业绩持续向好，资产质量不断优化

齐鲁银行（601665.SH） 业绩持续向好，资产质量不断优化 事件：齐鲁银行公布2024年三季报，2024年前三季度实现营收94.8亿元，同比增长4.3%，归母净利润34.4亿元，同比增长17.2%。24Q3末不良率、拨备覆盖 证券研究报告|季报点评 2024年11月01日 买入（维持） 股票信息 率分别为1.23%、312.74%，较上季度末分别下降1bp、提升3.5pc。 行业前次评级 城商行Ⅱ买入 10月31日收盘价（元） 5.40 总市值（百万元） 26,108.88 总股本（百万股） 4,834.98 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 32.87 股价走势 1、业绩：利润增速逐季提升 2024Q1-Q3营收、归母净利润增速分别为4.3%、17.2%，较24H1增速下降1.3pc、提升0.2pc，营收增速略有下降，或主要源于季末债市波动使得债券投资相关收益有所减少，利润增速提升主要源于Q3所得税支出同比减少。 1）利息净收入：2024Q1-Q3同比增速为-2.1%，较24H1增速基本持平，预计受LPR下调、竞争激烈等因素，以及公司优化自身风险定价策略，息差仍有下行压力。 2）手续费及佣金净收入：2024Q1-Q3同比增速为17.6%，较24H1增速提高5.9pc，预计主要由于理财及结算业务维持良好增势。 3）其他非息收入：2024Q1-Q3同比增速为25.9%，较24H1增速下降12.6pc，Q3单季度投资收益同比下降37.0%，对营收的支撑力度下降。 2、资产质量：各项指标均继续改善 1）截至24Q3末，不良率、关注率分别为1.23%、1.12%，分别较上季度末下降 1bp、下降2bps，资产质量指标延续改善，预计主要源于公司持续加大核销处置力度，拨备覆盖率、拨贷比分别为313%、3.83%，较上季度末分别提升3.5pc、下降1bp。 50% 36% 22% 8% -6% -20% 齐鲁银行沪深300 2）2024Q1-Q3计提信用减值损失34.8亿元，同比少计提1.8亿元，信用成本 2023-102024-032024-072024-10 1.52%，较24H1下降3bps。 3、资产负债：扩表速度仍较快 1）资产：截至24Q3末，总资产、总贷款分别为6681亿元、3325亿元，24Q3同比增速为17.5%、13.3%，分别较24Q2增速下降0.1pc、下降2.0pc。单季度来看，24Q3贷款净增加58亿元，同比少增43亿元，其中对公贷款、个人贷款分别 增加42亿元、增加4亿元，此外票据亦增加13亿元。公司近年来保持每年10家左右的网点新设，新增机构网点提供信贷增量，公司信贷投放增速维持在相对较快的水平。 2）负债：截至24Q3末，总负债、总存款分别为6227亿元、4360亿元，24Q3同比增速为17.3%、7.9%，分别较24Q2增速下降0.2pc、下降1.2pc。单季度来看，24Q3存款净增加128亿元，其中对公存款、个人存款分别增加58亿元、增 加71亿元。 投资建议：齐鲁银行地处山东，区域经济需求旺盛的同时，资产质量持续改善，前三季度业绩在城商行同业中表现较优，全年有望继续保持稳定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,064 11,952 12,539 13,204 14,086 增长率yoy（%） 8.82% 8.03% 4.92% 5.30% 6.69% 拨备前利润（百万元） 8,040 8,660 9,086 9,560 10,191 增长率yoy（%） 8.49% 7.71% 4.91% 5.23% 6.60% 归母净利润（百万元） 3,587 4,234 4,852 5,583 6,426 增长率yoy（%） 18.17% 18.02% 14.61% 15.06% 15.09% 每股净收益（元） 0.78 0.90 1.03 1.19 1.36 每股净资产（元） 6.41 7.15 7.93 8.82 9.86 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《齐鲁银行（601665.SH）：业绩保持稳定，资产质量持续向好》2024-08-25 2、《齐鲁银行（601665.SH）：资产质量稳步改善，利润增速15%+》2024-05-10 3、《齐鲁银行（601665.SH）：业绩增长提速，资产质量稳步改善》2023-09-08 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率（未特殊标注为百万元） 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 0.78 0.90 1.03 1.19 1.36 净利息收入 8,575 8,877 9,060 9,400 9,930 BVPS 6.41 7.15 7.93 8.82 9.86 净手续费收入 1,235 1,119 1,231 1,329 1,436 每股股利 0.19 0.23 0.26 0.30 0.34 其他非息收入 1,254 1,956 2,249 2,474 2,721 P/E 6.90 6.01 5.24 4.55 3.96 营业收入 11,064 11,952 12,539 13,204 14,086 P/B 0.84 0.76 0.68 0.61 0.55 税金及附加 113 125 132 146 165 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 2,917 3,146 3,300 3,475 3,707 净利息收入 