美的集团2024Q3点评：业绩稳健跑赢行业

业绩稳健跑赢行业 美的集团（000333） 公司点评 ——美的集团2024Q3点评 投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期： 2024-10-31  公司发布2024Q3业绩报告： 收盘价（元） 71.42 Q3：收入1017.01亿元（同比+8.05%），归母净利润108.95亿元 近12个月最高/最低（元） 83.67/48.75 （同比+14.86%）；扣非归母净利润101.96亿元（同比+10.96%）； 总股本（百万股） 7,649 Q1-Q3：收入3189.75亿元（同比+9.57%），归母净利润316.99亿 流通股本（百万股） 7,533 元（同比+14.37%）；扣非归母净利润303.77亿元（同比 流通股比例（%） 98.48 +13.17%）。 总市值（亿元） 5,463 处于市场预期区间上限。 流通市值（亿元） 5,380 公司价格与沪深300走势比较  收入分析：2C业务外销提速 68%  2C智能家居业务：我们测算Q3+8%，跑赢行业。①空调：我们预计Q3同比+6%，其中预计内销小个位数增长、外销 46% 延续Q2双位数增长； 23% ②冰箱洗衣机：我们预计Q3同比低双位数增长，其中预计内外销皆 1% 双位数增长，相较Q2皆有所提速； 10/231/244/247/24 -22% 10/24 ③生活电器：我们预计Q3同比+5%，其中预计内销持平略降、外销 美的集团沪深300 增速快于内销；④内销/外销：我们预计Q3内/外销同比+3%/+17%，相较H1分别同 分析师：邓欣 比+8%/+13%，Q3受益OBM高增外销有所提速。 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com  2B商业及工业解决方案业务：我们预计Q3延续Q2小个位数增长。 联系人：唐楚彦 ①智能建筑科技业务：我们测算Q3同比+4%，其中预计内销中个位 执业证书号：S0010124070002 数增长、外销低个位数增长； 邮箱：tangchuyan@hazq.com ②新能源及工业技术业务：我们测算Q3同比+8%，其中预计内销双位数增长、外销持平略降；③机器人与自动化业务：我们测算Q3同比-9%，其中预计内销双位数增长、外销双位数下滑。 相关报告 1.外销提速利润超预期2024-08-20 2.经营向好合同负债新高，分红大幅提升2024-03-29 3.ToB成长兑现，海外布局加速 2024-02-02 盈利分析：整体稳定，余粮仍足 毛利率：Q3毛利率26.04%，同/环比-1.08/-0.84pct，预计波动主要受汇率及成本影响； 净利率：Q3净利率10.71%，同/环比+0.64/+0.09pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.82/-0.29/+0.06/-2.02pct，四费合计同比-1.43pct，费率稳定下行。 现金流：Q3经营活动净现金流量净额267.8亿元，同比+78%；报告期末合同负债375亿元，相较中报期末增加28亿元，余粮仍足。 投资建议： 我们的观点： 公司Q3收入跑赢行业，稳健业绩彰显公司实力。 盈利预测：基于公司财报表现及行业监测，我们略上调盈利预测。预计2024-2026年公司收入4073.13/4383.64/4709.18亿元（前值4058.59/4355.45/4682.16亿元），同比+9.0%/+7.6%/+7.4%，归母净利润383.65/433.10/468.48亿元（前值380.39/414.93/447.67 亿元），同比+13.8%/+12.9%/+8.2%；对应PE15/13/12X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业景气度波动，原材料成本波动。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 373710 407313 438364 470918 收入同比（%） 8.1% 9.0% 7.6% 7.4% 归属母公司净利润 33720 38365 43310 46848 净利润同比（%） 14.1% 13.8% 12.9% 8.2% 毛利率（%） 26.5% 25.7% 25.6% 25.6% ROE（%） 20.7% 16.8% 15.9% 14.7% 每股收益（元） 4.93 5.02 5.66 6.13 P/E 11.08 14.50 12.84 11.87 P/B 2.36 2.43 2.05 1.75 EV/EBITDA 8.50 11.27 9.78 8.20 资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至2024年10月30日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 281321 367707 423244 484860 营业收入 373710 407313 438364 470918 现金 81674 128682 171386 220664 营业成本 273517 302554 326110 350496 应收账款 32885 33943 36530 40551 营业税金及附加 1817 2037 2192 2355 其他应收款 2182 3394 3653 4055 销售费用 34881 35233 37919 40499 预付账款 3316 4841 5218 5608 管理费用 13477 13441 14466 15069 存货 