金盘科技会议纪要

金盘科技20241014 摘要 •中国新能源汽车市场表现强劲，9月产销量环比增长20%和17%，预计全年产销量将达到约1,300万辆。插电混合动力汽车在海外市场增速显著，出口量同比增长两倍。 •磷酸铁锂电池依然是重要的动力电池类型，9月装机量占比75.8%，同比增长70%。全球动力电池装机量同比增长14%，其中磷酸铁锂电池装机量占比47%，同比增长33%。 •光伏行业装机容量预计与2023年持平，约为220GW。组件价格已跌至历史低位，大部分公司处于亏损状态，但逆变器和储能领域仍有利润。 •新能源板块面临产业链价格持续走低的问题，但长期需求潜力巨大。A股市场表现良好，但新能源板块估值仍处于较低水平，龙头公司具有明确投资价值。 •金盘科技公司业绩快速增长，2023年营业收入达到67亿元，同比增长40.5%。公司主要业务包括干式变压器、成套设备和数字工厂业务，在各自细分领域内具备明显竞争优势。 •公司前三季度数据中心订单实现了102%的同比增长，有效对冲了光伏业务下滑带来的负面影响。公司股权结构清晰，管理层对公司长期价值充满信心，并已完成1.97亿元回购。 Q&A 如何评价近期中国新能源汽车市场的表现？ 根据最新数据，2024年9月，中国新能源汽车的月度产销量分别达到了130.7万辆和128.7万辆，环比增长20%和17%。同比来看，产量增长了48.8%，销量增长了42%。从1月至9月的数据来看，国内新能源汽车累计产销量达到832万辆，同比增长32%。预计全年国内新能源汽车的产销量将达到约1,300万辆。此外，中国9月份出口新能源汽车10.5万辆，同比增长19%；1月至9月累计出口 约90多万辆，其中纯电动汽车出口73万辆，同比略有下滑，而插电混合动力汽 车出口接近20万辆，同比增长两倍。整体来看，中国新能源汽车市场表现强劲，尤其是在海外市场中插电混合动力汽车的增速显著。 动力电池市场目前的情况如何？ 2024年9月，磷酸铁锂电池装机量为41GWh，同比增长70%，占比75.8%，较去年同期增加了9个百分点。而三元锂电池装机量为13.1GWh，占比24%，创下新低。从全球数据来看，截至2024年8月，全球动力电池装机量为485GWh，同比 增长14%；其中磷酸铁锂电池装机225.6GWh，同比增长33%，市占率达到47%。在出口方面，今年前九个月国内动力电池累计出口92.5GWh，同比增长3.9%；其中磷酸铁锂电池出口34GWh，占比37%，同比增长26%。这些数据表明磷酸铁锂依然是重要的动力电池类型。 光伏行业目前的发展状况如何？ 2024年上半年，中国光伏装机容量为102.418GW。7月份单月装机容量为21GW，同比增12%。全年光伏装机预计与2023年持平，大约在220GW左右。集中式光伏占总安装量接近50%，其余为分布式光伏。近期国家出台了分布式光伏政策，但对工商业分布式影响不大。从价格角度看，目前组件价格已跌至历史低位，每瓦0.7元左右，大部分公司处于亏损状态，但逆变器和储能领域仍有利润。 新能源板块当前面临哪些挑战和机会？ 新能源板块当前面临着产业链价格持续走低的问题。例如，上游碳酸锂价格已降至每吨7万元左右，一些高成本产能已经出现亏损。但从长期需求角度看，新兴能源板块仍具有较大的市场潜力。目前A股市场表现良好，但新能源板块估值仍处于较低水平。随着市场逐步好转及产业链竞争格局明朗化，我们认为新能源龙头公司具有明确投资价值，如宁德时代、上泰科技、发力、湖南豫能等在细分领域具备优势的企业。 在具体投资标的选择上，有哪些推荐？在新能源领域，我们推荐以下几家公司： •锂电方面：宁德时代（全球龙头）、上泰科技（细分产业链盈利优势）、发力（营收和利润稳定增长）、湖南豫能（配套大厂）。 •光伏方面：阳光能源（逆变器和储能PPS利润良好）、君达股份（光伏电池环节领先）。 •风电方面：风发掘地、海南风电，以及海缆东方电缆。 •电网投资方面：金盘科技，其治理结构进入确定性配置周期，并且受益于欧洲地区、电网升级改造及美国制造业回流带来的景气度提升。 这些公司在各自细分领域内具备明显竞争优势，并且在未来几年内有望实现稳定增长。 请详细分析公司在盈利方面的把握度，包括全国高铜价对公司毛利率的影响以及产品高端化定制化特征。 公司在盈利方面具有较强的把握度。首先，高铜价确实对公司的毛利率产生了一定影响，但公司通过产品高端化和定制化特征，能够有效传导成本压力。特别是 公司专注于高端市场，提供定制化解决方案，这使得其能够保持较高的毛利率。此外，公司在光伏和风电领域的需求仍然保持景气，尤其是今年初以来分光消纳红线的小幅放开，以及光伏产业链价格企稳，对公司的业务产生了积极影响。目前，公司光伏业务处于触底阶段，预计明年不会进一步下滑。 公司前三季度的数据中心订单表现如何？ 公司前三季度的数据中心订单实现了102%的同比增长，其中单9月份的订单量达到了1.2亿元。这一增长有效对冲了光伏业务下滑带来的负面影响，显示出公司的多元化布局策略取得了显著成效。 请介绍一下金盘公司及其历史背景。 金盘公司成立已有30多年历史，其前身为1993年中美合作创立的海南金盘特种变压器厂。1998年，公司在美国上市，并积累了丰富的全球化运营经验。2017年自由化后，于2021年3月在上海科创板上市，成为海南首家科创板上市企业。自上市以来，公司业绩快速增长，2023年度营业收入达到67亿元，同比增长40.5%。 公司主要业务有哪些？ 公司主要业务分为三块：第一块是以干式变压器为主，包括武汉、扬州和浙江桐乡基地扩产油变产能；第二块是成套设备，以电力设备一次相变和升压站设计抑制设备为主，同时拓展储能和数字工厂业务；第三块是数字工厂业务，自2013年以来，公司内生研发储备并建立智能科技研究院，为保证盈利能力提供支撑。 请介绍一下公司的股权结构及近期回购情况。 公司的股权结构清晰，目前实控人李志远先生通过海南源宇智能科技直接控制公司40.4%的股权。去年底，公司发布回购方案，截至目前已完成1.97亿元回购，这体现了管理层对公司长期价值的信心。 公司主要产品及其市场表现如何？ 公司的主要产品包括干式变压器、油变等。在全球市场上，与GE、维塔斯西哥等龙头企业有合作，并成功拓展至145千伏及以下容量60兆瓦安邮电业务。截至今年年中，干式变压器已应用于国内100多个风电项目、200多个光伏电站项目以及40多个城市170个轨交项目。此外，公司储能和数字化业务也表现良好， 今年上半年累计订单额接近4.8亿元，但交付节奏略有滞后。 从收入结构来看，公司近年来业绩表现如何？ 自2022年以来，公司进入高速增长通道，当年实现营收47亿元，同比增长44%。归母净利润达2.83亿元，同比增长20.7%。2023年继续保持高速增长态势，该类业务占比超过60%。尽管新能源国内销售收入下滑近20%，但基础设施发供电、新基建等细分领域同比增速分别达105%、67%与83%，有效填补新能源业务下滑带来的缺口。 在盈利能力方面，有哪些关键因素影响？ 原材料价格波动对公司的毛利率有一定影响。例如，21年至22年的毛利率分别为23.5%与20.29%，有所波动。但23年底硅钢价格回落，使得24年底毛利率修复至23.36%，同比增长1.6个百分点。总体来看，干式变压器系列产品毛利润约27%，略好于行业均值水平。这得益于干式变压器广泛应用于高端新能源、高端装备及节能环保领域，以及国际知名企业客户对产品性能和定制化要求较高，从而提升了整体毛利率水平。 在费用控制与研发投入方面情况如何？ 从费用控制来看，公司费用率稳定且研发投入领先同行。目前设立两个研究院：一个专注新能源新场景电气解决方案，一个专注数字化整体解决方案软硬件模块，通过前瞻性研发推动创新。在新能源储能及智能制造模式创新上不断推出新产品，其研发费用率略高于行业平均水平，这也保障了公司的技术优势与竞争力。 