成本压降提振利润，自营业绩波动较小

公司研究/公司快报 2024年10月31日 买入-A(维持) 财通证券（601108.SH） 成本压降提振利润，自营业绩波动较小 证券Ⅲ 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入44.41亿元，同比减少10.36%，归母净利润14.72亿元，同比减少1.93%，加权平均ROE为4.19%，同比减少0.29pct。 事件点评 利润环比改善，成本压降助力业绩提升。单三季度实现归母净利润5.45 亿元，同比增长17.37%，环比增长15.79%。首先是自营投资业务同比改善， 2024年前三季度公司经纪、投行、资管、利息、自营投资业务净收入分别 市场数据：2024年10月30日 收盘价（元）：8.14 年内最高/最低（元）：9.59/6.24 为8.33亿元、3.91亿元、11.80亿元、3.81亿元、11.85亿元，同比分别下降7.52%、28.82%、0.01%、4.39%、15.94%。其中，自营投资业务受益于三季度市场环境改善，降幅较中期收窄，单三季度投资业务实现收入3.76 流通A股/总股本（亿 股）： 46.44/46.44 亿元，同比增长123.23%。管理费用大幅下降助力三季度利润提升，三季度管理费用为7.58亿元，同比下降17.94%。 流通A股市值（亿元）：378.00 总市值（亿元）：378.00 基本每股收益(元)： 0.32 摊薄每股收益(元)： 0.32 每股净资产(元)： 7.69 净资产收益率(%)： 4.12 基础数据：2024年9月30日 资料来源：最闻分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001电话：03518686985 邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田 执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 投资风格偏中性，公允变动同比提升。公司自营投资业务坚持非方向性，权益方向性敞口较少，受市场影响较小，前三季度投资业务降幅收窄，主要为公允价值变动净收益同比实现增长37.10%。单三季度投资净收益、公允价值变动净收益分别实现收入3.38亿元、1.64亿元，环比分别减少8.25%、0.54%。公允价值变动净收益同比大幅改善，较去年同期增加2.44亿元。 轻资产业务有所承压。1）前三季度公司代理买卖证券业务净收入为8.33亿元，同比下降7.52%，单三季度为2.63亿元，同比减少18.70%，三季度市场日均股基交易额为0.80亿元，同比减少12.27%。前三季度代买收入下降幅度在上市券商中相对较小。2）三季度末，财通资管产品规模1239.43亿元，与年中基本保持一致，前三季度实现资管业务收入11.80亿元，与去年同期基本持平。3）受一级市场发行节奏趋缓影响，投行业务收入下滑，前三季度实现收入3.91亿元，同比下降28.82%。 投资建议 公司深耕浙商浙企，管理层经验丰富，新战略周期下，发力互联网获客，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升，以市场化体制机制，推动公司发展进入新周期。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入 61.00亿元、65.76亿元、73.42亿元。归母净利润23.92亿元、26.52亿元和30.12亿元，增长6.20%、10.86%和13.59%；PB分别为1.07/1.03/1.01，维持“买入-A”评级。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 风险提示 金融市场向下波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。 业务推进不及预期风险，证券行业高质量发展趋势下，执业能力及执业质量成为业务推进的重要影响因素，面对行业严监管态势，公司业务推进可能随之变缓，从而影响公司的业绩表现。 出现较大风险事件风险，证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险，风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 48.27 65.17 61.00 65.76 73.42 YoY(%) -24.67% 35.03% -6.40% 7.80% 11.63% 归母净利润(亿元) 15.17 22.52 23.92 26.52 30.12 YoY(%) -40.88% 48.43% 6.20% 10.86% 13.59% ROE(%) 4.60% 6.50% 6.74% 7.23% 8.02% EPS(元) 0.33 0.48 0.52 0.57 0.65 EVPS(元) 7.10 7.45 7.64 7.89 8.08 P/E(倍) 24.91 16.78 15.80 14.26 12.55 P/B(倍) 1.15 1.09 1.07 1.03 1.01 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 211.09 188.94 