三季度营收同比转正，期待盈利改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度实现营业收入87.62亿元，同比-3.42%；归母净利润0.08亿元，同比扭亏为盈。三季度单季度营收29.47亿元，同比+4.95%，但归母净亏损0.21亿元，主要因新房业务应收账款减值计提约3244万元。
• GTV增长：2024年前三季度GTV（住房交易金额）1867亿元，同比-17.8%。三季度单季度GTV约641亿元，同比+2.3%，其中经纪业务、资产管理业务、新房业务分别增长0.3%、1.3%、14.4%。
• 市场地位：深耕北京、上海、杭州等重点城市，市占率保持稳定，上海地区市占率同比提升0.8pct。三季度末相寓业务在管房源达30.4万套，较年初增加3.2万套。
• 政策影响：9月份“一揽子”涉房政策逐步落地，二手房市场成交量有所回暖，预计四季度GTV有望进一步提升。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为128.31/132.74/139.63亿元，同比分别+6.11%/+3.45%/+5.20%；归母净利润分别为0.86/1.92/3.59亿元，同比分别+110.08%/+124.67%/+86.95%；EPS分别为0.04/0.08/0.15元/股，3年CAGR为34.32%。
• 风险提示：政策落地不及预期、二手房活跃度不及预期、市场拓展不及预期。

财务预测摘要

• 收入与利润：2024-2026年营收分别为128.31/132.74/139.63亿元，归母净利润分别为0.86/1.92/3.59亿元。
• 资产负债表：货币资金从2022年的3782百万元下降至2024E的1595百万元，应收账款+票据在2024E为967百万元。
• 利润表：2024E营业收入128.31亿元，营业成本114.30亿元，净利润0.86亿元。
• 现金流量表：2024E经营活动现金流357百万元，投资活动现金流1250百万元，筹资活动现金流-3573百万元。