Q3运价大幅增长，公司业绩大幅增长

601919.SH 业绩简评 2024年10月30日，中远海控发布2024年三季报。2024Q1-Q3公司实现营业收入1747.4亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润 381.2亿元，同比增长72.7%。其中Q3公司实现营业收入735.1亿元，同比增长72%；实现归母净利润212.5亿元，同比增长285.7%。 经营分析 Q3运价大幅增长，收入同比增长。3Q2024公司营业收入同比增长 72%，主要由于欧美主干干线市场进入旺季、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用影响，集装箱航运市场呈现需求增长、有效供给不足的局面，市场运价水平持续上涨。2024Q1-Q3CCFI综合指数平均为1573.5，同比增长63%，其中Q3平均指数为1990.8，同比增长127%。分量价来看，Q3公司集运货运量为 人民币(元)成交金额(百万元) 658.0万TEU，同比增长8.6%；估算公司外贸航线单箱收入为1443.8 美元/TEU，同比增长67.2%。 毛利率同比上升，费用率同比上升。3Q2024公司实现毛利率59.2%，同比增长28.6pct，主要由于外贸运价上涨带动公司毛利率提升。 公司基本情况（人民币） 费用率方面，3Q2024公司期间费用率为2.36%，同比下滑0.62pct，主要或由于营收增长。其中销售费率为0.31%，同比下降0.49pct；管理费用率为2.99%，同比下降0.43pct；研发费用率为0.36%，同比下降0.30pct；财务费用率为-1.30%，同比上升0.60pct。3Q2024公司实现投资收益11.3亿元，同比下滑11.6%。受毛利率上升影响，3Q2024公司归母净利率为28.9%，同比增长16.0pct。 中期派息比例达49.2%，船队结构持续优化。1H2024，公司拟派发 每股股利0.52元，预计应派发现金分红总额83亿元，约为公司1H2024归母净利润的49.2%。公司公布的三年股东回报规划中承诺2022-2024年分红总额应占归母净利润的30-50%。公司加快实施船队结构优化，5艘24188TEU节能型船舶和3艘14100TEU拉美极限型船舶先后交付，并分别投入亚欧主干航线和南美新兴市场航线。截至1H2024，公司自营集装箱船队运力规模达324万标准箱，较期初增长6.5%，船队规模继续保持在行业第一梯队。 盈利预测与评级 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 231031 240131 240430 240731 成交金额中远海控沪深300 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 241031 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 391,058 175,448 230,764 192,084 187,288 营业收入增长率 17.19% -55.14% 31.53% -16.76% -2.50% 归母净利润(百万元) 109,595 23,860 49,238 23,220 20,447 归母净利润增长率 22.73% -78.23% 106.36% -52.84% -11.94% 摊薄每股收益(元) 6.809 1.485 3.086 1.455 1.281 每股经营性现金流净额 12.23 1.41 4.66 1.89 2.15 ROE(归属母公司)(摊薄) 54.69% 12.17% 22.95% 9.68% 8.11% P/E 1.51 6.45 3.36 7.13 8.10 P/B 0.83 0.79 0.77 0.69 0.66 考虑集运市场景气较高，上调2024-2026年归母净利润预测至492亿元、232亿元、204亿元（原452亿元、199亿元、172亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 333,694 391,058 175,448 230,764 192,084 187,288 货币资金 178,328 236,877 182,304 191,583 212,195 228,327 增长率 17.2% -55.1% 31.5% -16.8% -2.5% 应收款项 14,350 13,719 9,743 15,429 12,843 12,522 主营业务成本 -192,541 -217,991 -146,755 -158,907 -153,296 -152,866 存货 5,409 7,017 6,561 7,204 6,950 6,930 %销售收入 57.7% 55.7% 83.6% 68.9% 79.8% 81.6% 其他流动资产 4,429 3,542 3,873 3,511 3,387 3,375 毛利 141,153 173,067 28,692 71,857 38,788 34,422 流动资产 202,516 261,154 202,481 217,728 235,375 251,154 %销售收入 42.3% 44.3% 16.4% 31.1% 20.2% 18.4% %总资产 49.0% 51.0% 43.8% 46.2% 48.6% 50.7% 营业税金及附加 -1,028 -2,589 -1,105 -1,454 -1,210 -1,180 长期投资 37,676 64,081 73,039 72,664 72,664 72,664 %销售收入 0.3% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 106,253 119,166 129,227 126,659 124,224 121,935 销售费用 -66 -64 -1,003 -1,154 -960 -936 %总资产 25.7% 23.3% 27.9% 26.9% 25.7% 24.6% %销售收入 0.0% 0.0% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 13,625 14,133 14,416 14,345 14,233 14,129 管理费用 -11,434 -10,345 -6,151 -10,615 -9,220 -9,364 非流动资产 211,152 250,626 259,948 253,368 248,836 244,556 %销售收入 3.4% 2.6% 3.5% 4.6% 4.8% 5.0% %总资产 51.0% 49.0% 56.2% 53.8% 51.4% 49.3% 研发费用 -881 -1,386 -1,078 -1,154 -960 -936 资产总计 413,668 511,780 462,429 471,096 484,211 495,711 %销售收入 0.3% 0.4% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 短期借款 25,062 20,937 19,803 0 0 0 息税前利润（EBIT） 127,743 158,682 19,356 57,481 26,437 22,005 应付款项 75,735 117,078 99,068 117,278 113,052 112,743 %销售收入 38.3% 40.6% 11.0% 24.9% 13.8% 11.7% 其他流动负债 20,524 21,367 8,478 21,195 15,626 14,981 财务费用 -3,074 4,479 5,657 5,406 4,129 4,913 流动负债 121,321 159,382 127,349 138,473 128,678 127,724 %销售收入 0.9% -1.1% -3.2% -2.3% -2.1% -2.6% 长期贷款 55,897 34,298 32,737 32,737 32,737 32,737 资产减值损失 -208 -70 224 -147 5 0 其他长期负债 57,589 64,577 59,124 31,225 23,128 18,273 公允价值变动收益 46 -56 6 0 0 0 负债 234,808 258,256 219,210 202,434 184,542 178,734 投资收益 2,703 2,518 4,754 2,500 2,500 2,500 普通股股东权益 133,094 200,383 196,115 214,557 239,965 252,233 %税前利润 2.1% 1.5% 14.4% 3.8% 7.4% 8.4% 其中：股本 16,014 16,095 16,071 16,146 16,146 16,146 营业利润营业利润率营业外收支 128,24238.4%-292 167,26442.8%-167 33,11418.9%-38 65,50928.4%0 33,57117.5%0 29,68815.9%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 85,30845,766 413,668 142,443 53,141 511,780 134,920 47,104 462,429 164,463 54,104 471,096 178,396 59,704 484,211 190,664 64,744 495,711 税前利润利润率 127,94938.3% 167,09742.7% 33,077 18.9% 65,509 28.4% 33,571 17.5% 29,688 15.9% 比率分析 所得税 -24,097 -35,759 -4,681 -9,271 -4,751 -4,201 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 18.8% 21.4% 14.2% 14.2% 14.2% 14.2% 每股指标 净利润 103,853 131,338 28,396 56,238 28,820 25,487 每股收益 5.576 6.809 1.485 3.086 1.455 1.281 少数股东损益 14,556 21,744 4,535 7,000 5,600 5,040 每股净资产 8.311 12.450 12.203 13.445 15.038 15.806 归属于母公司的净利润 89,296 109,595 23,860 49,238 23,220 20,447 每股经营现金净流 10.675 12.227 1.407 4.656 1.889 2.150 净利率 26.8% 28.0% 13.6% 21.3% 12.1% 10.9% 每股股利 0.000 0.870 3.400 1.220 0.575 0.507 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 67.09% 54.69% 12.17% 22.95% 9.68% 8.11% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 21.59% 21.41% 5.16% 10.45% 4.80% 4.12% 净利润 103,853 131,338 28,396 56,238 28,820 25,487 投入资本收益率 38.40% 38.24% 5.29% 16.37% 6.83% 5.40% 少数股东损益 14,556 21,744 4,535 7,000 5,600 5,040 增长率 非现金支出 13,267 20,473 19,263 10,404 10,507 10,809 主营业务收入增长率 94.85% 17.19% -55.14% 31.53% -16.76% -2.50% 非经营收益 7,90