14.56% 3.53% 2.05% 3.76% 5.63% 营业外净收入 17 -9 -9 -9 -9 净手续费收入 30.34% -9.38% 10.00% 8.00% 8.00% 拨备前利润 8,040 8,660 9,086 9,560 10,191 营业收入 8.82% 8.03% 4.92% 5.30% 6.69% 资产减值损失 4,171 4,247 4,028 3,741 3,494 拨备前利润 8.49% 7.71% 4.91% 5.23% 6.60% 税前利润 3,869 4,413 5,058 5,819 6,698 归母净利润 18.17% 18.02% 14.61% 15.06% 15.09% 所得税 238 144 165 190 218 盈利能力（测算） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 3,631 4,269 4,893 5,630 6,479 净息差 1.83% 1.60% 1.42% 1.34% 1.28% 归母净利润 3,587 4,234 4,852 5,583 6,426 生息资产收益率 3.83% 3.53% 3.35% 3.24% 3.17% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 2.18% 2.09% 2.09% 2.07% 2.06% 存放央行 37,935 39,521 46,802 51,218 58,036 ROAA 26.36% 26.32% 26.32% 26.32% 26.32% 同业资产 7,247 17,567 23,716 38,761 69,881 ROAE 0.76% 0.76% 0.76% 0.79% 0.83% 贷款总额 257,262 300,193 345,222 397,005 456,556 成本收入比 10.52% 10.94% 11.20% 11.90% 12.48% 贷款减值准备 9,327 11,488 13,273 15,104 17,293 资产质量 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款净额 248,914 289,838 333,252 383,401 440,987 不良贷款余额 3,319 3,784 4,292 4,812 5,495 证券投资 203,626 249,159 256,312 253,474 232,377 不良贷款生成率 0.93% 0.75% 0.75% 0.65% 0.55% 其他资产 8,291 8,731 9,668 10,646 11,737 不良贷款率 1.29% 1.26% 1.24% 1.21% 1.20% 资产合计 506,013 604,816 669,750 737,500 813,018 拨备覆盖率 281.06% 303.58% 309.25% 313.85% 314.71% 吸收存款 31,685 40,929 42,975 45,124 47,380 拨贷比 3.63% 3.83% 3.84% 3.80% 3.79% 同业负债 357,426 408,106 461,159 516,498 578,478 资本状况 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 42,797 64,892 68,136 71,543 75,120 资本充足率 14.47% 15.38% 14.88% 14.55% 14.29% 负债合计 470,424 562,992 624,937 688,460 759,113 核心资本充足率 11.35% 12.41% 12.20% 12.12% 12.08% 股东权益合计 35,589 41,823 44,813 49,040 53,905 核充率 9.56% 10.16% 10.17% 10.27% 10.40% 负债及股东权益 506,013 604,816 669,750 737,500 813,018 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比）图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 140 120 100 80 60 40 20 0 营收（累计） 归母净利润（累计）营收同比增速（右轴） 归母净利润同比增速（右轴） 30%40 25%35 30 20%25 15%20 10%15 5%10 0%5 0 营业收入（单季度）归母净利润（单季度） 营业收入同比增速（右轴） 归母净利润同比增速（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表3：净息差图表4：各项资本充足率 净息差贷款平均收益存款平均成本 6.0% 资本充足率 一级资本充足率 核心一级资本充足率 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 8% 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表5：资产质量指标图表6：加回核销不良生成情况（亿元） 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 不良率关注率 逾期率拨备覆盖率（右轴） 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 不良生成额不良生成率（右轴） 25 20 15 10 5 0 2018201920202021202220232024