2024年三季报点评：拟吸收合并子公司南方泵业，聚焦优势产业泵制造业

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中金环境（300145） 2024年三季报点评：拟吸收合并子公司南方泵业，聚焦优势产业泵制造业 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 2024Q1-Q3公司实现营收35.9亿元，同比-4%；归母净利润为2.5亿元，同比+17%，主要系环保亏损收窄；2024Q1-Q3公司毛利率35.3%，同比-2.7pct，净利率7.5%，同比+1.2pct。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为60.6/68.6/77.1亿元，同比增速分别为11%/13%/12%归母净利润为3.9/6.0/6.9亿元，同比增速分别为93%/54%/16%。我们看好公司泵业务高质量发展，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 刘晓旭 SAC：S0590524040006 蒙维洒 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月01日 中金环境(300145) 2024年三季报点评：拟吸收合并子公司南方泵业，聚焦优势产业泵制造业 行业： 机械设备/通用设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：3.36元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,921/1,904 流通A股市值(百万元) 6,399.11 每股净资产(元) 1.37 资产负债率(%) 65.63 一年内最高/最低(元) 3.55/2.02 股价相对走势 中金环境 20% 沪深300 0% -20% -40% 2023/102024/32024/72024/10 相关报告 1、《中金环境（300145）：2024年半年报点评：环保业务持续减亏，看好后续不锈钢泵国产替代》2024.08.30 2、《中金环境（300145）：主营业务稳定发展，环保业务减亏初见成效》2024.05.08 扫码查看更多 事件 2024Q1-Q3公司实现营收35.9亿元，同比-4%；归母净利润为2.5亿元，同比+17%主要系环保亏损收窄；扣非归母净利润2.0亿元，同比持平。2024Q1-Q3公司资产减值损失+信用减值损失合计0.6亿元。2024Q3单季度营收13.8亿元，同比-1%， 环比+18%；归母净利润为0.9亿元，同比-17%，环比+17%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-6%，环比+38%。 销售控费效果初现，净利率小幅提升 2024Q1-Q3公司毛利率35.3%，同比-2.7pct，净利率7.5%，同比+1.2pct；期间费用率25.7%，同比-2.2pct，其中销售费用率11.6%，同比-1.7pct，管理费用率（含研发）13.9%，同比+0.1pct，财务费用率0.2%，同比-0.6pct。2024Q3毛利率35.0%同比-3.1pct，环比-0.3pct；净利率为6.9%，同比-1.2pct，环比+0.2pct。截至2024Q3末公司合同负债为4.2亿元，同比-10%，存货为10.7亿元，同比-3%。 2024Q1-Q3公司经营性净现金流量3.5亿元，同比-11%。 拟吸收合并聚焦泵业，化债有望减值准备冲回 公司业务为通用设备制造（泵业）和环境治理两大类，泵业资产质量高，环保业务盈利能力较差。近日公司发布公告拟吸收合并南方泵业，目的为进一步聚焦泵业提升管理效率。后续看好公司（1）地方化债回款加快：2024Q3末公司应收账款约 16.2亿元，合同资产13.2亿元，总额近30亿元。地方化债有利于减轻地方政府债务压力，加快公司应收账款回收、坏账计提冲回。（2）国内集中度提升：公司是国内不锈钢离心泵行业龙头，小厂加速出清中公司份额有望持续提升；同时公司在2024年3月公告参与设立私募股权投资基金，战略性投资孵化上下游资源，后续有望通过兼并收购提升市场份额。（3）加大出海力度：公司延着“一带一路”沿线国家进行市场布局，在新加坡、美国、西班牙设立了全资或控股子公司。 环保业务亏损幅度收窄，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为60.6/68.6/77.1亿元，同比增速分别为11%/13%/12%；归母净利润为3.9/6.0/6.9亿元，同比增速分别为93%/54%/16%我们看好后续公司泵业务高质量发展，维持“买入”评级。 风险提示：泵类行业需求不及预期，应收账款回收风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5264 5433 6058 6857 7705 增长率（%） 1.50% 3.22% 11.49% 13.19% 12.38% EBITDA（百万元） 473 538 750 1020 1131 归母净利润（百万元） 116 201 387 595 690 增长率（%） 114.83% 73.63% 92.94% 53.85% 15.92% EPS（元/股） 0.06 0.10 0.20 0.31 0.36 市盈率（P/E） 38.7 22.3 11.6 7.5 6.5 市净率（P/B） 2.1 1.9 1.6 1.3 1.1 EV/EBITDA 12.8 12.4 6.7 4.4 3.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 风险提示 泵类行业需求不及预期：泵产品属于通用设备，受到宏观经济形势影响较大，若国内外经济复苏不及预期，或将影响泵行业市场需求，从而影响公司营收规模。 