2024三季报点评：持续推进数据运营

易华录（300212） 证券研究报告·公司点评报告·IT服务Ⅱ 2024三季报点评：持续推进数据运营2024年10月31日 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,603.94 764.97 841.47 1,126.06 1,508.88 同比（%） (20.60) (52.31) 10.00 33.82 34.00 归母净利润（百万元） 11.54 (1,889.99) (92.46) 67.83 166.60 同比（%） 106.92 (16,477.75) 95.11 173.37 145.60 EPS-最新摊薄（元/股） 0.02 (2.63) (0.13) 0.09 0.23 P/E（现价&最新摊薄） 1,827.81 (11.16) (228.14) 310.95 126.61 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收4.32亿元，同比下滑38.57%；归母净利润亏损6.12亿元，同比下滑13.60%， 股价走势 29% 20% 11% 2% -7% -16% -25% -34% -43% -52% 易华录沪深300 低于市场预期。投资要点 坚持战略转型，业绩承压：2024年Q1-Q3公司收入同比下滑，主要系公司调整业务结构，从数据湖建设转向数据运营，同时提高传统项目承接标准。公司控费取得一定成效，2024年Q1-Q3销售费用、管理费用、研发费用均同比有所下降。 公共数据两办级别政策出台，产业落地有望加速：2024年10月9日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》。2024年10月12日，公共数据两项配套政策《<公共数据资源授权运营实施规范（试行）>（公开征求意见稿）》、《公共数据资源登 记管理暂行办法（公开征求意见稿）》已经发布，对授权运营机构的要求、协议内容，以及公共数据资源的登记活动及其监督管理要求等制定了较为详细的实施方案。国家数据局明确今年将推出数据产权、数据流通、收益分配、安全治理、公共数据开发利用、企业数据开发利用、数字经济高质量发展、数据基础设施建设指引等8项制度文件，后续政策催化密集，产业落地有望加速。 数据要素持续推进：2024年7月，公司成为工信部人工智能大模型公共服务平台首批合作伙伴。近日，成都数据湖签署遂宁市船山区新型智慧城市基础设施建设项目二期新型智慧城市试点（社区治理和智慧街区），徐州数据湖与铜山区经发局、徐州高新区管委会成功签约数据服 务项目，为铜山区各委办局提供云存储，云计算等服务，推动区政务大数据的开发与利用。此外，抚州数据湖正式成为“全球数据资产理事会常务理事会单位”，体现了易华录在数据资产入表评估领域的影响力。我们预计公司背靠中电科，未来有望持续受益于公共数据授权运营。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为8.41/11.26/15.09亿元，2024-2026年归母净利润预测为-0.92/0.68/1.67亿元，对应2024-2026年EPS为-0.13/0.09/0.23元，我们看好公司背靠中电科，未来有望通过数据资产服务，突破地市级客户，开展数据基础设 施和数据授权运营服务，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期，资产减值风险。 2023/10/312024/2/292024/6/292024/10/28 市场数据收盘价(元) 29.30 一年最低/最高价 13.86/42.39 市净率(倍) 7.07 流通A股市值(百万元) 20,456.74 总市值(百万元) 21,092.85 基础数据每股净资产(元,LF) 4.14 资产负债率(%,LF) 72.12 总股本(百万股) 719.89 流通A股(百万股) 698.18 相关研究 《易华录(300212)：2024半年报点评转型期业绩承压，数据要素持续推进 2024-09-02 《易华录(300212)：2023年报点评：业绩符合预期，数据运营加速落地》 2024-04-23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 易华录三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7,686 5,322 8,295 7,545 营业总收入 765 841 1,126 1,509 货币资金及交易性金融资产 968 2,952 3,792 4,206 营业成本(含金融类) 758 525 698 930 经营性应收款项 1,602 405 1,575 639 税金及附加 13 5 7 10 存货 386 104 547 321 销售费用 248 59 79 91 合同资产 4,456 1,851 2,027 2,263 管理费用 304 84 113 151 其他流动资产 274 9 353 115 研发费用 43 21 28 38 非流动资产 5,625 5,960 6,221 6,415 财务费用 312 161 126 133 长期股权投资 2,535 2,635 2,705 2,739 加:其他收益 16 29 39 53 固定资产及使用权资产 1,281 1,499 1,776 2,062 投资净收益 (52) (42) 56 75 在建工程 234 319 287 258 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 644 576 523 425 减值损失 (926) (92) (84) (72) 商誉 290 290 289 288 资产处置收益 3 0 0 0 长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 (1,874) (118) 87 213 其他非流动资产 632 632 632 632 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 13,311 11,281 14,516 13,959 利润总额 (1,874) (118) 87 213 流动负债 7,031 5,215 8,375 7,633 减:所得税 6 (15) 11 28 短期借款及一年内到期的非流动负债 3,248 3,748 4,051 4,824 净利润 (1,880) (103) 75 185 经营性应付款项 2,399 516 3,324 1,740 减:少数股东损益 10 (10) 8 19 合同负债 140 52 70 93 归属母公司净利润 (1,890) (92) 68 167 其他流动负债 1,244 899 929 975 非流动负债 2,172 2,172 2,172 2,172 每股收益-最新股本摊薄(元) (2.63) (0.13) 0.09 0.23 长期借款 707 707 707 707 应付债券 511 511 511 511 EBIT (1,084) 177 240 343 租赁负债 5 5 5 5 EBITDA (894) 433 539 689 其他非流动负债 948 948 948 948 负债合计 9,203 7,387 10,546 9,804 毛利率(%) 0.88 37.64 37.99 38.35 归属母公司股东权益 3,595 3,391 3,459 3,626 归母净利率(%) (247.07) (10.99) 6.02 11.04 少数股东权益 514 503 511 529 所有者权益合计 4,109 3,894 3,970 4,155 收入增长率(%) (52.31) 10.00 33.82 34.00 负债和股东权益 13,311 11,281 14,516 13,959 归母净利润增长率(%) (16,477.75 ) 95.11 173.37 145.60 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 (224) 2,504 1,335 419 每股净资产(元) 4.97 4.71 4.80 5.04 投资活动现金流 (160) (724) (589) (537) 最新发行在外股份（百万股 720 720 720 720 筹资活动现金流 647 289 94 532 ROIC(%) (13.38) 1.76 2.31 3.06 现金净增加额 263 2,070 840 414 ROE-摊薄(%) (52.57) (2.73) 1.96 4.60 折旧和摊销 190 256 299 347 资产负债率(%) 69.13 65.48 72.65 70.24 资本开支 (292) (532) (545) (578) P/E（现价&最新股本摊薄） (11.16) (228.14) 310.95 126.61 营运资本变动 193 2,032 724 (352) P/B（现价） 5.89 6.22 6.10 5.82 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准