三季度业绩回暖，但美生物法案不确定性未除

2024-10-31 施佳丽中泰国际江边的鸟

核心观点：药明康德2024年前三季度业绩略超预期，主要得益于化学业务下半年回暖，但美国生物法案的不确定性仍是主要风险因素。
关键数据：
- 前三季度收入同比减少6.2%至277.0亿元（剔除新冠项目后同比增加4.6%），剔除新冠项目后股东净利润同比减少19.1%至65.3亿元，Non-IFRS经调整净利润同比下滑10.1%至66.8亿元。
- 第三季度化学业务（占公司收入超七成）情况好转，剔除新冠项目影响后收入同比增加10.4%。
- TIDES业务收入同比劲增71.0%，主要受减重药物研发需求增加推动。
- 小分子工艺研发和生产业务项目数量增加至3,356个，预计2024-26E收入将维持双位数增长。
- TIDES业务预计2024年收入同比增加60%至52.1亿元，2025-26E收入将分别增加60%与35%。
研究结论：
- 上调2024E化学业务收入预测至291.7亿元，预计2025-26E将维持双位数增长。
- 上调2024-26E收入预测分别上调2.8%、2.3%、2.8%，股东净利润预测分别上调5.0%、5.9%、5.3%，Non-IFRS经调整净利润上调5.1%、5.9%、5.3%。
- 目标价上调至48.00港元，维持“中性”评级。
- 美国生物法案草案年内难以立法，但不确定性未除，需继续追踪进展。
风险提示：
- 客户减少研发支出导致终端需求下降。
- 进展中项目可能意外中断。