矿金产量符合预期，金价上行支撑业绩

主要观点： 公司2024年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现高速增长。其中，前三季度营收670.06亿元，同比+62.15%；归母净利润20.66亿元，同比+53.57%。单Q3营收212.32亿元，同比+52.8%，环比-20.8%；归母净利润6.82亿元，同比+46.6%，环比-0.2%。

关键数据：

1. 产量与价格：公司前三季度自产黄金35.44吨，同比+19.58%，约为年初47吨目标的75.4%。焦家金矿已完成整合矿权并取得采矿证，预计2024年扩大再生产。金价方面，前三季度上海黄金交易所均价537.1元/克，同比+21.34%，10月31日收盘价达634元/克，受地缘政治冲突影响持续高位。
2. 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18%/2.89%/0.72%/2.3%，均优于上年同期，降本增效显著。非经常性损益-2770万元，主要受子公司金融产品公允价值变动影响。

研究结论： 公司2024-2026年归母净利润预测分别为33.3/48.3/59.1亿元（前值37.3/51.7/64.1亿元），对应PE分别为35.5/24.4/20.0倍，维持“买入”评级。

风险提示： 主要风险包括金价大幅波动、项目建设不及预期、克金成本增长超预期等。