2024年中报点评：同店增长连续28个季度为正，经营韧性强

达势股份2024年中期业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。关键数据如下：

1. 财务表现：

   • 2024年上半年实现营收20.42亿元，同比增长48.3%；
   • 归母净利润1091万元，同比增长24.7%，归母净利率为0.5%；
   • 经调整净利润5089万元，上年同期亏损1745万元，经调整净利率提升至2.5%，同比增长3.8个百分点；
   • 经营活动现金流净流入3.77亿元，期末现金及现金等价物10.89亿元。

2. 运营指标：

   • SSSG连续28个季度为正，2024年上半年门店OPM达14.5%，同比增长1个百分点；
   • 整体同店增长3.6%，连续28个季度实现正同店增长；
   • 每家门店平均日销售额13515元，同比增长10.1%；
   • 平均每家门店订单量162单，同比增长15.7%，客单价83.6元，同比下降4.6%，主要受新店未开通外送等因素影响；
   • 配送服务占总收入比例从23H1的63.6%下降至24H1的46.4%。

3. 品牌与会员：

   • 品牌势能持续上升，2024年上半年吸引会员480万，截至2024年末会员数达1940万，同比增长78%，会员贡献收益占比63.6%，同比增长5.1个百分点。

4. 门店拓展：

   • 拓店稳步推进，计划2024年开240家门店，上半年净增146家，截至8月30日已增开31家，在建29家，已签约21家，规划中门店总数达227家，占全年目标的95%；
   • 已进入33个城市，新市场首店效应强劲，42家新店中18家已回收成本，平均投资回收期9个月以内；
   • 在达美乐系统全球前30名中，达势占据28个位置。

5. 投资建议：

   • 公司UE模型跑通，盈利迎来拐点，处于开店“成长期”，尚有大量空白市场待渗透；
   • 预计2024-2026年经调整净利润分别为1.10/1.60/2.69亿元，对应经调整EPS为0.84/1.23/2.06元，对应8月29日收盘价PE分别为75/51/31倍；
   • 维持“推荐”评级。

6. 风险提示：

   • 行业竞争加剧风险；
   • 消费市场表现不及预期风险；
   • 食品安全风险；
   • 拓店不及预期风险；
   • 原材料成本大幅上涨影响盈利风险。