Q3业绩高增，积极开发新产品

兆威机电（003021） 公司点评 Q3业绩高增，积极开发新产品 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-11-01 收盘价（元） 46.34 近12个月最高/最低（元） 97.98/34.21 总股本（百万股） 240 流通股本（百万股） 206 流通股比例（%） 85.84 总市值（亿元） 111 流通市值（亿元） 96 主要观点： 24Q3业绩高增，盈利能力提升 24年前三季度公司实现营收10.57亿元，同比+29.99%，其中Q3实现营收 4.12亿元，同比+33.07%，环比+23.92%。24年前三季度公司实现归母净利润1.59亿元，同比+24.22%，实现扣非归母净利润1.28亿元，同比+49.01%。其中Q3实现归母净利润0.65亿元，同比+17.88%，环比+69.90%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比+47.90%，环比+96.75%。公司Q3业绩超预期。 公司价格与沪深300走势比较 % % 10/23 % 1/24 4/247/2410/24 % 39% 19 -2 -23 毛利率同比改善，费用控制优异 24年前三季度实现毛利率31.55%，同比+2.75pct；实现归母净利率15.05%，同比-0.70pct。其中Q3实现毛利率32.06%，同比+2.02pct，环比+2.34pct；实现归母净利率15.85%，同比-2.04pct，环比+4.29pct。公司24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.05%/5.32%/10.25%/-1.92%，同比分别+0.25/-0.19/-1.12/+1.26pct。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.43%/4.63%/7.77%/-1.00%，同比分别-0.27/-0.56/-3.57/+1.48pct。 -43 兆威机电沪深300 开发人形机器人全驱动灵巧手，取得积极进展 公司始终关注机器人前沿技术，从微型驱动领域出发，基于对精密减速箱、 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com 相关报告 1.【华安电新】兆威机电半年报点评：Q2盈利短期承压，灵巧手产品前景广阔2024-08-28 2.汽零+XR双驱动，机器人引领长期成长，机器人引领长期成长2024-06-30 高性能电机和电控系统的产品组合，积极布局人形机器人赛道，开发仿生机器人灵巧手产品。公司仿生机器人灵巧手系公司未来平台化产品的重点布局，集结构、软硬件系统研发于一体，可与各种柔性机器人配合使用，具有多自由度和高功率密度的特点，可完成复杂灵巧的抓握动作。 投资建议 公司汽车电子持续贡献成长，XR业务空间可期，人形机器人灵巧手业务前景广阔。由于公司3季度毛利率改善超预期，我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.23/2.74/3.26亿元（前值1.99/2.55/3.18亿元），EPS为0.93/1.14/1.36元/股，对应PE为50/41/34倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户销量不及预期；机器人灵巧手模组等新产品推广不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入1206 1485 1896 2306 收入同比（%）4.6% 23.1% 27.7% 21.6% 归属母公司净利润180 223 274 326 净利润同比（%）19.6% 23.8% 23.1% 18.9% 毛利率（%）29.0% 31.4% 30.8% 30.9% ROE（%）5.8% 6.7% 7.6% 8.3% 每股收益（元）1.05 0.93 1.14 1.36 P/E89.51 49.96 40.57 34.14 P/B5.21 3.34 3.09 2.83 EV/EBITDA83.13 36.05 30.57 25.04 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2603 2954 3368 3842 营业收入 1206 1485 1896 2306 现金 132 670 882 1268 营业成本 856 1018 1313 1594 应收账款 420 509 646 782 营业税金及附加 10 12 15 18 其他应收款 3 4 5 6 销售费用 43 56 70 83 预付账款 6 7 23 28 管理费用 65 83 104 125 存货 164 195 251 304 财务费用 -35 -35 -59 -69 其他流动资产 1878 1569 1561 1454 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 1201 1204 1266 1311 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 68 73 78 83 投资净收益 37 39 39 39 固定资产 670 787 872 933 营业利润 194 241 298 356 无形资产 49 47 45 43 营业外收入 1 1 1 1 其他非流动资产 414 296 270 252 营业外支出 2 2 2 2 资产总计 3804 4158 4634 5153 利润总额 192 240 296 354 流动负债 637 743 945 1138 所得税 12 17 22 28 短期借款 41 41 41 41 净利润 180 223 274 326 应付账款 201 237 306 372 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 395 465 598 725 归属母公司净利润 180 223 274 326 非流动负债 80 86 86 86 EBITDA 192 291 337 395 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.05 0.93 1.14 1.36 其他非流动负债 80 86 86 86 负债合计 716 829 1031 1224 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 171 240 240 240 成长能力 资本公积 1895 1846 1846 1846 营业收入 4.6% 23.1% 27.7% 21.6% 留存收益 1022 1243 1517 1843 营业利润 22.1% 24.4% 23.5% 19.4% 归属母公司股东权 3088 3329 3603 3929 归属于母公司净利 19.6% 23.8% 23.1% 18.9% 负债和股东权益 3804 4158 4634 5153 获利能力毛利率（%） 29.0% 31.4% 30.8% 30.9% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 14.9% 15.0% 14.5% 14.1% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.8% 6.7% 7.6% 8.3% 经营活动现金流 196 420 336 504 ROIC（%） 3.6% 5.6% 6.0% 6.6% 净利润 180 223 274 326 偿债能力 折旧摊销 72 87 99 111 资产负债率（%） 18.8% 19.9% 22.2% 23.8% 财务费用 7 2 2 2 净负债比率（%） 23.2% 24.9% 28.6% 31.2% 投资损失 -37 -39 -39 -39 流动比率 4.09 3.97 3.56 3.38 营运资金变动 -41 141 -7 98 速动比率 1.92 2.50 2.34 2.41 其他经营现金流 236 88 288 234 营运能力 投资活动现金流 -181 100 -122 -117 总资产周转率 0.33 0.37 0.43 0.47 资本支出 -206 -151 -151 -151 应收账款周转率 3.06 3.19 3.28 3.23 长期投资 -22 -5 -5 -5 应付账款周转率 4.36 4.65 4.83 4.70 其他投资现金流 47 256 34 39 每股指标（元） 筹资活动现金流 -64 20 -2 -2 每股收益 1.05 0.93 1.14 1.36 短期借款 1 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.82 1.75 1.40 2.10 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 18.06 13.86 15.00 16.36 普通股增加 0 69 0 0 估值比率 资本公积增加 -16 -49 0 0 P/E 89.51 49.96 40.57 34.14 其他筹资现金流 -49 -1 -2 -2 P/B 5.21 3.34 3.09 2.83 现金净增加额 -53 538 212 386 EV/EBITDA 83.13 36.05 30.57 25.04 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 分析师：刘千琳，华安证券电新行业分析师，凯斯西储大学金融学硕士，8年行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何 形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场