24Q3业绩同比高增，并购智者品牌完善业务布局

2024年10月31日 公公司点评 司增持 研因赛集团(300781) 究昨收盘:85.30 传媒互联网 24Q3业绩同比高增，并购智者品牌完善业务布局 走势比较 太平洋证券股份有 限股票数据 公总股本/流通(亿股)1.10/0.81 司总市值/流通(亿元)93.80/69.18 事件： 公司2024年前三季度实现营收7.01亿元，同比增长80.91%；归母净利 润3627万元，同比增长10.51%；归母扣非净利润3411万元，同比增长59.45%。其中，2024Q3实现营收2.94亿元，同比增长59.39%；归母净利润1634万元，同比增长52.34%；归母扣非净利润1569万元，同比增长104.36%。 效果营销业务驱动2024Q3营收同比高增 2024Q3公司营收实现同比增长，主要系公司与出海营销服务商试玩互动及业内资深团队设立因赛互动和因赛信息，拓展出海信息流投放业务；设立赛成数科和因赛河南，强化国内信息流投放业务，为智谱AI、问小白等AI应用提供国内投流服务；与子公司影行天下加强开拓达人营销业务，持续推动效果营销业务规模增长。 自研InsightGPT大模型，高效赋能营销业务 公司持续加大对营销AIGC大模型的开发与应用系统投入，凭借独特的算 法和海量高质量的营销数据资产，自研多模态营销AIGC应用大模型 证 12个月内最高/最低价 (元) 券 研相关研究报告 究报告 证券分析师：郑磊 94.00/20.34 InsightGPT。目前已上线“视频智能剪辑”、“图生视频”、“文生视频”等多项功能与产品，完成营销需求集中的营销创意、电商营销、营销视频、营销工具等模块的开发。依托InsightGPT营销大模型，公司与文心一言、Kimi、豆包等知名大模型在API接口调用方面进行合作，并为客户提供具备内容创作时间周期更短、内容品质更高等优势的营销服务，如为腾讯游戏、Krafton、魅族等大客户提供图片、视频的AI生成、剪辑等。 公告拟并购智者品牌80%股权，进一步完善营销链路和业务布局 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190123120023 公司拟通过发行股份及支付现金的方式向刘焱、宁波有智青年投资管理合伙企业(有限合伙)、黄明胜、韩燕燕、于潜购买其合计持有的智者品牌80%股权。智者品牌为国内头部数智化公关传播服务商。本次并购有望强化公司公关传播专业能力、品牌管理与数字整合营销经营实力、营销AIGC技术和商业化能力等，进一步完善公司营销链路和业务布局，拓宽AIGC技术在营销领域的应用场景，实现战略客户资源的共享。 盈利预测、估值与评级 公司效果营销业务规模持续增长，并且AIGC大模型持续迭代升级，赋能营销业务。此外，并购智者品牌有望进一步完善公司营销链路和业务布局。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为11.1/15.44/19.71亿元，对应增速106.93%/39.11%/27.66%，归母净利润分别为0.52/0.83/1.16亿元，对应增速25.86%/59.02%/39.73%。给予公司“增持”评级。 P 公司点评 2 风险提示 宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，AI技术发展不及预期的风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）536 1110 1544 1971 营业收入增长率(%)10.49% 106.93% 39.11% 27.66% 归母净利（百万元）42 52 83 116 净利润增长率(%)28.17% 25.86% 59.02% 39.73% 摊薄每股收益（元）0.38 0.48 0.76 1.06 市盈率（PE）225.58 179.24 112.71 80.67 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 P 公司点评 3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 236 152 276 351 467 营业收入 485 536 1110 1544 1971 应收票据及账款 198 273 465 647 826 营业成本 276 323 850 1170 1487 预付账款 5 12 45 62 79 税金及附加 2 1 1 2 2 其他应收款 6 171 126 176 225 销售费用 109 101 101 139 171 存货 0 0 0 0 0 管理费用 44 42 45 54 59 其他流动资产 130 71 129 155 179 研发费用 6 8 14 16 20 流动资产总计 574 679 1042 1391 1776 财务费用 0 0 0 -1 -1 长期股权投资 34 26 28 31 33 资产减值损失 -2 -12 -10 -14 -18 固定资产 114 104 85 66 46 信用减值损失 -1 -7 -4 -6 -8 在建工程 1 0 0 0 0 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 