三季度营收同比转正，期待盈利改善

证券研究报告 非金融公司|公司点评|我爱我家（000560） 三季度营收同比转正，期待盈利改善 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月31日 证券研究报告 |报告要点 2024年三季度单季度实现营收29.47亿元，同比+4.95%，实现归母净亏损0.21亿元，主要是 因为公司对新房业务的应收账款进行了减值计提，带来信用减值损失约3244万元。公司2024年第三季度单季度实现GTV约641亿元，同比+2.3%。公司深耕北京、上海、杭州等重点城市市占率保持稳定，其中上海地区市占率同比提升0.8pct。截止到三季度末，公司相寓业务在管房源达30.4万套，较年初增加3.2万套。政策加持下，二手房市场成交量有所回暖，我们 预计随着9月份“一揽子”涉房政策逐步落地，公司业绩有望进一步改善。 |分析师及联系人 杜昊旻 姜好幸 方鹏 刘汪 SAC：S0590524070006SAC：S0590524070008SAC：S0590524100003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月31日 我爱我家(000560) 三季度营收同比转正，期待盈利改善 行业： 房地产/房地产服务 投资评级：买入（维持） 当前价格：3.42元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 2,356/2,255 流通A股市值(百万元) 7,713.03 每股净资产(元) 4.03 资产负债率(%) 70.54 一年内最高/最低(元) 4.11/1.42 股价相对走势 我爱我家 70% 沪深300 33% -3% -40% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《我爱我家（000560）：业绩扭亏为盈，经纪业务承压》2024.09.01 2、《我爱我家（000560）：科技型房地产经纪平台》2023.11.01 扫码查看更多 投资要点 10月30日，公司发布2024年第三季度报告：2024年前三季度实现营业收入87.62 亿元，同比-3.42%；实现归母净利润0.08亿元，同比实现扭亏为盈。 业绩扭亏为盈，计提减值影响单季度表现 2024年前三季度，公司实现营业收入87.62亿元，同比-3.42%，实现归母净利润 0.08亿元，同比实现扭亏为盈。三季度单季度实现营收29.47亿元，同比+4.95%实现归母净亏损0.21亿元。三季度亏损主要是因为公司对新房业务的应收账款进行了减值计提，带来信用减值损失约3244万元。截止到三季度末，公司新房业务应收账款净额为2.9亿元，其中2年以上应收账款降至0.9亿元。 三季度GTV同比转正，政策催化下四季度有望保持增长 2024年前三季度，公司实现GTV（住房交易金额）1867亿元，同比-17.8%。2024年第三季度单季度来看，公司实现GTV约641亿元，同比+2.3%，其中经纪业务、资产管理业务、新房业务分别为487、54、99亿元，同比分别+0.3%、+1.3%、+14.4%政策加持下，二手房市场成交量有所回暖，我们预计随着9月份“一揽子”涉房政策逐步落地，2024年四季度公司GTV有望进一步提升。 核心城市市占率稳定，二手房市场回暖带动业绩提升 公司深耕北京、上海、杭州等重点城市，市占率保持稳定，其中上海地区市占率同比提升0.8pct。根据中指院数据，2024年三季度北京、上海、杭州二手房成交套数同比分别+26%、+11.7%、+56.7%，成交金额同比分别+17.4%、+6.1%、+53.6%。截止到三季度末，相寓业务在管房源达30.4万套，较年初增加3.2万套。我们认为，二手房市场有望持续回暖，带动公司经纪业务逐步改善。 投资建议 政策加码下，二手房市场活跃度逐渐提升，我们预计2024-2026年营收分别为 128.31/132.74/139.63亿，同比分别+6.11%/+3.45%/+5.20%；归母净利润分别为 0.86/1.92/3.59亿，同比分别+110.08%/+124.67%/+86.950%；EPS分别为 0.04/0.08/0.15元/股，3年CAGR为34.32%。考虑到公司在国内的龙头地位，以及政策扶持下二手房市场规模或逐步增长，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期；二手房活跃度不及预期；市场拓展不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11673 12092 12831 13274 13963 增长率（%） -2.42% 3.58% 6.11% 3.45% 5.20% EBITDA（百万元） 5673 5269 2652 2831 2822 归母净利润（百万元） -306 -848 86 192 359 增长率（%） -284.37% -177.24% 110.08% 124.67% 86.95% EPS（元/股） -0.13 -0.36 0.04 0.08 0.15 市盈率（P/E） -26.3 -9.5 94.2 41.9 22.4 市净率（P/B） 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 EV/EBITDA 1.8 1.8 4.3 3.3 2.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月30日收盘价 风险提示 政策落地不及预期。政府制定的调控措施，由于执行和市场响应存在时滞，实际效果可能达不到预期。 二手房活跃度不及预期。若二手房市场活跃度降低，成交量和价格低于预期，公司业绩或随之下行。 市场拓展不及预期。公司积极发展资产管理业务，若房源规模增速放缓或租金水平下降，或影响公司盈利水平。