2024年三季报点评：Q3主业环比增长，业绩稳定兼具成长

事项：公司发布2024年Q3报告，Q3实现营业总收入71.43亿元（同比增长16.07%），归母净利润10.45亿元（同比下降5.68%），扣非后归母净利润10.17亿元（同比增长15.60%）。单季度看，Q3实现营业总收入23.13亿元（同比下降3.23%，环比下降5.29%），归母净利润4.01亿元（同比增长1.31%，环比增长26.86%），扣非后归母净利润3.64亿元（同比下降7.22%，环比上升16.59%）。

评论：

1. 销售利润率大幅提升：2024年前三季度销售毛利率26.93%（同比增长2.16个百分点），销售净利率15.03%（同比下降2.97个百分点）。Q3销售毛利率31.15%（环比提升8.3个百分点），销售净利率17.66%（环比提升4.58个百分点），显示高端化产品保证企业盈利韧性。
2. 主业利润环比实现增长：Q3剔除联营和合营企业投资收益后扣非归母净利润3.5亿元（环比增长21.11%），证明主业利润环比增长。

投资建议：

• 高端化稳定业绩基本盘，合金材料、管件、复合材料带来成长性。
• 传统主业（油气及化工）需求减弱，但公司无缝管、焊接管通过高端化应用拓展稳定不锈钢管利润。
• 预测2024-2026年归母净利润14.61亿元、16.68亿元、18.48亿元（同比变化-1.8%、14.1%、10.8%）。
• 给予2025年16倍市盈率，对应目标价27.36元（约18%上涨空间），维持“强推”评级。

风险提示：下游行业需求不及预期，产品高端化推进不及预期，原材料价格大幅波动。