2024年三季报点评：线下销售承压，主品牌毛利维持稳定

2024-10-31 赵树理,韩欣东方财富李辰

公司业绩：2024年三季报显示，公司线下销售承压，营收/归母净利润/扣非净利润分别为38.9/2.7/2.4亿元，同比-11.0%/-64.9%/-57.2%。Q1-Q3合计营收/归母净利润/扣非净利润同比-2.0%/-22.2%/-21.3%。线上营收9.86亿元，同比+39.7%；线下营收26.25亿元，同比-25.9%。
毛利率与费用：主品牌毛利率维持稳定，Q3单季为42.4%，同比+0.08pct。团购品牌/其他品牌营收同比-37.1%/+109.7%，毛利率同比+3.55/-3.76pct。销售费用率大幅提升至24.8%，主要因营收下滑导致固定费用占比增加。Q3单季归母净利率/扣非净利率为6.98%/6.18%，同比-10.70/-6.65pct。
存货与资金：存货账面价值123.34亿元，同比上升53.5%，或因Q3库存积压及提前备货。货币资金60亿元，同比减少近38亿元，主要因中期分红增加及购买斯搏兹存货。
战略布局：开设京东奥莱店拓宽获客渠道，收购斯搏兹51%股权发力运动品牌，并与阿迪达斯合作，未来潜力较大。
投资建议：预计2024-2026年归母净利为24.3/27.5/30.4亿元，EPS分别为0.51/0.57/0.63元，对应PE为14.4/12.8/11.5X。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：存货管理及跌价风险、品牌培育风险、市场增速放缓风险。