点评报告：渠道、产品建设高歌猛进，业绩增速亮眼

核心观点与业绩表现

东鹏饮料2024年Q1-Q3业绩增速亮眼，营收125.58亿元（同比+45.34%），归母净利润27.07亿元（同比+63.53%），扣非归母净利润26.63亿元（同比+77.30%）。Q3单季度营收46.85亿元（同比+47.29%），归母净利润9.77亿元（同比+78.42%），扣非归母净利润9.56亿元（同比+86.90%），增速环比Q2进一步提升。

渠道与产品建设

• 渠道：推行全渠道精耕策略，全国化布局持续推进。全国区域市场保持高速增长（同比+55.10%），西南/华北区域增速远高于全国（分别同比+67.07%/+83.54%）。截至Q3末，经销商数量2993家，较年初净增12家。
• 产品：核心大单品东鹏特饮收入105.07亿元（同比+31.43%），东鹏补水啦收入12.11亿元（同比+292.11%），占比达9.66%；其他饮料收入8.12亿元（同比+145.43%），占比6.48%。公司初步构建多品类产品矩阵，逐步向综合性饮料集团发展。

盈利能力分析

• 毛利率：45.05%（同比+2.53pcts），主要因原材料价格下降。
• 费用管控：销售费用率16.42%/管理费用率2.44%/研发费用率0.40%/财务费用率-1.07%，均有所下降。
• 净利率：21.56%（同比+2.40pcts），毛利率提升和费用下降推动盈利能力提升。

研究结论与投资建议

业绩超出预期，上调盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为33.28/44.38/59.07亿元，每股收益6.40/8.53/11.36元，对应PE分别为33/25/18倍。维持“增持”评级。

风险因素

全国化拓展不及预期、成本上涨、核心产品销售不及预期、食品安全风险。

评级标准

• 强于大市：未来6个月相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月相对大盘涨幅10%-10%之间
• 弱于大市：未来6个月相对大盘跌幅10%以上
• 买入：未来6个月相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月相对大盘涨幅5%-15%
• 观望：未来6个月相对大盘涨幅-5%-5%
• 卖出：未来6个月相对大盘跌幅5%以上 基准指数：沪深300指数