24Q3业绩同比高增，加速国际化战略

2024年11月03日 投资评级 24Q3业绩同比高增，加速国际化战略 行业 汽车/汽车零部件 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 49.05元 24Q3业绩同比高增，盈利能力改善明显 目标价格 元 公司发布2024年三季报，24年前三季度公司实现营收96.05亿元，同比+31.24%；归母净利润6.86亿元，同比+22.22%；扣非归母净利润6.62亿元，基本数据同比+18.00%。从盈利能力看，公司24年前三季度毛利率20.47%，同比 A股总股本(百万股) 487.30 +0.74pct；24年前三季度净利率7.11%，同比-0.56pct。 流通A股股本(百万股) 487.30 新泉股份（603179）证券研究报告 24Q3公司营收34.41亿元，同比+28.08%/环比+10.39%；归母净利润2.75亿元，同比大增47.98%，环比+33.14%。从盈利能力看，公司24Q3毛利率21.35%，同比+1.86pct/环比+1.49pct；24Q3净利率7.98%，同比+1.07pct/环比+1.40pct，盈利能力改善明显。 24Q3公司三费费用率（不含研发）7.42%，同比+0.61pct/环比-0.22pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.95%/4.05%/1.42%，同比 +0.03pct/+0.31pct/+0.27pct；研发费用率4.27%，同比+0.37pct。 核心客户销量向好，带动公司营收高增 奇瑞、吉利、理想、国际知名品牌电动车企业等均为公司重要客户。吉利24Q3销量53.4万辆，同比+15.8%，环比+11.2%。奇瑞24Q3销量65.2万辆，同比+27.4%/环比+14.2%。理想24Q3销量15.3万辆，同比+45.4%，环 A股总市值(百万元)23,902.24流通A股市值(百万元)23,902.24每股净资产(元)10.63 资产负债率(%)63.07 一年内最高/最低(元)55.98/32.54 作者邵将分析师 SAC执业证书编号：S1110523110005 shaojiang@tfzq.com 郭雨蒙分析师 SAC执业证书编号：S1110524080003 guoyumeng@tfzq.com 比+40.8%。核心客户销量持续向好，有望为公司业绩奠定较好基础。 股价走势 积极进行基地建设，加速国际化战略 24H1，公司积极推进募投项目上海研发中心项目、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目以及上海智能制造基地升级扩建项目（一期）的建设。海外方面，公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目；向斯洛伐克新泉增加投资4500万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充；在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司，开拓美国市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。 15% 8% 1% -6% -13% -20% -27% 新泉股份沪深300 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润10.45/13.51/17.15亿元，当前市值对应24-26年P/E23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上行；宏观经济波动；新能源车销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧。 2023-112024-032024-072024-11 资料来源：聚源数据 相关报告 1《新泉股份-半年报点评:受汇兑损益影响，24Q2业绩短期承压》 2024-09-02 2《新泉股份-首次覆盖报告:自主内饰龙头，开启全球化征程》2024-07-15 3《新泉股份-年报点评报告:20Q4业绩创新高，新能源客户加速开拓》 2021-03-31 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,946.69 10,571.88 13,065.18 16,103.92 19,606.77 增长率(%) 50.60 52.19 23.58 23.26 21.75 EBITDA(百万元) 1,101.98 1,718.59 1,688.84 2,092.10 2,597.96 归属母公司净利润(百万元) 470.58 805.53 1,045.24 1,351.49 1,715.28 增长率(%) 65.69 71.18 29.76 29.30 26.92 EPS(元/股) 0.97 1.65 2.14 2.77 3.52 市盈率(P/E) 50.79 29.67 22.87 17.69 13.93 市净率(P/B) 5.86 4.82 4.13 3.50 2.88 市销率(P/S) 3.44 2.26 1.83 1.48 1.22 EV/EBITDA 16.87 14.54 14.00 10.93 8.48 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 757.82 1,415.59 2,050.93 2,674.82 4,248.00 营业收入 6,946.69 10,571.88 13,065.18 16,103.92 19,606.77 应收票据及应收账款 2,035.22 3,112.15 3,057.52 4,547.11 4,711.64 营业成本 5,575.96 8,452.26 10,398.63 12,831.93 15,625.62 预付账款 357.13 456.49 544.49 690.73 813.41 营业税金及附加 31.11 