2024年三季报点评：前端军民市场拉动需求双上行，后端维修业务值得期待

公司2024年前三季度业绩承压，主要受财务费用和销售费用上升拖累。财务费用同比大增125.36%，主要源于带息负债扩大和汇兑收益减少；销售费用同比上升18.62%，主要由于售后保障任务增加。期内营业收入259.56亿元，同比-1.33%；归母净利润7.26亿元，同比-29.56%。第三季度业绩尤为疲软，营业收入74.09亿元（同比-13.18%），归母净利润1.31亿元（同比-57.01%）。

主要财务指标变动显著：货币资金同比降56.22%（主因经营支出增加），应收票据和预付款项分别降40.82%和30.16%（主因票据到期和销账），存货和其他流动资产分别增35.61%和85.33%（反映订单增加和进项税额增长），短期借款激增160.52%（短期融资需求增长），应付票据降25.55%而应付账款增58.79%（主因票据到期和采购增加）。经营活动现金流量净额同比降29.06%（主因预付款减少和采购支出增加）。

尽管短期业绩承压，但下游需求保持旺盛，军民市场拉动需求双上行。航空发动机及衍生产品业务稳定增长，外贸出口转包业务成为新增长点。存货同比增402.27亿元（历史最高水平），显示生产任务饱满，有望随需求恢复逐步交付确收。合同负债、存货及预付款项增长均印证下游旺盛需求。随着特种航发批产型号成熟及在研型号转入批产，公司业绩有望实现稳健增长。

盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利润预测16.15/19.98/25.54亿元，对应PE72/58/45倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险、生产和运营风险、国防预算不及预期风险。