美的集团2024Q3点评：业绩稳健跑赢行业

主要观点与业绩表现

美的集团2024年Q3业绩表现稳健，收入1017.01亿元（同比+8.05%），归母净利润108.95亿元（同比+14.86%），扣非归母净利润101.96亿元（同比+10.96%）。Q1-Q3累计收入3189.75亿元（同比+9.57%），归母净利润316.99亿元（同比+14.37%），扣非归母净利润303.77亿元（同比+13.17%），整体业绩处于市场预期区间上限。

收入分析

• 2C智能家居业务：Q3收入预计同比增长+8%，跑赢行业。细分产品表现：
  • 空调：内销小个位数增长，外销双位数增长。
  • 冰箱洗衣机：内外销均双位数增长，相较Q2有所提速。
  • 生活电器：内销持平略降，外销增速快于内销。
  • 内销/外销：Q3同比分别+3%和+17%，较H1分别提升5和4个百分点，外销提速主要受益于OBM高增。
• 2B商业及工业解决方案业务：Q3延续Q2小个位数增长。细分业务表现：
  • 智能建筑科技：内销中个位数增长，外销低个位数增长。
  • 新能源及工业技术：内销双位数增长，外销持平略降。
  • 机器人与自动化：内销双位数增长，外销双位数下滑。

盈利分析

• 毛利率：Q3毛利率26.04%，同比/环比分别下降1.08和0.84个百分点，主要受汇率及成本影响。
• 净利率：Q3净利率10.71%，同比/环比分别提升0.64和0.09个百分点。销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.82/-0.29/+0.06/-2.02个百分点，四费合计同比-1.43个百分点，费率稳定下行。
• 现金流：Q3经营活动净现金流量净额267.8亿元，同比+78%；报告期末合同负债375亿元，较中报期末增加28亿元，余粮充足。

投资建议

• 盈利预测：基于公司财报表现及行业监测，略上调盈利预测。预计2024-2026年公司收入4073.13/4383.64/4709.18亿元（同比+9.0%/+7.6%/+7.4%），归母净利润383.65/433.10/468.48亿元（同比+13.8%/+12.9%/+8.2%），对应PE15/13/12X，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业景气度波动，原材料成本波动。