不止是业绩新高，在手订单看至更远

2024年10月30日 公司点评 公买入/维持 司 研中信博(688408) 究 昨收盘:79.93 不止是业绩新高，在手订单看至更远 走势比较 100% 太74% 平48% 洋22% 23/10/30 24/1/11 24/3/24 24/6/5 24/8/17 24/10/29 证(4%) 券(30%) 股中信博沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)2.02/2.02 公总市值/流通(亿元)161.83/161.77 事件：2024年10月29日，公司发布2024年前三季度业绩报告， 报告期内公司实现收入59.82亿元，同比+76.30%；归母净利润4.27 亿元，同比+171.48%；扣非净利润4.09亿元，同比+217.63%。其中第 三季度实现收入26.06亿元，同比+77.05%，环比+66.82%；归母净利 润1.96亿元，同比+230.39%，环比+153.36%；扣非净利润1.92亿元，同比+251.22%，环比+157.68%。公司单季度营收、利润均创历史新高。 在手订单饱满，快速成长期展现高质量发展态势。2024年前三季度公司毛利率为19.37%，同比+2.84pct；其中第三季度毛利率为19.38%，同比+1.99pct，环比+1.67pct。第三季度毛利率提升主要系跟踪支架出货量增加，以及海运影响趋弱等因素所致。2024年三季度末公司合同负债为8.56亿元，环比增加3.03亿元，需求端持续得到验 证；公司在手订单合计约人民币59.9亿元，其中跟踪支架约52.1亿 元,固定支架约7.52亿元，其他业务约0.28亿元。2024年第三季度公 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 109.99/53 司经营性现金流净额为4.17亿元，随着持续交付及回款，现金流回正， 公司在快速成长期展现高质量发展态势。 规模效应明显，盈利能力提升。2024年前三季度公司净利率为 7.14%，同比+2.50pct；其中第三季度公司净利率为7.52%，同比 <<【太平洋新能源】光伏出海系列：究中信博2024年中报业绩点评：支架报业务快速成长，全球市场份额领告先>>--2024-08-30 <<【太平洋新能源】光伏出海系列： 中信博2024年一季报业绩点评：收入利润均大超预期，在手订单创新高>>--2024-04-25 <<【太平洋新能源】中信博深度报告：光伏支架乘海风，业绩触底绽新荣>>--2024-02-23 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com +3.49pct，环比+2.57pct。2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为6.63%，同比-0.39pct；其中第三季度为6.01%，同比-1.04pct，环比-0.50pct。公司前瞻布局印度、中东本土化产能，充分受益海外跟踪支架市场高速成长，随着规模效应持续优化成本与费用。 投资建议：我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.69/9.48/11.64亿元。我们认为公司作为光伏支架龙头企业，行业竞争格局较好，下游需求旺盛，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策风险。 盈利预测和财务指标 营业收入（百万元） 6,390 9,222 11,575 13,920 营业收入增长率(%) 72.59% 44.31% 25.52% 20.26% 2023A2024E2025E2026E 分析师登记编号：S1190522080001 归母净利（百万元） 345 769 948 1,164 证券分析师：梁必果 净利润增长率(%) 676.58% 122.94% 23.28% 22.72% 电话： 摊薄每股收益（元） 2.54 3.80 4.68 5.75 E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 市盈率（PE） 28.25 21.04 17.07 13.91 分析师登记编号：S1190524010001 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 研究助理：谭甘露 电话： E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,465 1,954 2,565 3,382 4,834 营业收入 3,703 6,390 9,222 11,575 13,920 应收和预付款项 702 1,376 2,042 2,413 2,994 营业成本 3,242 5,233 7,547 9,489 11,388 存货 758 1,758 2,284 2,759 3,527 营业税金及附加 17 19 36 44 49 其他流动资产 1,396 1,663 2,910 3,361 3,655 销售费用 103 191 297 394 493 流动资产合计 4,321 6,750 9,801 11,915 15,009 管理费用 124 206 277 402 519 长期股权投资 2 11 14 19 24 财务费用 9 7 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -48 -58 -1 -1 -1 固定资产 875 929 1,075 1,230 1,306 投资收益 14 7 4 5 6 在建工程 106 131 167 114 116 公允价值变动 -2 -2 0 0 0 无形资产开发支出 152 147 163 167 172 营业利润 33 413 826 745 918 长期待摊费用 10 8 8 8 8 其他非经营损益 1 -1 0 0 0 其他非流动资产 4,447 6,940 10,037 12,174 15,298 利润总额 34 412 826 745 918 资产总计 5,592 8,165 11,463 13,711 16,924 所得税 -11 67 40 -220 -261 短期借款 364 602 781 980 1,186 净利润 46 345 786 964 1,179 应付和预收款项 2,070 3,356 5,607 6,399 7,815 少数股东损益 1 0 17 16 15 长期借款 46 87 87 87 87 归母股东净利润 44 345 769 948 1,164 其他负债 613 1,306 1,469 1,761 2,174 负债合计 3,093 5,351 7,944 9,227 11,261 预测指标 股本 136 136 202 202 202 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,754 1,779 1,740 1,740 1,740 毛利率 12.44% 18.11% 18.17% 18.02% 18.19% 留存收益 605 937 1,590 2,538 3,702 销售净利率 1.20% 5.40% 8.34% 8.19% 8.36% 归母公司股东权益 2,495 2,802 3,490 4,438 5,602 销售收入增长率 53.29% 72.59% 44.31% 25.52% 20.26% 少数股东权益 4 12 29 45 60 EBIT增长率 202.84% 837.83% 90.94% -9.89% 23.36% 股东权益合计 2,499 2,815 3,519 4,483 5,663 净利润增长率 195.57% 676.58% 122.94% 23.28% 22.72% 负债和股东权益 5,592 8,165 11,463 13,711 16,924 ROE 1.78% 12.31% 22.04% 21.37% 20.77% ROA 0.79% 4.23% 6.71% 6.92% 6.88% 现金流量表（百万） ROIC 2.09% 10.16% 17.64% 17.15% 16.83% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.33 2.54 3.80 4.68 5.75 经营性现金流 -248 798 882 897 1,521 PE(X) 298.18 28.25 21.04 17.07 13.91 投资性现金流 203 -534 -376 -280 -275 PB(X) 5.35 3.48 4.64 3.65 2.89 融资性现金流 245 174 103 200 205 PS(X) 3.61 1.53 1.75 1.40 1.16 现金增加额 205 450 611 817 1,452 EV/EBITDA(X) 113.05 16.40 15.29 15.58 11.76 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。