业绩概述
2024年前三季度，玲珑轮胎实现营业收入159.5亿元（同比+9.8%），归母净利润17.12亿元（同比+78.4%），扣非净利润14.0亿元（同比+56.7%）。单季度来看，Q3营收55.7亿元（同比+5.2%，环比+4.4%），销量同比+10.7%，销售收入同比+5.9%，产品价格环比+2.2%，同比-4.3%；归母净利润7.9亿元（同比+97.3%，环比+62.4%），扣非净利润4.7亿元（非经主要系反倾销退税，扣税后约3亿元，同比+19.6%，环比-6.4%）。
盈利能力与费用
Q3毛利率27.4%（同比+4.5pct，环比+5.3pct），主要系退税冲抵成本；费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/3.1%/4.3%（同比-0.8/+0.3/+0.8pct，环比+0.1/+0.5/+0.4pct），整体费用管控稳健；Q3归母净利率14.1%（同比+6.6pct，环比+5.0pct），扣非净利率8.4%（同比+1.0pct，环比-1.0pct）。原材料成本上涨（Q3环比+1.9pct，同比+15.4pct），公司通过产品升级、结构调整及欧洲工厂产能释放实现利润稳定释放。Q3拟派发现金红利1.62元/股（合计2.4亿元，占Q3净利润30.2%）。
核心逻辑与战略布局
短期逻辑：成本压力缓解、国内需求复苏、欧洲工厂盈利弹性、泰国工厂稳定增利。
中长期逻辑：“7+5”全球化战略推进，配套业务拉动替代效应，品牌力与产品力持续上行，全球市占率提升。
产能
- 短期：塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎进入产能释放，修复盈利能力，提升海外市场份额，缓解运费及关税成本，提升品牌力。
- 长期：持续推进“7+5”战略，国内新增产能超1500万条（长春、湖北、安徽等），海外泰国、欧洲工厂持续建设，至2030年产能达1.6亿条。通过自动化、数字化、智能化提升效率。
配套
- 国内配套新项目覆盖比亚迪、吉利、领克等品牌，海外配套突破大众途观、宝马X3等车型。
- 配套业务认证壁垒高，利于品牌背书，玲珑连续多年位居中国配套首位。
零售
- 新零售3.0系统上线，构建全渠道运营体系，凸显公域私域结合、线上线下融合等价值。
- 玲珑养车驿站成为烟台区域最大汽车后服务品牌，与京东养车战略合作，借助电商渠道提升品牌曝光。
研发
- 全球化研发体系（“三国七地”），拥有低噪音、抗湿滑等系列产品，最新一代产品性能世界一流。
- 推出新能源轮胎SPORTMASTERe、静音绵自修复一体化轮胎等，SPORTMaster在欧洲市场表现优异。
品牌
- 多元化品牌战略（玲珑、利奥、ATLAS等），产品销往173个国家。
- 多年上榜“中国500最具价值品牌”“亚洲品牌500强”，连续三年入围“全球最具价值轮胎品牌”榜。
业绩表现
2024年第三季度，公司轮胎销量同比增长10.68%，销售收入同比增长5.90%，产品价格环比+2.24%，同比-4.32%。
投资建议
- 核心观点：国内半钢龙头，短期看成本下降及产品结构调整带来盈利弹性，长期看产能、配套、零售三大维度积累。
- 投资建议：维持“优于大市”评级，预计24/25/26年归母净利润22.1/29.0/33.8亿元，EPS为1.50/1.97/2.29元。
- 风险提示：行业复苏不及预期、海外需求下滑、原材料涨价、扩产不及预期。