12 11 9 8 7 投资收益 12 13 10 10 10 长期待摊费用 10 11 5 0 0 公允价值变动损益 0 22 0 0 0 其他非流动资产 246 275 273 270 268 资产处置收益 0 0 0 0 0 非流动资产合计 418 426 401 375 354 其他收益 7 5 6 6 6 资产总计 992 1106 1443 1766 2130 营业利润 66 82 101 161 224 短期借款 50 25 0 0 0 营业外收入 0 1 0 0 0 应付票据及账款 85 98 246 339 430 营业外支出 0 2 1 1 1 其他流动负债 90 180 327 450 572 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 225 302 573 789 1002 利润总额 66 81 101 160 224 长期借款 15 11 8 5 3 所得税 11 15 18 29 40 其他非流动负债 0 5 5 5 5 净利润 55 66 83 131 184 非流动负债合计 15 16 13 10 8 少数股东损益 22 25 30 48 67 负债合计 240 318 586 799 1010 归属母公司股东净利润 32 42 52 83 116 股本 110 110 110 110 110 EBITDA 78 96 129 188 246 资本公积 340 328 328 328 328 NOPLAT 49 40 83 131 183 留存收益 219 250 289 351 437 EPS(元) 0.30 0.38 0.48 0.76 1.06 归属母公司权益 670 688 727 789 875 预测指标 485 536 1110 1544 1971 少数股东权益 82 99 130 178 245 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 股东权益合计 752 788 857 967 1121 成长能力 负债和股东权益合计 992 1106 1443 1766 2130 营收增长率 -22.21% 10.49% 106.93% 39.11% 27.66% 现金流量表（百万） 营业利润增长率 -38.36% 25.31% 22.86% 58.70% 39.59% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT增长率 -37.27% 23.77% 24.73% 57.87% 39.63% 税后经营利润 55 66 69 118 170 EBITDA增长率 -31.07% 22.57% 34.27% 45.40% 30.90% 折旧与摊销 13 15 28 28 23 归母净利润增长率 -44.72% 28.17% 25.86% 59.02% 39.73% 财务费用 0 0 0 -1 -1 经营现金流增长率 245.36% -59.74% 333.34% -41.85% 51.89% 投资损失 -12 -13 -10 -10 -10 盈利能力 营运资金变动 33 -33 57 -58 -56 毛利率 43.16% 39.84% 23.43% 24.20% 24.54% 其他经营现金流 3 2 16 16 16 净利率 11.28% 12.32% 7.45% 8.51% 9.32% 经营性现金净流量 92 37 161 93 142 营业利润率 13.55% 15.37% 9.12% 10.41% 11.38% 资本支出 9 2 0 0 0 ROE 4.85% 6.04% 7.20% 10.55% 13.28% 长期投资 -100 -56 0 0 0 ROA 3.27% 3.76% 3.63% 4.71% 5.46% 其他投资现金流 3 -1 5 5 5 ROIC 9.77% 7.05% 12.63% 20.70% 25.80% 投资性现金净流量 -106 -59 5 5 5 估值倍数 短期借款 24 -25 -25 0 0 P/E 289.14 225.58 179.24 112.71 80.67 长期借款 6 -4 -3 -3 -3 P/S 19.32 17.49 8.45 6.07 4.76 普通股增加 0 0 0 0 0 P/B 14.01 13.63 12.90 11.89 10.72 资本公积增加 -11 -12 0 0 0 股息率 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他筹资现金流 -31 -21 -14 -21 -29 EV/EBIT 27.82 60.78 91.99 58.36 41.76 筹资性现金净流量 -13 -63 -41 -23 -31 EV/EBITDA 23.19 51.17 71.94 49.55 37.82 现金流量净额 -26 -85 124 75 116 EV/NOPLAT 37.12 121.74 111.50 70.87 50.76 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对