47339 50426 55258 59390 财务费用 -3262 -3496 -6726 -7272 其他流动资产 113925 146422 151199 154592 资产减值损失 -440 -21 -46 -42 非流动资产 204717 217651 225489 233677 公允价值变动收益 -226 0 0 0 长期投资 4976 5668 6291 6659 投资净收益 464 210 150 100 固定资产 30938 32876 35374 37744 营业利润 40317 45352 51223 55423 无形资产 18458 19470 20235 21344 营业外收入 453 395 395 395 其他非流动资产 150345 159638 163589 167930 营业外支出 494 202 202 202 资产总计 486038 585358 648733 718538 利润总额 40277 45545 51416 55616 流动负债 251246 294429 314100 334631 所得税 6532 6832 7712 8342 短期借款 8819 18819 18819 20819 净利润 33745 38714 43704 47273 应付账款 72530 74798 81075 86650 少数股东损益 25 348 393 425 其他流动负债 169896 200812 214206 227162 归属母公司净利润 33720 38365 43310 46848 非流动负债 60493 50595 50595 52595 EBITDA 44343 46742 49511 53503 长期借款 46139 36139 36139 38139 EPS（元） 4.93 5.02 5.66 6.13 其他非流动负债 14354 14457 14457 14457 负债合计 311739 345025 364695 387227 主要财务比率 少数股东权益 11421 11769 12163 12588 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 7026 6969 6969 6969 成长能力 资本公积 21243 49534 49534 49534 营业收入 8.1% 9.0% 7.6% 7.4% 留存收益 134610 172062 215373 262220 营业利润 16.0% 12.5% 12.9% 8.2% 归属母公司股东权 162879 228565 271875 318723 归属于母公司净利润 14.1% 13.8% 12.9% 8.2% 负债和股东权益 486038 585358 648733 718538 获利能力毛利率（%） 26.5% 25.7% 25.6% 25.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.1% 9.4% 9.9% 9.9% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 20.7% 16.8% 15.9% 14.7% 经营活动现金流 57903 39180 58909 60774 ROIC（%） 12.4% 10.5% 9.9% 9.5% 净利润 33745 38714 43704 47273 偿债能力 折旧摊销 7349 4693 4821 5159 资产负债率（%） 64.1% 58.9% 56.2% 53.9% 财务费用 -3135 1796 1795 1855 净负债比率（%） 178.9% 143.6% 128.4% 116.9% 投资损失 -464 -210 -150 -100 流动比率 1.12 1.25 1.35 1.45 营运资金变动 21412 -4224 8829 6683 速动比率 0.55 0.67 0.79 0.91 其他经营现金流 11328 41349 34785 40495 营运能力 投资活动现金流 -31220 -42287 -14519 -13752 总资产周转率 0.82 0.76 0.71 0.69 资本支出 -5923 -10011 -10742 -11583 应收账款周转率 12.17 12.19 12.44 12.22 长期投资 -30897 -8938 -3917 -2259 应付账款周转率 4.00 4.11 4.18 4.18 其他投资现金流 5600 -23338 140 90 每股指标（元） 筹资活动现金流 -17910 50354 -1685 2255 每股收益 4.93 5.02 5.66 6.13 短期借款 3650 10000 0 2000 每股经营现金流（摊 7.57 5.12 7.70 7.95 长期借款 -4547 -10000 0 2000 每股净资产 23.18 29.89 35.55 41.68 普通股增加 28 -57 0 0 估值比率 资本公积增加 1550 28290 0 0 P/E 11.08 14.50 12.84 11.87 其他筹资现金流 -18591 22120 -1685 -1745 P/B 2.36 2.43 2.05 1.75 现金净增加额 8755 47008 42705 49277 EV/EBITDA 8.50 11.27 9.78 8.20 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：唐楚彦，武汉大学金融学学士，伦敦大学学院金融学硕士，3年消费行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