三季度业绩增速显著，新赛道业务步入收获期

美好医疗（301363） 公司点评 三季度业绩增速显著，新赛道业务步入收获期 2024-10-29 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 收盘价（元）34.95 近12个月最高/最低（元）41.29/22.05 总股本（百万股）407 流通股本（百万股）112 流通股比例（%）27.58 总市值（亿元）142 流通市值（亿元）39 公司价格与沪深300走势比较 10% -9%10/231/244/247/24 27% 46% 29% - - 美好医疗沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002邮箱：lichan@hazq.com 联系人：刘洪飞 执业证书号：S0010123080001邮箱:liuhongfei@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评：美好医疗公司业务拐点显现，中报业绩超预期2024-08-20 2.【华安医药】公司深度美好医疗：专注器械精密组件，不断打开成长空间2024-05-18 公司发布2024年三季报报告，2024年前三季度公司实现营业收入11.57亿元（yoy+10.86%）；归母净利润2.58亿元(yoy-14.07%)； 扣非归母净利润2.48亿元(yoy-11.15%)。 其中，2024Q3公司实现营业收入4.50亿元（yoy+55.68%）；归母净利润0.89亿元(yoy-49.91%)；扣非归母净利润0.85亿元(yoy+55.51%)，公司单季度业绩增长强劲。 点评： 家用呼吸机业务恢复稳态，新赛道业务步入收获期 公司基石业务家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件业务保持稳健发展，家用呼吸机业务下游客户库存压力逐季消解，2024年前两个季度业务逐步恢复，第三季度已经达到产销平衡的稳定状态，前三季度实现了较好的业绩表现。 2024年以来，公司前瞻性布局的多元化赛道布局开始逐步进入收获期，血糖管理板块，公司已有海外B端客户的订单；体外诊断板块，聚焦于高端耗材领域；心血管板块，公司目前在技术研发突破、团队建设、业务拓展等方面稳步推进中，同时相关业务也正在有序开展。公司胰岛素注射笔业务发展势头良好，2023年下半年已具备完整的全自动化生产交付能力，2024年前两个季度已逐步小批量向客户交付，三季度实现批量交付。 国内外产能有序释放，有效提升服务全球客户能力 2024年以来，公司多个生产基地的产能得到进一步的释放。其中惠州生产基地产能不断增强和扩充，马来二期NPI能力建设和产能扩产，深圳总部在建，马来三期工程开始建设，马来工厂的毛利率水平随着产能的释放将稳步提升，整体的经营效果较好。 投资建议 我们预计公司2024~2026年营收分别为16.93/21.16/26.59亿元，同比增速为26.5%/25.0%/25.7%；归母净利润分别为3.97/5.05/6.41亿元，同比增速为26.6%/27.3%/26.9%；对应 2024~2026年EPS为0.98/1.24/1.58元/股；对应2024~2026年PE 为36x/28x/22x。考虑到公司核心业务优势稳固，产能逐步释放，新业务+新客户不断拓展，维持“买入”评级。 风险提示 单一客户重大依赖风险；汇率波动风险；原材料涨价风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1338 1693 2116 2659 收入同比（%） -5.5% 26.5% 25.0% 25.7% 归属母公司净利润 313 397 505 641 净利润同比（%） -22.1% 26.6% 27.3% 26.9% 毛利率（%） 41.2% 41.0% 41.7% 41.5% ROE（%） 9.8% 11.1% 12.4% 13.6% 每股收益（元） 0.77 0.98 1.24 1.58 P/E 47.79 35.83 28.14 22.17 P/B 4.70 3.98 3.48 3.01 EV/EBITDA 35.33 21.98 16.80 13.30 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2359 2733 3267 3969 营业收入 1338 1693 2116 2659 现金 1708 1908 2253 2696 营业成本 787 998 1234 1554 应收账款 213 256 329 408 营业税金及附加 9 12 15 19 其他应收款 3 4 5 6 销售费用 32 39 50 62 预付账款 20 25 31 39 管理费用 101 132 165 213 存货 375 506 607 776 财务费用 -52 -34 -38 -45 其他流动资产 40 35 43 44 资产减值损失 -7 0 0 0 非流动资产 1164 1269 1315 1371 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 16 3 4 12 固定资产 867 1041 1189 1243 营业利润 352 448 568 723 无形资产 80 78 76 74 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 218 151 49 54 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3523 4003 4582 5340 利润总额 351 448 568 723 流动负债 272 357 431 548 所得税 38 51 63 81 短期借款 0 0 0 0 净利润 313 397 505 641 应付账款 111 170 192 253 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 162 188 240 295 归属母公司净利润 313 397 505 641 非流动负债 69 72 72 72 EBITDA 376 561 713 867 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.77 0.98 1.24 1.58 其他非流动负债 69 72 72 72 负债合计 341 429 503 620 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 407 407 407 407 成长能力 资本公积 1597 1621 1621 1621 营业收入 -5.5% 26.5% 25.0% 25.7% 留存收益 1179 1546 2051 2692 营业利润 -23.0% 27.3% 26.9% 27.1% 归属母公司股东权 3182 3574 4079 4720 归属于母公司净利 -22.1% 26.6% 27.3% 26.9% 负债和股东权益 3523 4003 4582 5340 获利能力毛利率（%） 41.2% 41.0% 41.7% 41.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 23.4% 23.4% 23.9% 24.1% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 9.8% 11.1% 12.4% 13.6% 经营活动现金流 351 441 569 676 ROIC（%） 7.9% 10.2% 11.5% 12.7% 净利润 313 397 505 641 偿债能力 折旧摊销 92 147 183 189 资产负债率（%） 9.7% 10.7% 11.0% 11.6% 财务费用 -21 0 0 0 净负债比率（%） 10.7% 12.0% 12.3% 13.1% 投资损失 -16 -3 -4 -12 流动比率 8.66 7.65 7.58 7.25 营运资金变动 -41 -88 -114 -142 速动比率 7.18 6.14 6.08 5.74 其他经营现金流 377 473 619 783 营运能力 投资活动现金流 -73 -231 -224 -233 总资产周转率 0.39 0.45 0.49 0.54 资本支出 -253 -252 -228 -245 应收账款周转率 6.43 7.21 7.23 7.22 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 5.80 7.12 6.83 7.00 其他投资现金流 179 20 4 12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -153 -7 0 0 每股收益 0.77 0.98 1.24 1.58 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流 0.86 1.09 1.40 1.66 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 7.83 8.79 10.03 11.61 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 24 0 0 P/E 47.79 35.83 28.14 22.17 其他筹资现金流 -153 -31 0 0 P/B 4.70 3.98 3.48 3.01 现金净增加额 133 200 346 443 EV/EBITDA 35.33 21.98 16.80 13.30 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未