非流动资产 3,914 3,856 3,797 3,738 公允价值变动收益 8 0 0 0 长期投资 333 333 333 333 投资净收益 141 113 113 113 固定资产 1,163 1,066 971 878 营业利润 725 629 672 756 无形资产 218 220 221 222 营业外收入 7 5 6 6 其他非流动资产 2,199 2,237 2,272 2,305 营业外支出 5 4 4 4 资产总计 11,399 11,259 11,865 12,799 利润总额 726 630 674 757 流动负债 5,058 4,667 4,934 5,474 所得税 61 54 57 64 短期借款 587 368 376 414 净利润 665 576 617 693 应付账款 3,364 3,230 3,472 3,871 少数股东损益 11 13 14 16 其他流动负债 1,107 1,068 1,086 1,190 归属母公司净利润 655 563 602 677 非流动负债 609 609 609 609 EBITDA 858 762 803 885 长期借款 343 343 343 343 EPS（元） 0.86 0.74 0.79 0.89 其他非流动负债 267 267 267 267 负债合计 5,667 5,276 5,543 6,084 主要财务比率 少数股东权益 356 369 384 400 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 764 764 764 764 成长能力 资本公积 569 595 629 669 营业收入 22.86% -3.26% 2.20% 10.05% 留存收益 4,043 4,256 4,545 4,883 营业利润 57.69% -13.25% 6.96% 12.44% 归属母公司股东权 5,376 5,614 5,938 6,316 归属于母公司净利润 53.73% -14.06% 7.10% 12.35% 负债和股东权益11,39911,25911,86512,799 获利能力 毛利率(%) 25.56% 25.77% 26.18% 26.51% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 8.73% 7.76% 8.13% 8.30% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 12.69% 10.24% 10.43% 11.05% 经营活动现金流 340 710 666 671 ROIC(%) 11.71% 10.57% 11.89% 14.00% 净利润 665 576 617 693 偿债能力 折旧摊销 100 128 130 131 资产负债率(%) 49.72% 46.86% 46.72% 47.53% 财务费用 (10) 5 (1) (4) 净负债比率(%) -22.54% -25.10% -26.50% -28.86% 投资损失 (141) (113) (113) (113) 流动比率 1.48 1.59 1.64 1.66 营运资金变动 (145) 114 34 (36) 速动比率 1.20 1.30 1.34 1.36 其他经营现金流 (129) (0) 0 0 营运能力 投资活动现金流 (385) (171) (215) (113) 总资产周转率 0.67 0.64 0.64 0.66 资本支出 (69) (70) (71) (72) 应收账款周转率 3.36 3.15 3.30 3.30 长期投资 (288) (101) (144) (41) 应付账款周转率 1.63 1.63 1.63 1.63 其他投资现金流 (27) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 37 (548) (270) (257) 每股收益(最新摊薄) 0.86 0.74 0.79 0.89 短期借款 (272) (219) 8 38 每股经营现金流(最新摊薄 0.45 0.93 0.87 0.88 长期借款 331 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.04 7.35 7.78 8.27 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 15.8 13.8 12.9 11.5 其他筹资现金流 (23) (329) (278) (295) P/B 1.9 1.4 1.3 1.2 现金净增加额 (8) (9) 181 301 EV/EBITDA 13.16 11.10 9.93 8.64 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授