Q3业绩高增，积极开拓机器人结构件业务

科达利（002850） 公司点评 Q3业绩高增，积极开拓机器人结构件业务 2024-11-04 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）103.74 近12个月最高/最低（元）107.62/56.00 总股本（百万股）271 流通股本（百万股）193 流通股比例（%）71.28 总市值（亿元）281 流通市值（亿元）200 公司价格与沪深300走势比较 8% -11%11/232/245/248/24 -30% -49% 27% 科达利沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com 相关报告 1.公司盈利能力稳健，国内外扩张提速2024-08-21 2.公司盈利韧性依旧，国内外扩张提速2024-04-20 主要观点： 24Q3业绩高增，盈利能力提升 24年前三季度公司实现营收85.92亿元，同比+10.60%，其中Q3实现营收 31.46亿元，同比+10.35%，环比+7.12%。24年前三季度公司实现归母净利润10.16亿元，同比+27.86%，实现扣非归母净利润9.85亿元，同比+27.75%。其中Q3实现归母净利润3.68亿元，同比+28.70%，环比+8.49%；实现扣非归母净利润3.57亿元，同比+29.66%，环比+7.24%。 净利率同比改善，费用率逐步下降 24年前三季度实现毛利率23.19%，同比-0.14pct；实现归母净利率11.80%，同比+1.43pct。其中Q3实现毛利率23.42%，同比-0.46pct，环比-0.40pct；实现归母净利率11.68%，同比+1.43pct，环比+0.17pct。公司24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.63%/5.26%/0.59%，同比分别 -0.04/-0.24/-0.33/-0.11pct。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.34%/2.40%/5.05%/0.61%，同比分别-0.10/-0.27/-1.13/+0.00pct。 积极拓展人形机器人结构件业务 精密结构件是人形机器人实现其功能的关键组成部分，涵盖了从骨架、关节到外壳的各个部分。公司基于在精密结构件方面的技术及制造优势，已与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司及深圳市科盟利企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同投资设立控股子公司深圳市科盟创新机器人科技有限公司，拓展在人形机器人结构件方面的业务。 投资建议 公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开启新增长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.10\16.98\20.60亿元，对应PE为20\16\14倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入10511 13241 16168 19398 收入同比（%）21.5% 26.0% 22.1% 20.0% 归属母公司净利润1201 1410 1698 2060 净利润同比（%）33.5% 17.4% 20.4% 21.3% 毛利率（%）23.6% 22.4% 21.8% 21.4% ROE（%）11.4% 10.9% 11.0% 11.5% 每股收益（元）4.82 5.23 6.30 7.64 P/E17.52 19.84 16.47 13.59 P/B2.17 2.17 1.82 1.56 EV/EBITDA10.41 11.18 9.81 8.23 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9184 12935 16987 20973 营业收入 10511 13241 16168 19398 现金 1899 4055 6175 8242 营业成本 8033 10279 12636 15253 应收账款 2671 3568 4380 5274 营业税金及附加 56 66 81 97 其他应收款 24 29 35 43 销售费用 43 52 65 78 预付账款 20 31 38 46 管理费用 294 371 485 524 存货 921 1358 1518 1642 财务费用 74 43 30 16 其他流动资产 3649 3895 4842 5727 资产减值损失 -69 -50 -40 -30 非流动资产 8039 8498 8839 8961 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 -59 -26 -32 -39 固定资产 6446 6796 7026 7038 营业利润 1371 1605 1925 2332 无形资产 410 450 490 530 营业外收入 2 2 2 2 其他非流动资产 1183 1253 1323 1393 营业外支出 15 12 10 10 资产总计 17222 21433 25826 29934 利润总额 1358 1595 1917 2324 流动负债 4921 6535 8192 9560 所得税 140 167 201 244 短期借款 423 623 823 923 净利润 1218 1427 1716 2080 应付账款 1905 2535 3462 4179 少数股东损益 17 17 17 21 其他流动负债 2593 3377 3907 4458 归属母公司净利润 1201 1410 1698 2060 非流动负债 1790 1960 2180 2340 EBITDA 2215 2369 2525 2792 长期借款 131 231 331 431 EPS（元） 4.82 5.23 6.30 7.64 其他非流动负债 1659 1729 1849 1909 负债合计 6711 8495 10372 11900 主要财务比率 少数股东权益 13 30 47 68 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 270 270 270 270 成长能力 资本公积 6449 6449 6449 6449 营业收入 21.5% 26.0% 22.1% 20.0% 留存收益 3779 6189 8688 11247 营业利润 32.9% 17.0% 20.0% 21.2% 归属母公司股东权 10498 12909 15407 17967 归属于母公司净利 33.5% 17.4% 20.4% 21.3% 负债和股东权益 17222 21433 25826 29934 获利能力毛利率（%） 23.6% 22.4% 21.8% 21.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 11.4% 10.7% 10.5% 10.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 11.4% 10.9% 11.0% 11.5% 经营活动现金流 748 1842 2173 2148 ROIC（%） 10.6% 9.7% 9.3% 9.5% 净利润 1201 1410 1698 2060 偿债能力 折旧摊销 711 691 609 528 资产负债率（%） 39.0% 39.6% 40.2% 39.8% 财务费用 91 69 83 95 净负债比率（%） 63.8% 65.7% 67.1% 66.0% 投资损失 -4 26 32 39 流动比率 1.87 1.98 2.07 2.19 营运资金变动 -1332 -492 -365 -671 速动比率 1.67 1.77 1.88 2.02 其他经营现金流 2614 2039 2178 2830 营运能力 投资活动现金流 -3002 14 -390 -247 总资产周转率 0.61 0.62 0.63 0.65 资本支出 -2406 -160 -158 -158 应收账款周转率 3.94 3.71 3.69 3.68 长期投资 -600 200 -200 -50 应付账款周转率 4.22 4.06 3.65 3.65 其他投资现金流 4 -26 -32 -39 每股指标（元） 筹资活动现金流 1909 301 337 165 每股收益 4.82 5.23 6.30 7.64 短期借款 -1393 200 200 100 每股经营现金流薄） 2.77 6.83 8.06 7.97 长期借款 -127 100 100 100 每股净资产 38.92 47.86 57.12 66.61 普通股增加 35 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3557 0 0 0 P/E 17.52 19.84 16.47 13.59 其他筹资现金流 -163 1 37 -35 P/B 2.17 2.17 1.82 1.56 现金净增加额 -344 2156 2120 2067 EV/EBITDA 10.41 11.18 9.81 8.23 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 分析师：刘千琳，华安证券电新行业分析师，凯斯西储大学金融学硕士，8年行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何 形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