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3782 3561 1595 2135 2815 营业收入 11673 12092 12831 13274 13963 应收账款+票据 899 586 967 1001 1053 营业成本 10662 10947 11430 11720 12136 预付账款 1497 1486 1561 1615 1699 营业税金及附加 66 61 77 80 84 存货 509 456 582 597 618 营业费用 587 808 642 664 698 其他 5882 5712 5998 6193 6497 管理费用 1091 1161 1142 1168 1215 流动资产合计 12569 11801 10703 11541 12682 财务费用 683 655 633 649 661 长期股权投资 91 94 99 104 109 资产减值损失 0 -318 -100 -100 -100 固定资产 9371 10361 9622 8250 6879 公允价值变动收益 -15 -76 0 0 0 在建工程 1 634 0 0 0 投资净收益 30 32 35 35 35 无形资产 1117 1198 985 786 575 其他 1114 1055 1274 1339 1401 其他非流动资产 9491 8289 8058 7768 7749 营业利润 -287 -846 116 267 505 非流动资产合计 20070 20576 18764 16909 15312 营业外净收益 8 -10 4 4 4 资产总计 32639 32377 29467 28449 27994 利润总额 -279 -856 120 271 509 短期借款 1898 1210 0 0 0 所得税 52 -6 34 79 149 应付账款+票据 464 405 523 536 555 净利润 -332 -850 86 193 360 其他 13940 14954 14782 15172 15747 少数股东损益 -26 -2 0 0 1 流动负债合计 16302 16569 15305 15708 16302 归属于母公司净利润 -306 -848 86 192 359 长期带息负债 5224 5649 3919 2305 896 长期应付款 1 1 1 1 1 财务比率 其他 716 601 601 601 601 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 5940 6251 4520 2906 1497 成长能力 负债合计 22242 22820 19825 18614 17799 营业收入 -2.42% 3.58% 6.11% 3.45% 5.20% 少数股东权益 99 86 86 86 87 EBIT -42.82% -149.76% 475.09% 22.26% 27.18% 股本 2356 2356 2356 2356 2356 EBITDA 49.41% -7.12% -49.67% 6.75% -0.32% 资本公积 5432 5463 5463 5463 5463 归属于母公司净利润 -284.37% -177.24% 110.08% 124.67% 86.95% 留存收益 2510 1653 1738 1931 2290 获利能力 股东权益合计 10397 9557 9642 9835 10195 毛利率 8.66% 9.47% 10.91% 11.71% 13.09% 负债和股东权益总计 32639 32377 29467 28449 27994 净利率 -2.84% -7.03% 0.67% 1.45% 2.58% ROE -2.97% -8.96% 0.90% 1.97% 3.55% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 3.03% -0.71% -4.17% -3.81% -3.06% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 -332 -850 86 193 360 资产负债率 68.15% 70.48% 67.28% 65.43% 63.58% 折旧摊销 5269 5470 1899 1911 1652 流动比率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.8 财务费用 683 655 633 649 661 速动比率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.4 存货减少（增加为“-”） 111 54 -127 -15 -21 营运能力 营运资金变动 -409 -40 -923 106 132 应收账款周转率 13.0 20.6 13.3 13.3 13.3 其它 -1011 -616 -1211 -1311 -1296 存货周转率 20.9 24.0 19.6 19.6 19.6 经营活动现金流 4311 4673 357 1533 1489 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 -476 -399 -50 -50 -50 每股指标（元） 长期投资 -11 7 0 0 0 每股收益 -0.1 -0.4 0.0 0.1 0.2 其他 7101 8769 1300 1321 1312 每股经营现金流 1.8 2.0 0.2 0.7 0.6 投资活动现金流 6614 8377 1250 1271 1262 每股净资产 4.4 4.0 4.1 4.1 4.3 债权融资 -1108 -263 -2941 -1614 -1409 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 -26.3 -9.5 94.2 41.9 22.4 其他 -10020 -12934 -633 -649 -661 市净率 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 筹资活动现金流 -11128 -13196 -3573 -2263 -2070 EV/EBITDA 1.8 1.8 4.3 3.3 2.6 现金净增加额 -202 -145 -1966 540 680 EV/EBIT 24.9 -47.5 15.1 10.1 6.