Q3业绩符合预期，阿洛酮糖持续放量

主要观点： 百龙创园2024年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现同比增长。公司24Q3单季度营收2.89亿元，同比增长19.92%，归母净利润0.63亿元，同比增长25.46%。Q3业绩环比略有下降主要受新产线折旧费用影响，但整体盈利能力稳定，毛利率与Q2基本持平。膳食纤维板块仍是核心支柱，健康甜味剂板块受阿洛酮糖放量带动显著增长。

阿洛酮糖潜力巨大，未来增长空间清晰可见： 阿洛酮糖市场需求充足，5000吨项目投产后带来明显业绩增量。公司拟通过可转债募集资金5.6亿元建设泰国智慧工厂，扩大阿洛酮糖等健康甜味剂产能，并享受更优关税政策。泰国工厂将降低贸易摩擦风险，提升国际市场竞争力。前三季度境外收入占比61.03%，海外市场重要性高。

关键数据：

• 前三季度营收8.20亿元（同比增长25.48%），归母净利润1.83亿元（同比增长29.19%）
• 24Q3单季度营收2.89亿元（同比增长19.92%），归母净利润0.63亿元（同比增长25.46%）
• 膳食纤维板块营收1.51亿元（占比约54%），阿洛酮糖板块Q3营收0.45亿元（环比增长28.13%）
• 固定资产前三季度增长5.69亿元至8.99亿元，原材料成本同比基本持平

研究结论： 随着新产能持续放量，公司营收和利润有望长期上扬。预计2024-2026年归母净利润分别为2.72、3.56、4.60亿元，同比增速41.1%、30.9%、29.0%，对应PE分别为21、16、12倍。维持“增持”评级。

风险提示： 项目投产进度不及预期、产品价格大幅波动、装置不可抗力风险、审批政策变化风险。