公司信息更新报告：减值影响归母净利润，Q3业绩不及预期

科华数据（002335.SZ） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 减值影响归母净利润，Q3业绩不及预期 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师）鞠爽（分析师） 日期2024/10/31 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jushuang@kysec.cn 证书编号：S0790524070002 当前股价(元)26.55 一年最高最低(元)33.00/16.66 总市值(亿元)122.55 流通市值(亿元)106.42 总股本(亿股)4.62 流通股本(亿股)4.01 近3个月换手率(%)177.87 股价走势图 减值影响归母净利润，Q3业绩不及预期 科华数据发布2024年三季报，公司2024前三季度实现营业收入53.93亿元， yoy-2.0%。实现归母净利2.38亿元，yoy-46.5%，实现扣非归母净利2.19亿元，yoy-47.9%。其中2024Q3实现营收16.6亿元，QOQ-34.7%，yoy-21.0%，归母净利0.12亿元，QOQ-91.8%，yoy-89.9%。扣非归母净利0.15亿元，QOQ-89.9%，yoy-87.9%。Q3毛利率/净利率为27.2%/0.9%，分别环比+6.3/-5.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/4.8%/8.8%/1.0%，分别环比+5.0/+2.7/+4.7/+0.4pct。单Q3计提资产减值损失0.26亿元，计提信用减值损失0.21亿元。考虑公司储能系统集成产品行业竞争加剧对其盈利能力造成一定影响与计提资产减值损失 和信用减值影响，我们下调公司2024-2026年盈利预测为4.25/5.95/7.25亿元（原 40% 20% 0% -20% -40% -60% 科华数据沪深300 6.64/8.61/10.23亿元），EPS为0.92/1.29/1.57元，对应当前股价PE为28.8/20.6/16.9倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推同时积极推动出海战略，在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。 新能源业务中标项目丰富，保障新能源收入持续稳定 公司于10月14日公告其中标宁夏电投新能源有限公司青龙山200MW/400MWh 新能源共享储能电站示范项目二期100MW/200MWh工程EPC总承包项目，扩 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q2利润环比高增，持续推进“AI+能源”战略—公司信息更新报告》 -2024.9.1 《“AI+新能源”双轮驱动，业绩稳步增长—公司信息更新报告》-2024.4.26 《收入同比高增，多项减值影响归母净利—公司信息更新报告》-2023.11.13 大了公司在储能行业的市场份额，彰显其技术实力。同时公司积极推动产品业务出海，公司电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家的各类应用场景，伴随公司海外收入占比的提升，公司新能源业务整体毛利率有望得到改善。 数据中心客户加大资本开支，公司收入有望持续改善 2024年前三季度头部互联网企业及运营商等在数据中心和算力中心的资本开支持续加大，带动市场价格和整体服务利润向上。同时公司积极建设北京的智算数据中心项目，未来机柜的上架率及收入预计将会有所提升。在算力业务方面，公司推出的解决方案能够应用于智慧零售、智慧医疗和自动驾驶等领域。 风险提示：储能行业竞争加剧影响公司出货；公司海外业务拓展不及预期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,648 8,141 7,951 8,918 10,051 YOY(%) 16.1 44.1 -2.3 12.2 12.7 归母净利润(百万元) 248 508 425 595 725 YOY(%) -43.4 104.4 -16.2 39.9 21.9 毛利率(%) 29.5 27.3 28.4 28.4 27.9 净利率(%) 4.7 6.4 5.3 6.7 7.2 ROE(%) 6.8 11.5 8.7 11.0 11.9 EPS(摊薄/元) 0.54 1.10 0.92 1.29 1.57 P/E(倍) 49.3 24.1 28.8 20.6 16.9 P/B(倍) 3.3 2.9 2.7 2.4 2.1 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4439 6108 5746 7796 8142 营业收入 5648 8141 7951 8918 10051 现金 608 890 1123 1680 2454 营业成本 3984 5915 5696 6389 7244 应收票据及应收账款 2166 2846 2049 3441 2747 营业税金及附加 24 35 34 38 43 其他应收款 132 135 126 167 163 营业费用 507 738 761 826 911 预付账款 180 54 175 82 207 管理费用 225 262 295 358 343 存货 981 711 918 