2024Q3收入增长平稳，生殖抗衰延续高增长

麦澜德（688273） 公司点评 2024Q3收入增长平稳，生殖抗衰延续高增长 2024-10-31 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 收盘价（元）25.50 近12个月最高/最低（元）40.12/17.64 总股本（百万股）100 流通股本（百万股）36.83 流通股比例（%）36.83 总市值（亿元）26 流通市值（亿元）26 公司价格与沪深300走势比较 13% -8%10/231/244/247/24 29% 50% 34% - - 麦澜德沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002邮箱：lichan@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评：麦澜德 （688273）：2024Q2改善明显，生殖抗衰成为第二增长曲线2024-08-22 2.【华安医药】公司点评：麦澜德 （688273）：2024Q1环比改善明显，全年预计恢复高增长2024-05-09 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收3.31 亿（yoy+13.81%），归母净利润0.96亿元（yoy+13.37%），扣非净利润0.88亿元（yoy+22.81%）。销售毛利率约72.35%，销售净利率约30.41%。 2024Q3实现营业收入1.02亿元（yoy+18.75%），归母净利润0.23亿元（yoy-9.39%），扣非净利润0.22亿元（yoy+0.46%）。2024Q3公司销售毛利率70.90%，销售净利率约24.09%。 事件点评 盆底业务基本保持稳定，生殖康复高速增长 2024年第三季度，公司收入实现约1.02亿元，同比增长18.75%，在整个行业招标受到影响的背景下，公司业绩增长难能可贵。我们预计公司盆底及产后康复渠道收入基本稳定，生殖康复业务仍保持高速增长。2024年上半年，公司生殖康复业务实现收入0.56亿元，同比高增长达122%。 公司目前已经成立全资子公司南京薇之澜医疗器械有限公司，专注于提供生殖抗衰整体解决方案，是麦澜德集团专线医美品牌。薇之澜于2021年正式成立专项团队，由公司原销售总监朱必胜担任总经理，服务平台客户超一百家，已充分覆盖国内多线省市包括北京、上海、成都、深圳、杭州等一线医美领衔地区。 公司继续加大研发支出，技术平台丰富 2024年第三季度，公司研发费用0.14亿元，占收入比例为13.89%，持续保持较高的研发投入水平。经过持续多年的研发，公司已经形成了以电生理技术、聚焦超声技术、磁刺激技术、高频技术、激光技术、超声影像技术等为核心的技术平台，为盆底及妇产康复、生殖康复和抗衰、等领域提供了技术保障。公司也规划了较多的在研产品，如新一代的盆底检测与治疗设备、新一代超声波子宫复旧仪（自动款）、新一代磁刺激仪、双波长皮秒激光治疗仪、3D皮肤分析仪P2、AI形态分析仪以及多款激光类医美设备，后续新产品也将继续夯实公司在盆底及医美领域的竞争力。 投资建议 预计公司2024-2026收入有望分别实现4.21亿元、5.19亿元和 6.39亿元（前值为4.10亿元、5.07亿元和6.29亿元），同比增速分别达到23.4%、23.4%和23.1%，2024-2026年归母净利润分别实现1.14亿元、1.46亿元和1.84亿元（前值为1.37亿元、1.77亿元和2.19亿 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 元），同比增速分别达到26.5%、28.4%和26.1%。2024-2026年的EPS分别为1.14元、1.46元和1.84元，对应PE估值分别为22x、17x和14x。基于公司2024年新产品顺利推出，“磁电热影”组合协同效应强，公司同时又大力拓展医美业务，新产品+新业务助力公司回归高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入341 421 519 639 收入同比（%）-9.6% 23.4% 23.4% 23.1% 归属母公司净利润90 114 146 184 净利润同比（%）-26.2% 26.5% 28.4% 26.1% 毛利率（%）71.1% 72.7% 73.6% 73.6% ROE（%）6.7% 7.8% 9.1% 10.3% 每股收益（元）0.90 1.14 1.46 1.84 P/E37.09 22.45 17.48 13.86 P/B2.49 1.75 1.59 1.42 EV/EBITDA25.34 11.87 8.23 5.69 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1172 1279 1461 1671 营业收入 341 421 519 639 现金 992 1077 1233 1419 营业成本 98 115 137 169 应收账款 10 21 20 30 营业税金及附加 5 6 8 9 其他应收款 1 1 2 2 销售费用 83 93 114 137 预付账款 6 7 8 10 管理费用 45 57 67 83 存货 55 59 87 94 财务费用 -14 -20 -22 -25 其他流动资产 107 114 110 116 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 362 372 378 385 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资 13 13 13 13 投资净收益 14 4 5 6 固定资产 120 155 167 170 营业利润 102 128 165 208 无形资产 31 43 56 68 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 198 161 142 134 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 1534 1651 1840 2056 利润总额 101 128 165 208 流动负债 133 133 171 198 所得税 9 11 15 18 短期借款 0 0 0 0 净利润 92 117 150 189 应付账款 18 12 26 21 少数股东损益 3 3 4 5 其他流动负债 115 121 145 177 归属母公司净利润 90 114 146 184 非流动负债 25 25 25 25 EBITDA 93 125 161 200 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.90 1.14 1.46 1.84 其他非流动负债 25 25 25 25 负债合计 159 158 196 224 主要财务比率 少数股东权益 30 33 37 43 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 101 100 100 100 成长能力 资本公积 999 1001 1001 1001 营业收入 -9.6% 23.4% 23.4% 23.1% 留存收益 246 359 505 689 营业利润 -29.7% 25.2% 28.4% 26.1% 归属母公司股东权 1346 1460 1606 1790 归属于母公司净利 -26.2% 26.5% 28.4% 26.1% 负债和股东权益 1534 1651 1840 2056 获利能力毛利率（%） 71.1% 72.7% 73.6% 73.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 26.4% 27.0% 28.1% 28.8% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 6.7% 7.8% 9.1% 10.3% 经营活动现金流 137 112 179 210 ROIC（%） 4.8% 6.3% 7.6% 8.8% 净利润 92 117 150 189 偿债能力 折旧摊销 20 20 23 23 资产负债率（%） 10.3% 9.6% 10.7% 10.9% 财务费用 0 0 0 0 净负债比率（%） 11.5% 10.6% 12.0% 12.2% 投资损失 -14 -4 -5 -6 流动比率 8.80 9.62 8.54 8.43 营运资金变动 41 -21 12 3 速动比率 8.33 9.12 7.98 7.90 其他经营现金流 49 138 139 186 营运能力 投资活动现金流 -237 -27 -24 -23 总资产周转率 0.22 0.26 0.30 0.33 资本支出 -75 -31 -29 -30 应收账款周转率 23.22 27.11 25.49 25.58 长期投资 -177 0 0 0 应付账款周转率 6.24 7.67 7.26 7.19 其他投资现金流 14 4 5 6 每股指标（元） 筹资活动现金流 -84 1 0 0 每股收益 0.90 1.14 1.46 1.84 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 1.37 1.12 1.79 2.10 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 13.37 14.60 16.06 17.90 普通股增加 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 17 1 0 0 P/E 37.09 22.45 17.48 13.86 其他筹资现金流 -101 0 0 0 P/B 2.49 1.75 1.59 1.42 现金净增加额 -184 86 156 186 EV/EBITDA 25.34 11.87 8.23 5.69 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业