公司2024年前三季度业绩符合预期，实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为313.58/313.58/113.50/113.52亿元，同比分别增长17.25%/17.25%/20.34%/20.41%。单Q3业绩表现稳健，实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为86.11/86.11/29.40/29.42亿元，同比分别增长11.35%/11.35%/10.36%/10.27%。
核心数据：
- 毛利率/归母净利率：前三季度分别为76.03%/36.20%，同比分别提升0.10pct/0.93pct；Q3分别为74.29%/34.14%，同比分别下降0.75pct/0.31pct。
- 费用率：前三季度税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为15.19%/9.27%/3.2%/0.32%/-0.04%，同比分别下降1.03pct/-0.18pct/-0.05pct/+0.12pct/-0.03pct；Q3分别为14.62%/10.54%/4.43%/0.54%/-0.12%，同比分别下降1.40pct/-0.07pct/+0.61pct/+0.36pct/-0.11pct。
- 现金流：前三季度销售收现301.55亿元（+24.34%），经现净额114.35亿元（+56.56%）；Q3销售收现85.60亿元（+30.77%），经现净额35.05亿元（+67.22%）。
- 合同负债：三季度末为54.81亿元，同比增加3.08亿元，环比减少2.51亿元。
区域与产品表现：
- 区域：前三季度省内/省外营收分别为119.00/193.53亿元，同比增长11.58%/21.44%；Q3省内/外营收分别为35.06/50.87亿元，同比增长12.12%/10.95%。
- 产品：前三季城中高价/其他酒类营收分别为226.14/86.38亿元，同比增长14.26%/26.87%；Q3城中高价/其他酒类营收分别为61.88/24.05亿元，同比增长6.73%/25.62%。
经营分析：
公司现金流表现良好，费用率控制有效。三季度省内业绩略好于省外，中低价位酒表现优于中高价位酒，符合市场趋势。当前至年底是定调明年增长的关键期，公司应对更快速敏捷。
研究结论：
略调盈利预测，预计2024-2026年公司营收为365.54/403.33/464.03亿元，同比增长14.49%/10.34%/15.05%；归母净利润为122.83/135.93/158.45亿元，同比增长17.67%/10.67%/16.56%，对应当前股价PE分别为20/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：
经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险。