302.31 272.08 280.24 营业收入 48.27 65.17 61.00 65.76 73.42 现金及存放央行款项 - - - - - 手续费及佣金净收入 31.39 35.58 37.86 39.93 44.40 结算备付金 50.68 50.50 60.60 57.57 58.72 其中：代理买卖证券业务净收入 11.83 11.99 12.93 12.92 14.93 发放贷款和垫款 -----证券承销业务净收入 4.52 7.61 6.51 7.17 7.88 存放同业款项 -----受托客户资产管理业务净收入 14.60 15.53 18.42 19.84 21.59 融出资金 158.85 190.73 152.59 160.21 173.03 利息净收入 7.47 5.39 6.54 6.49 6.57 交易性金融资产 654.61 684.37 650.16 682.66 708.60 投资净收益 13.52 6.11 16.55 19.28 22.39 衍生金融资产 1.64 11.28 10.71 11.25 11.68 营业支出 32.21 38.89 33.06 35.00 38.48 买入返售金融资产 43.50 55.05 52.29 54.91 57.00 税金及附加 0.37 0.43 0.33 0.37 0.42 存出保证金 5.14 10.86 11.94 13.02 14.06 管理费用 31.65 37.83 32.72 34.52 38.01 长期股权投资 83.48 89.28 95.53 102.19 109.32 营业利润 16.05 26.29 27.94 30.76 34.94 固定资产 2.71 2.26 2.49 2.66 2.72 加：营业外收入 0.02 0.01 0.01 0.10 0.07 无形资产 3.40 3.38 3.41 3.55 3.65 减：营业外支出 0.23 0.17 0.22 0.11 0.08 资产总计 1,256.92 1,337.54 1,391.32 1,411.36 1,472.14 利润总额 15.84 26.12 27.74 30.75 34.93 向中央银行借款 - - - - - 减：所得税 0.68 3.61 3.83 4.25 4.83 同业及其他金融机构存放款 - - - - - 净利润 15.16 22.51 23.90 26.50 30.10 应付短期融资款 103.08 127.94 63.97 70.37 76.00 减：少数股东损益 -0.01 -0.01 -0.01 -0.01 -0.02 吸收存款 - - - - - 归属于母公司所有者的净利润 15.17 22.52 23.92 26.52 30.12 拆入资金 - 17.05 18.76 17.07 18.43 交易性金融负债 0.85 1.15 0.58 0.63 0.69 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 衍生金融负债 0.66 2.90 5.50 2.75 3.00 净利润率 31.42% 34.54% 39.19% 40.30% 41.00% 卖出回购金融资产款 292.45 231.51 219.94 241.93 258.87 ROA 1.21% 1.68% 1.72% 1.88% 2.05% 代理买卖证券款 207.09 188.66 245.25 247.70 252.66 ROE 4.60% 6.50% 6.74% 7.23% 8.02% 应付债券 252.86 301.85 353.16 335.50 352.28 EPS(元) 0.33 0.48 0.52 0.57 0.65 长期借款 - - - - - BVPS(元) 7.10 7.45 7.64 7.89 8.08 负债总计 927.17 991.27 1,036.29 1,044.56 1,096.48 PE(X) 24.91 16.78 15.80 14.26 12.55 所有者权益合计 329.75 346.27 355.03 366.80 375.66 PB(X) 1.15 1.09 1.07 1.03 1.01 股本 46.44 46.44 46.44 46.44 46.44 DPS(元) - - - - - 少数股东权益 0.24 0.23 0.25 0.21 0.23 分红比率 - - - - - 归属于母公司所有者权益合 329.51 346.05 354.79 366.59 375.43 资产充足率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产质量 风险加权资产 - - - - - 不良贷款率 - - - - - 资本充足率 - - - - - 正常类 - - - - - 一级资本充足率 - - - - - 关注类 - - - - - 核心一级资本充足率 - - - - - 次级类 - - - - - 资产负债率 - - - - - 拨备覆盖率 - - - - - 负债权益比 - - - - - 生息资产 - - - - - 计息负债 - - - - - 净息差 - - - - - 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