应收账款回收风险：公司部分业务应收账款余额较大，若未来宏观经济形势、行业发展状况、客户支付能力发生重大不利变化，公司存在因应收账款难以收回而发生坏账计提的风险，对公司的生产经营和财务状况或将产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1012 950 990 1442 2055 营业收入 5264 5433 6058 6857 7705 应收账款+票据 2808 3071 2815 3186 3580 营业成本 3675 3382 3759 4149 4650 预付账款 98 108 132 149 167 营业税金及附加 34 51 48 54 61 存货 1026 958 1121 1237 1387 营业费用 573 715 722 817 918 其他 390 170 369 418 470 管理费用 643 763 816 911 1038 流动资产合计 5334 5257 5426 6433 7658 财务费用 89 30 42 25 11 长期股权投资 17 0 -2 -3 -5 资产减值损失 -87 -103 -109 -89 -77 固定资产 1573 1297 1635 1480 1326 公允价值变动收益 9 0 0 0 0 在建工程 282 492 0 0 0 投资净收益 10 -2 1 1 1 无形资产 671 581 570 558 546 其他 7 -63 -22 16 7 其他非流动资产 386 451 448 441 439 营业利润 190 325 540 828 959 非流动资产合计 2929 2822 2651 2476 2307 营业外净收益 -1 -13 -6 -6 -6 资产总计 8263 8079 8077 8909 9965 利润总额 189 313 534 822 953 短期借款 153 167 0 0 0 所得税 53 87 90 138 160 应付账款+票据 1316 1336 1401 1546 1733 净利润 135 226 444 684 792 其他 2060 2420 2353 2616 2938 少数股东损益 20 25 57 88 102 流动负债合计 3529 3923 3754 4163 4671 归属于母公司净利润 116 201 387 595 690 长期带息负债 1573 1008 733 472 228 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 860 595 595 595 595 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 2433 1603 1328 1067 823 成长能力 负债合计 5962 5526 5081 5230 5494 营业收入 1.50% 3.22% 11.49% 13.19% 12.38% 少数股东权益 149 177 234 322 425 EBIT 145.16% 23.40% 68.44% 46.85% 13.78% 股本 1923 1922 1921 1921 1921 EBITDA 214.31% 13.86% 39.33% 36.03% 10.91% 资本公积 678 692 691 691 691 归属于母公司净利润 114.83% 73.63% 92.94% 53.85% 15.92% 留存收益 -449 -238 149 744 1435 获利能力 股东权益合计 2301 2553 2995 3679 4471 毛利率 30.20% 37.75% 37.95% 39.48% 39.66% 负债和股东权益总计 8263 8079 8077 8909 9965 净利率 2.57% 4.15% 7.34% 9.97% 10.28% ROE 5.37% 8.44% 14.02% 17.74% 17.05% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 4.98% 6.32% 13.68% 20.42% 23.02% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 135 226 444 684 792 资产负债率 72.15% 68.40% 62.91% 58.70% 55.13% 折旧摊销 195 196 173 173 168 流动比率 1.5 1.3 1.4 1.5 1.6 财务费用 89 30 42 25 11 速动比率 1.1 1.0 1.1 1.2 1.3 存货减少（增加为“-”） 107 69 -163 -116 -149 营运能力 营运资金变动 -176 -55 -132 -145 -106 应收账款周转率 1.9 1.8 2.2 2.2 2.2 其它 13 238 127 84 116 存货周转率 3.6 3.5 3.4 3.4 3.4 经营活动现金流 364 703 492 704 832 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 0.8 资本支出 -73 -470 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 9 -48 0 0 0 每股收益 0.1 0.1 0.2 0.3 0.4 其他 -226 520 34 34 34 每股经营现金流 0.2 0.4 0.3 0.4 0.4 投资活动现金流 -290 1 34 34 34 每股净资产 1.1 1.2 1.4 1.7 2.1 债权融资 -288 -551 -442 -261 -244 估值比率 股权融资 0 -1 -1 0 0 市盈率 38.7 22.3 11.6 7.5 6.5 其他 316 -200 -44 -25 -11 市净率 2.1 1.9 1.6 1.3 1.1 筹资活动现金流 28 -752 -487 -286 -254 EV/EBITDA 12.8 12.4 6.7 4.4 3.4 现金净增加额 107 -44 39 453 612 EV/EBIT 21.8 19.6 8.7 5.3 3.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对