证券研究报告 非金融公司|公司点评|新洁能(605111) 业绩同比高增长,毛利率持续回温 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 从公司2024年Q3单季度业绩来看,收入为4.82亿元,环比增速-3.91%,同比增速39.45% 归母净利润为1.15亿元,环比增速-2.57%,同比增速70.27%;毛利率和净利率分别为38.04%23.59%,同比变化分别为7.91、4.37个百分点,环比变化分别为1.51、0.26个百分点。业绩同比大幅度改善的原因在于2024年春节以来,下游市场逐步恢复,新兴应用领域需求显著增加,公司库存加速消化,销售情况持续向好。 |分析师及联系人 王晔 SAC:S0590521070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月01日 新洁能(605111) 业绩同比高增长,毛利率持续回温 行业: 电子/半导体 投资评级: 当前价格:35.88元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 415/415 流通A股市值(百万元) 14,902.13 每股净资产(元) 9.27 资产负债率(%) 10.06 一年内最高/最低(元) 45.33/25.70 股价相对走势 新洁能 40% 沪深300 13% -13% -40% 2023/112024/32024/62024/10 相关报告 1、《新洁能(605111):业绩持续复苏,抓住AI算力领域机遇》2024.08.15 扫码查看更多 公司发布了2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入13.56亿元,同比增速 22.77%;实现归母净利润3.32亿元,同比增速54.59%;实现扣非后归母净利润 3.26亿元,同比增速61.10%。 2024年Q3业绩同比显著改善 从2024年Q3单季度来看,收入为4.82亿元,环比增速-3.91%,同比增速39.45%归母净利润为1.15亿元,环比增速-2.57%,同比增速70.27%;毛利率和净利率分别为38.04%、23.59%,同比变化分别为7.91、4.37个百分点,环比变化分别为 1.51、0.26个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 1.10%/2.27%/4.85%,同比变化分别为-0.31/-1.19/-0.96个百分点。 库存加速消化和需求恢复助力业绩高增 根据公司三季报,业绩同比大幅度改善的原因在于2024年春节以来,下游市场逐步恢复,新兴应用领域需求显著增加,公司库存加速消化,销售情况持续向好;公司敏锐把握市场行情,及时了解和积极响应客户需求变化,提前加大排产,满足市场新增需求,进而推动业绩稳步增长。而根据公司2024年半年报,公司持续拓展AI算力服务器、低空经济等新兴领域,公司的产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售,且更多料号已通过验证,公司的MOSFET产品在无人机BMS、电驱等核心部件中均有应用,部分客户已经实现大批量销售。 重回复苏周期,建议保持关注 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.45/22.89/27.96亿元,同比增速分别为24.97%/24.03%/22.17%;归母净利润分别为4.57/5.64/6.96亿元,同比增速分别为41.36%/23.49%/23.43%;3年CAGR为29.16%%,EPS分别为 1.10/1.36/1.68元,对应PE分别为33/26/21倍。鉴于公司业务经营和业绩持续向好,建议保持关注。 风险提示:供应商依赖风险、上游原材料价格波动风险、新产品研发进度不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1811 1477 1845 2289 2796 增长率(%) 20.87% -18.46% 24.97% 24.03% 22.17% EBITDA(百万元) 496 321 559 696 857 归母净利润(百万元) 435 323 457 564 696 增长率(%) 6.02% -25.75% 41.36% 23.49% 23.43% EPS(元/股) 1.05 0.78 1.10 1.36 1.68 市盈率(P/E) 34.2 46.1 32.6 26.4 21.4 市净率(P/B) 4.4 4.1 3.7 3.3 3.0 EV/EBITDA 28.5 26.9 21.5 16.8 13.2 数据来源:公司公告、iFinD,国联证券研究所预测;股价为2024年10月31日收盘价 1.风险提示 供应商依赖风险:公司作为半导体设计公司,制造环节需要依靠晶圆厂,而公司绝大部分晶圆代工是由华虹宏力供应。如果双方合作关系恶化,或者华虹宏力产能紧张,公司产品的供应能力也将收到不利影响。 上游原材料价格波动风险:芯片代工和封测服务为公司主要的采购内容,占产品成本的比重较大,相关成本受到硅晶圆、封装基板、结构件等原材料价格波动影响,近年来受疫情和国际政治影响,部分原材料价格大幅上涨,或将给公司的盈利带来较大压力。 新产品研发进度不及预期风险:公司紧跟产业前沿,对第三代半导体功率器件、功率模块等产品展开研发,但新技术的研发存在风险。如果同行业其他公司前沿产品研发进度超过公司,或将对公司量产后的市场空间进行挤压。