当前光伏业务的市场状况如何？未来预期如何？ 目前光伏业务处于底部状态，跌幅已接近极限。根据我们的跟踪数据，预计公司光伏业务的降幅将在明年环比持平或略有改善。 公司在轨道交通领域的表现和前景如何？ 公司在轨道交通领域通过2022年发行可转债，显示出下游需求的稳定性。公司在该行业中处于前二的位置，从销售额来看也呈现稳步增长态势。随着国家化解债务和新基建建设推进，预计这一部分业务将稳步上升。 高效节能领域的发展情况如何？ 在高效节能领域，自2020年以来，包括今年的变压器能效提升计划和配电网高质量发展意见，都明确提出了变压器环节的能效提升。根据国家电网统计的数据，以平均上网电价0.4元每千瓦时测算，投资回收期大约为10.4年，在使用寿命周期内可以收回投资成本，体现出良好的经济性。 全球电力设备出口市场景气度如何？未来趋势是什么？ 当前全球电网投资每年大约为3,000亿美元，但风光装机占比持续提升。国际能 源署（IEA）预测，到2030年全球电网投资将从目前的3,000亿美元增加到6,000 亿美元，并在2041至2050年与电源投资持平，达到8,700亿美元。这些数据支撑了整个电力设备出口市场的景气度。此外，在发达国家，如欧美和日本，大部分电网建设于七八十年代，目前超期服役多年，这也是美国变压器进口数据持续增长以及欧洲提出大比例电网升级改造计划的重要原因。 取向硅钢价格及其对变压器毛利率影响如何？ 自2022年底以来，取向硅钢价格大幅下降。从取向硅钢对变压器毛利率影响来 看，每上涨1,000元，将导致变压器毛利率下降不到两个百分点。今年3月起宝武全规划价格有所稳定并略有修复，但未形成大幅上涨。因此，目前取向硅钢及铜价对公司的毛利率冲击较为稳定。 美国制造业回流对相关行业需求产生了哪些影响？ 美国制造业回流显著提高了工业方面需求，从2022年以来，美国贸易逆差显著缩短。同时，美国算力中心对电力需求迫切，例如甲骨文宣布购买三个核反应堆以满足其算力中心用电需求。此外，美国7月份变压器进口金额6.6亿美元，同比增长22%；8月份进一步提升至7.7亿美元，同比增长49%，环比增长16%。中国出口到美国金额达4.57亿美元，同比增长18.4%。 欧盟升级改造规划及我国相关企业竞争力情况如何？ 欧盟正在进行大规模升级改造规划，我国1-8月份出口40.3亿美元，同比增速26%。以金盘公司为例，其海外竞争力体现在获得多个国家和地区认证，如欧盟CE、加拿大CSA等，并且已经扩大墨西哥产能布局，为进一步开拓市场奠定基础。今年四季度波兰工厂也将做好产能准备工作，公司海外端收入未呈现弱势，相较国内收入和订单更具优势。 公司储能业务的发展情况及技术优势有哪些？ 公司储能业务涵盖前表后市场，并具备中高压级联技术优势。在响应速度、转换效率及面积节省方面具有显著市场空间。例如，公司中标国家能源集团海南省100兆瓦农光互补成套储能设备项目，中标金额7,000万元；湖南省首个高压级联储能并网项目也是其商业化落地标杆案例。尽管整个储能行业盈利性一般，但考虑到公司的技术方案优势以及产品协同性，公司储能具备显著技术优势，是国内头部产品技术提供方之一。 公司在液冷和构网型储能方面的最新进展是什么？ 截至2023年8月，公司已完成35千伏高压级联储能构网型技术的开发，并获得了电科院的形式实验报告。因此，储能业务被认为是公司未来重要的成长动能之一。 公司在智能制造和数字化转型方面有哪些成功案例？ 公司通过内生式技术积累，成功实现了数字化转型。2020年，海口数字化工厂投产，目前公司已建成包括桐乡市在内的6个数字化工厂。截至今年中期，包括海口、桂林、武汉和桐乡等地的新工厂建设已经开工。公司的数字化制造优势日益凸显。 对于公司上半年的业绩表现及其影响因素有何看法？ 经过近半年的调整，公司上半年特别是第二季度毛利率环比有所下降。主要原因包括海运问题、海外订单交付节奏短期