51.38 63.50 78.26 95.29 存货 1,750.21 2,475.19 2,723.23 3,691.63 4,119.83 销售费用 132.72 177.25 209.04 244.78 283.12 其他 1,130.15 1,649.56 1,194.67 1,312.10 1,385.32 管理费用 312.09 452.33 548.74 660.26 784.27 流动资产合计 6,030.54 9,108.99 9,570.84 12,916.39 15,278.20 研发费用 306.18 457.15 548.74 660.26 763.68 长期股权投资 0.00 6.25 8.34 11.11 14.82 财务费用 (0.03) (5.89) 24.49 17.62 28.51 固定资产 2,127.03 3,156.60 3,356.33 3,599.46 3,845.33 资产/信用减值损失 (69.88) (65.92) (64.00) (54.00) (54.00) 在建工程 484.13 299.41 374.74 403.94 377.21 公允价值变动收益 3.94 (0.97) 0.00 0.00 0.00 无形资产 275.96 371.77 401.96 445.20 490.22 投资净收益 0.57 1.35 0.50 0.50 0.50 其他 414.96 504.14 373.92 399.99 356.19 其他 116.78 125.05 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 3,302.09 4,338.17 4,515.29 4,859.71 5,083.77 营业利润 537.26 927.90 1,208.54 1,557.30 1,972.78 资产总计 9,332.62 13,447.17 14,086.13 17,776.10 20,361.97 营业外收入 0.17 0.82 0.20 0.20 0.20 短期借款 525.59 100.48 100.48 100.48 700.00 营业外支出 13.09 14.94 15.00 14.00 14.00 应付票据及应付账款 3,691.68 5,670.12 5,617.15 8,311.36 8,649.57 利润总额 524.34 913.77 1,193.74 1,543.50 1,958.98 其他 410.08 987.80 994.69 923.00 1,110.45 所得税 51.39 108.72 143.25 185.22 235.08 流动负债合计 4,627.35 6,758.40 6,712.32 9,334.84 10,460.02 净利润 472.95 805.05 1,050.49 1,358.28 1,723.90 长期借款 362.91 468.29 468.29 468.29 468.29 少数股东损益 2.37 (0.48) 5.25 6.79 8.62 应付债券 0.00 976.78 976.78 976.78 976.78 归属于母公司净利润 470.58 805.53 1,045.24 1,351.49 1,715.28 其他 88.71 123.59 93.04 101.78 106.13 每股收益（元） 0.97 1.65 2.14 2.77 3.52 非流动负债合计 451.62 1,568.66 1,538.11 1,546.85 1,551.20 负债合计 5,203.21 8,441.56 8,250.42 10,881.69 12,011.23 少数股东权益 50.14 48.15 52.45 58.01 65.07 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 487.30 487.30 487.30 487.30 487.30 成长能力 资本公积 2,108.12 2,108.12 2,108.12 2,108.12 2,108.12 营业收入 50.60% 52.19% 23.58% 23.26% 21.75% 留存收益 1,472.82 2,132.29 2,987.83 4,094.05 5,498.03 营业利润 72.54% 72.71% 30.25% 28.86% 26.68% 其他 11.03 229.74 200.00 146.92 192.22 归属于母公司净利润 65.69% 71.18% 29.76% 29.30% 26.92% 股东权益合计 4,129.42 5,005.60 5,835.71 6,894.41 8,350.74 获利能力 负债和股东权益总计 9,332.62 13,447.17 14,086.13 17,776.10 20,361.97 毛利率 19.73% 20.05% 20.41% 20.32% 20.30% 净利率 6.77% 7.62% 8.00% 8.39% 8.75% ROE 11.54% 16.25% 18.07% 19.77% 20.70% ROIC 14.24% 20.76% 20.74% 25.07% 30.32% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 472.95 805.05 1,045.24 1,351.49 1,715.28 资产负债率 55.75% 62.78% 58.57% 61.22% 58.99% 折旧摊销 219.97 308.65 387.81 459.17 538.67 净负债率 7.26% 14.76% 1.26% -9.82% -18.64% 财务费用 33.31 56.92 24.49 17.62 28.51 流动比率 1.27 1.33 1.43 1.38 1.46 投资损失 (0.57) (1.35) (0.50) (0.50) (0.50) 速动比率 0.90 0.97 1.02 0.99 1.07 营运资金变动 (221.78) (1,132.93) 137.63 6.59 (311.82)