铜日报：基本面变化有限 铜价维持震荡

期货研究报告|铜日报2024-11-01 基本面变化有限铜价维持震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 10月31日，沪铜主力合约开于76,270元/吨，收于76,540元/吨，较前一交易日收盘 下降0.17%。当日成交量为79,052手，持仓量为158,178手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于76,670元/吨，收于76,300元/吨，较昨日午后收盘下降 0.25%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内持货商继续挺价惜售，现货升水持续上抬。盘初持货商报主流平水铜贴水40元/吨-贴水30元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报平水价格-升水30元 /吨少量成交。因铜价走高下游采购情绪较弱，持货商小幅下调平水铜，但好铜仍多持货惜售。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水50元/吨-贴水40元/吨成交，好铜货 报平水价格-升水20元/吨部分成交。至上午11时前现货升水逐渐稳定。观点： 宏观与地缘方面，昨日，昨日，美国9月核心PCE物价指数年率录得2.7%，高于预期的2.6%，与前值持平，美国9月核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期，较上月的0.1%有所反弹。不过昨日黄金价格则是�现了相对较大的回调，但市场对于11月持续降息的预期仍然不改，降息25个基点的概率在93.4%，并且未来利率持续降低仍为大概率事件。国内方面，10月份中国PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月环比上升，也是在连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。 矿端方面，10月31日，铜金矿商纽蒙特（Newmont）已向联邦政府申请许可，在2050年之前继续在澳大利亚最大的地下矿Cadi进行采矿作业。这将需要扩大矿山的占地面积。该公司周四表示，已根据《环境保护和生物多样性保护法》提交了一份转介申请，支持其继续在Cadia采矿的意图。纽蒙特公司正寻求利用现有和新的基础设施和支持服务来扩大其业务，同时继续在CadiaEast和Ridgeway矿区进行地下开采。纽蒙特表示，如果获得批准，该矿的占地面积将适度增加，以适应扩大的尾矿储存能力和基础设施搬迁。 冶炼及进口方面，外媒10月30日消息，艾芬豪矿业周三公布第三季度铜产量创历史 新高，但将全年指引下调了6%，该公司将今年铜产量指引从44-49万吨下调至42.5-45 万吨，下调原因是刚果民主共和国卡莫阿-卡库拉综合设施输电能力不足和不稳定。管 理层正在努力稳定能源来源，预计2025年运营将更加平稳，艾芬豪安装了220兆瓦的 备用柴油机。该公司今年第三季度铜产量创纪录地达到11.6万吨。该公司将完成其94%的冶炼厂并于明年初启动。这将结束对第三方冶炼厂的依赖。新工厂将现场精炼粗铜。该公司表示，到2026年铜产量仍有望达到60万吨。 消费方面，上周由于周内铜价波动较为频繁，致使下游加工企业谨慎观望情绪仍存，且部分企业反馈目前盘面仍未达到其心理采购价位，日内维持刚需采购为主，同时下游新增订单表现一般，整体市场消费较为疲弱。本周国内铜价波动趋缓，市场挺价情绪再度回升。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.19万吨至27.42万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.07万吨5.09万吨。SMM社会库存较此前一期下降0.93万吨至21.01万吨。国内电解铜社会库存表现减少，其中上海市场微幅变化，广东、江苏市场因到货较少，库存继续下降。虽下游市场消费表现一般，但上海近期部分仓库进口铜到货入库量亦有所减少，同时国产品牌货源到货依旧偏少，整体库存因此表现下降。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一日下降0.24%。 总体而言，目前铜价在需求并不突🎧，且进口货源持续涌入的情况下呈现震荡格局，国内社库自国庆假后至今仍然整体小幅累高，但同时目前低TC仍然使得炼厂处境或逐渐变得更为困难，叠加当下宏观情绪厉害。故目前就行情来看，铜价或仍维持震荡偏强格局。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput@74,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/10/31 2024/10/30 2024/10/24 2024/9/30 SMM：1#铜 -15 -35 -65 0 升水铜 10 -15 -55 20 现货(升贴平水铜 -35 -60 -85 -10 水)湿法铜 -115 -115 -180 -75 洋山溢价 47 47 51 61 LME（0-3） — -139.97 -139.58 -136.99 SHFE 期货(主力) LME 76540#N/A 766709559 770009563 788309865 LME — #N/A 276775 300175 SHFE 库存 COMEX 163075— —88843 16842583811 14040863545 合计 — #N/A 529011 504128 SHFE仓单 50948 51672 58510 52132 仓单LME注销仓单占 比 — #N/A 5.2% 10.5% CU2412- CU2409连三-近 -30 80 130 -160 月 CU2409- CU2408主力-近 -60 90 80 -100 套利月 CU2409/AL2409 3.70 3.67 3.65 3.85 CU2409/ZN2409 3.05 3.06 3.04 3.14 进口盈利 #N/A 295.1 442.1 1330.4 沪伦比（主力） — 8.02 8.05 7.99 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 117 97 77 57 37 17 -3 010203040506070809101112 300 100 -100 -300 2024/09/222024/10/052024/10/182024/10/31 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/10/312022/10/312024/10/31 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/10/312022/10/312024/10/31 2020/10/312022/10/312024/10/31 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/10/302022/10/302024/10/30 020/10/302022/10/302024/10/30 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 5 非商业净多头（左轴） COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 2600000 400000 1200000 00 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 2020/10/302022/10/302024/10/302020/10/312022/10/312024/10/31 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/10/292022/10/292024/10/29 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