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2566 2668 2952 3297 3750 营业收入 1811 1477 1845 2289 2796 应收账款+票据 449 431 455 564 689 营业成本 1142 1022 1172 1454 1764 预付账款 6 3 5 7 8 税金及附加 7 6 8 10 13 存货 441 454 427 530 643 销售费用 34 20 22 25 31 其他 6 60 71 76 81 管理费用 174 130 148 183 224 流动资产合计 3469 3615 3911 4473 5171 财务费用 -36 -58 -10 -11 -12 长期股权投资 25 27 26 26 25 资产减值损失 -9 -34 -18 -22 -27 固定资产 225 233 307 360 393 公允价值变动收益 13 11 0 0 0 在建工程 23 186 155 124 93 投资净收益 2 1 1 1 1 无形资产 60 63 53 42 32 其他 11 16 10 10 9 其他非流动资产 188 216 214 211 211 营业利润 507 350 499 616 761 非流动资产合计 521 724 754 764 755 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 3989 4340 4665 5237 5926 利润总额 507 349 499 616 761 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 72 32 45 56 69 应付账款+票据 279 432 374 464 563 净利润 435 318 454 561 692 其他 209 122 142 177 215 少数股东损益 -1 -5 -3 -3 -4 流动负债合计 488 553 516 641 777 归属于母公司净利润 435 323 457 564 696 长期带息负债 2 1 1 1 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 48 55 55 55 55 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 50 55 55 55 55 成长能力 负债合计 538 609 572 696 832 营业收入 20.87% -18.46% 24.97% 24.03% 22.17% 少数股东权益 89 88 86 82 78 EBIT 4.28% -38.21% 67.97% 23.73% 23.62% 股本 213 298 415 415 415 EBITDA 6.07% -35.22% 73.95% 24.45% 23.21% 资本公积 2084 1989 1872 1872 1872 归属于母公司净利润 6.02% -25.75% 41.36% 23.49% 23.43% 留存收益 1065 1355 1721 2172 2729 获利能力 股东权益合计 3452 3731 4094 4541 5094 毛利率 36.93% 30.75% 36.49% 36.48% 36.90% 负债和股东权益总计 3989 4340 4665 5237 5926 净利率 24.00% 21.52% 24.60% 24.50% 24.75% ROE 12.94% 8.87% 11.40% 12.65% 13.88% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 59.46% 26.48% 44.50% 49.38% 53.91% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 435 318 454 561 692 资产负债率 13.48% 14.03% 12.26% 13.29% 14.05% 折旧摊销 24 30 70 90 109 流动比率 7.1 6.5 7.6 7.0 6.7 财务费用 -36 -58 -10 -11 -12 速动比率 6.2 5.7 6.7 6.1 5.8 存货减少(增加为“-”) -201 -13 27 -103 -113 营运能力 营运资金变动 -242 122 -48 -94 -108 应收账款周转率 5.5 4.5 6.1 6.1 6.1 其它 292 77 -27 103 113 存货周转率 2.6 2.3 2.7 2.7 2.7 经营活动现金流 273 475 465 546 680 总资产周转率 0.5 0.3 0.4 0.4 0.5 资本支出 -68 -185 -100 -100 -100 每股指标(元) 长期投资 16 -95 0 0 0 每股收益 1.0 0.8 1.1 1.4 1.7 其他 -8 -6 1 1 1 每股经营现金流 0.7 1.1 1.1 1.3 1.6 投资活动现金流 -60 -286 -99 -99 -99 每股净资产 8.1 8.8 9.6 10.7 12.1 债权融资 0 -1 0 0 0 估值比率 股权融资 71 85 117 0 0 市盈率 34.2 46.1 32.6 26.4 21.4 其他 1394 -174 -199 -102 -127 市净率 4.4 4.1 3.7 3.3 3.0 筹资活动现金流 1465 -89 -82 -102 -127 EV/EBITDA 28.5 26.9 21.5 16.8 13.2 现金净增加额 1679 100 284 344 453 EV/EBIT 30.0 29.6 24.5 19.3 15.1 数据来源:公司公告、iFinD,国联证券研究所预测;股价为2024年10月31日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准,北交所市场以北证50指数为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准;韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 卖出 相