909 1163 研发费用 348 469 537 576 629 其他流动资产 371 1473 1355 1518 1408 财务费用 90 73 68 72 78 非流动资产 5539 5759 5367 5660 5966 资产减值损失 -140 -102 -108 0 0 长期投资 36 31 29 24 20 其他收益 76 80 75 0 0 固定资产 2933 2796 2485 2760 3063 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 656 631 587 537 485 投资净收益 -0 -12 3 1 2 其他非流动资产 1914 2301 2266 2339 2399 资产处置收益 4 1 0 0 0 资产总计 9978 11868 11114 13456 14107 营业利润 376 578 472 660 804 流动负债 4202 4445 3893 6029 6362 营业外收入 7 6 0 1 2 短期借款 395 1 1 1 1 营业外支出 65 9 0 0 0 应付票据及应付账款 2787 3735 2910 5040 5309 利润总额 317 575 472 661 806 其他流动负债 1019 709 982 988 1053 所得税 53 54 47 66 81 非流动负债 1860 2913 2341 2008 1656 净利润 265 521 425 595 725 长期借款 1298 2115 1543 1210 858 少数股东损益 16 13 0 0 0 其他非流动负债 562 798 798 798 798 归属母公司净利润 248 508 425 595 725 负债合计 6062 7358 6234 8037 8018 EBITDA 851 1188 859 1050 1205 少数股东权益 206 108 108 108 108 EPS(元) 0.54 1.10 0.92 1.29 1.57 股本 462 462 462 462 462 资本公积 1755 1755 1755 1755 1755 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1492 1976 2355 2885 3531 成长能力 归属母公司股东权益 3710 4402 4771 5311 5981 营业收入(%) 16.1 44.1 -2.3 12.2 12.7 负债和股东权益 9978 11868 11114 13456 14107 营业利润(%) -22.1 53.9 -18.3 39.7 21.8 归属于母公司净利润(%) -43.4 104.4 -16.2 39.9 21.9 毛利率(%) 29.5 27.3 28.4 28.4 27.9 净利率(%) 4.7 6.4 5.3 6.7 7.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.8 11.5 8.7 11.0 11.9 经营活动现金流 1595 1402 647 1666 1961 ROIC(%) 6.8 12.9 9.9 14.0 18.2 净利润 265 521 425 595 725 偿债能力 折旧摊销 442 500 350 380 422 资产负债率(%) 60.8 62.0 56.1 59.7 56.8 财务费用 90 73 68 72 78 净负债比率(%) 38.8 32.2 18.1 0.3 -17.9 投资损失 0 12 -3 -1 -2 流动比率 1.1 1.4 1.5 1.3 1.3 营运资金变动 523 52 -135 621 738 速动比率 0.8 1.1 1.1 1.1 1.0 其他经营现金流 275 243 -58 0 0 营运能力 投资活动现金流 -413 -1116 45 -671 -725 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 资本支出 591 305 -40 677 732 应收账款周转率 2.7 3.3 3.3 3.3 3.3 长期投资 192 -1102 2 5 5 应付账款周转率 2.8 3.0 3.0 2.5 2.1 其他投资现金流 -14 291 3 1 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1068 13 -459 -438 -462 每股收益(最新摊薄) 0.54 1.10 0.92 1.29 1.57 短期借款 113 -394 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.46 3.04 1.40 3.61 4.25 长期借款 -791 817 -571 -334 -352 每股净资产(最新摊薄) 8.04 9.09 9.89 11.06 12.51 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -23 -0 0 0 0 P/E 49.3 24.1 28.8 20.6 16.9 其他筹资现金流 -367 -410 112 -105 -110 P/B 3.3 2.9 2.7 2.4 2.1 现金净增加额 122 302 233 557 774 EV/EBITDA 16.4 11.2 14.9 11.4 9.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5